長(zhǎng)期以來(lái)由央行、發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)分頭監(jiān)管、高度分裂的中國(guó)債券市場(chǎng)的大一統(tǒng)即將迎來(lái)重大進(jìn)展?！督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者近日獲悉，監(jiān)管層正在醞釀允許非上市房企在上交所發(fā)行公司債。而在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這一改革舉措更大的意義，則在于一直高度分裂的中國(guó)債券市場(chǎng)統(tǒng)一互聯(lián)終于邁出實(shí)質(zhì)性的一步。

　　有業(yè)內(nèi)人士日前向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者透露，監(jiān)管機(jī)構(gòu)正醞釀非上市公司在上交所發(fā)行公司債。據(jù)悉，首批發(fā)債非上市公司名單中，將包括非上市房地產(chǎn)企業(yè)。“允許非上市房企在上交所發(fā)行公司債，是公司債發(fā)行主體范圍擴(kuò)大的一個(gè)信號(hào)，也是監(jiān)管層基于近來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)整體‘錢緊’再次發(fā)出‘救市’信號(hào)”，某知名券商房地產(chǎn)業(yè)分析人士在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示。他認(rèn)為，若公司債發(fā)行主體能夠擴(kuò)大到非上市公司，則將給券商債券承銷業(yè)務(wù)帶來(lái)重大利好。

　　稍早之前，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“交易商協(xié)會(huì)”)召開(kāi)相關(guān)會(huì)議討論未來(lái)房地產(chǎn)企業(yè)融資方向，允許部分滿足條件的上市房地產(chǎn)企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行中期票據(jù)。其中，房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行中票募集的資金須用于符合國(guó)家政策支持的普通商品房項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還銀行貸款，而該貸款必須為保障房項(xiàng)目、普通商品房項(xiàng)目的貸款。此外，募集資金只能用于房建開(kāi)發(fā)，不可用作土地款等其他用途。

　　國(guó)泰君安首席債券分析師徐寒飛在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，相比較央行打開(kāi)上市房企中票發(fā)行的“閘門”，這一次公司債發(fā)行主體的擴(kuò)圍，其影響面將大得多，應(yīng)該可以看作是監(jiān)管層明顯的“救市”舉動(dòng)。對(duì)此，天津仁愛(ài)房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司高管莫镕塵對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，“作為非上市公司，監(jiān)管層若允許自己公司發(fā)行公司債，對(duì)公司來(lái)說(shuō)肯定是好事，因?yàn)楫吘褂侄嗔艘粋€(gè)融資方式，且這種融資方式，相對(duì)于以前的信托融資來(lái)說(shuō)要實(shí)惠得多。”

　　平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊則認(rèn)為，僅就房地產(chǎn)企業(yè)層面來(lái)說(shuō)，房企發(fā)行中期票據(jù)的空間很有限。“能夠發(fā)債的上市房企，一般是實(shí)力雄厚且不缺融資渠道的，而真正缺錢的非上市中小房企，上一次被排除在外，而這一次都納入其內(nèi)。”不過(guò)，石磊認(rèn)為，一般城投債的利率在6%至7%左右，較優(yōu)質(zhì)的上市公司發(fā)債利率則在6%以下，而如萬(wàn)科、保利等大牌房企的項(xiàng)目后期融資成本也在6%至7%，因此發(fā)債的興趣可能并不大。而小房企的債則發(fā)不出去，因?yàn)槭袌?chǎng)不認(rèn)可。

　　然而，相對(duì)于所謂的“救市”而言，接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，允許非上市公司在交易所發(fā)行公司債，可視作是中國(guó)債券市場(chǎng)尤其是發(fā)改委主管的企業(yè)債和證監(jiān)會(huì)主管的公司債統(tǒng)一互聯(lián)的重大信號(hào)，這意味著，在多年毫無(wú)進(jìn)展之后，中國(guó)高度分割的債券市場(chǎng)大一統(tǒng)終于有望邁出實(shí)質(zhì)性的一步。

　　目前，中國(guó)債券市場(chǎng)包括銀行間債券市場(chǎng)、交易所債券市場(chǎng)和商業(yè)銀行柜臺(tái)債券市場(chǎng)三個(gè)子市場(chǎng)。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)債券市場(chǎng)監(jiān)管格局被戲稱為“五龍治水”。從債券發(fā)行和監(jiān)管看，財(cái)政部負(fù)責(zé)國(guó)債和地方政府債券的監(jiān)管；央行監(jiān)管短期融資券、中期票據(jù)以及央票；證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)上市公司債的發(fā)行監(jiān)管；國(guó)家發(fā)改委則監(jiān)管、審批非上市公司(企業(yè))企業(yè)債券；保監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)保險(xiǎn)公司債權(quán)投資計(jì)劃。監(jiān)管分割的弊病則一直為市場(chǎng)所詬病：監(jiān)管套利、市場(chǎng)混亂等伴隨債市發(fā)展，近幾年出現(xiàn)加劇態(tài)勢(shì)。

　　上海一家券商的一位債券業(yè)人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，證監(jiān)會(huì)此前一直有將企業(yè)債監(jiān)管納入證監(jiān)會(huì)，并統(tǒng)稱為“公司債”的想法，但發(fā)改委始終未曾松口，雙方在司局級(jí)層面的溝通也并不順利。不過(guò)，近期出現(xiàn)的契機(jī)有望打破這一局面。

　　“從職能分工來(lái)看，把具體的債券審批、監(jiān)管從發(fā)改委劃分出來(lái)，歸口證監(jiān)會(huì)監(jiān)管是符合部委的改革方向的，畢竟發(fā)改委應(yīng)當(dāng)作為宏觀調(diào)控部門存在，而不應(yīng)過(guò)度干預(yù)微觀經(jīng)濟(jì)。”上述人士表示，從此前PE監(jiān)管功能變動(dòng)過(guò)程來(lái)看，發(fā)改委財(cái)金司原先主管企業(yè)債審批與監(jiān)管的相關(guān)官員將調(diào)動(dòng)至證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門。另?yè)?jù)了解，目前《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》正在修訂之中，不久即將出臺(tái)，上述文件出臺(tái)之后，公司債發(fā)行主體范圍的擴(kuò)大也將獲得法律上的支撐。

　　石磊則表示，允許非上市公司發(fā)行公司債，其對(duì)整個(gè)債券市場(chǎng)將產(chǎn)生巨大影響。“受發(fā)債額度不得超過(guò)最近一期末公司凈資產(chǎn)額40%規(guī)定影響，公司債一直沒(méi)有做起來(lái)，這一次固然40%的紅線沒(méi)有放松，但是發(fā)債主體擴(kuò)大了。”石磊說(shuō)。