在俄羅斯盧布對美元匯率15日暴跌13%后，俄羅斯央行16日凌晨緊急宣布，將基準(zhǔn)利率由10.5%直接提升至17%。至此，俄羅斯央行已經(jīng)對外匯市場進(jìn)行了8次干預(yù)，但是，盧布大幅度貶值的勢頭仍未中止。盧布一年內(nèi)貶值50%的這一幕，令人想起1998年盧布崩盤時的場景。此次由俄央行發(fā)起的盧布保衛(wèi)戰(zhàn)能否成功?盧布暴跌是否會演化為新的金融危機(jī)?

　　遏制盧布暴跌的有利條件是，與1998年時相比，俄羅斯的經(jīng)濟(jì)實(shí)力有很大提升。一方面，俄羅斯的外匯儲備是1998年的62倍，盡管今年以來為了挽救匯率，俄羅斯外匯儲備的消耗加快，但在其4000億美元外匯中的占比可能只有20%，俄央行有能力抵抗做空盧布的市場力量。另一方面，與1998年時相比，俄央行的反應(yīng)能力有很大提高。1998年危機(jī)時，盧布貶值超過100%，通脹也超過100%，此次盧布貶值50%，而通脹剛達(dá)到兩位數(shù)時，俄央行已頻頻出手，至少在形勢全面惡化前，俄羅斯還有時間?；蛟S最重要的是，在普京領(lǐng)導(dǎo)下，俄羅斯政局的穩(wěn)定性遠(yuǎn)超過16年前，這增加了俄羅斯政府和民眾應(yīng)對盧布暴跌的彈性空間。

　　但是，拉拽盧布繼續(xù)下跌的動能或許更大。首先，國際原油進(jìn)入快速下跌通道極大影響了俄羅斯的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易收益，而美元在8年后重新走強(qiáng)的勢頭，讓國際原油價格止跌變得更加遙遠(yuǎn)，俄羅斯的出口換匯能力一時難以恢復(fù)。其次，石油出口國內(nèi)部無法形成阻止油價下跌的統(tǒng)一聯(lián)盟，相反，外儲和油儲富裕的沙特等國，寧愿付出油價繼續(xù)下跌的代價，也要阻止頁巖氣等替代能源占領(lǐng)市場。再次，僅僅依靠大幅度加息無法從根本上遏制盧布下跌，反而會因借貸成本驟升，影響經(jīng)濟(jì)基本面。保衛(wèi)盧布更有力的武器，是臨時性恢復(fù)資本管制。但資本管制一旦取消，可能導(dǎo)致更大幅度的本幣震蕩。1998年盧布之所以崩盤，實(shí)施浮動匯率正是導(dǎo)火索，并導(dǎo)致盧布一夜間貶值300%。就此而言，在俄央行祭出大幅加息的手段之后，選擇余地已經(jīng)不大?；蛟S需要從其他層面尋找新出路。

　　在許多人看來，盧布狂貶本來就是一場正在進(jìn)行的貨幣戰(zhàn)爭，是西方國家對于俄羅斯在烏克蘭東部行動的一次懲罰。因此，普京在烏克蘭東部退讓，或許是讓盧布不再下跌的終極辦法。但是，這種思路很可能是一廂情愿。國際油價的下跌和美元的增強(qiáng)，首先不是政治決定的結(jié)果，而是后危機(jī)時代自然演變的結(jié)果。即使能控制美元強(qiáng)弱，也不能控制原油需求的強(qiáng)弱。弱需求必然導(dǎo)致油價下跌。更何況，可以肯定，普京不會拿烏克蘭東部的地緣政治利益作為盧布止跌的交換品。

　　因此，盧布仍將貶值但不會達(dá)到1998年時的嚴(yán)重危機(jī)狀態(tài)，是大概率事件。需要指出的是，盧布貶值并非只與俄羅斯相關(guān)，其他一些新興經(jīng)濟(jì)體也在開始本幣貶值。作為聯(lián)系密切的經(jīng)濟(jì)伙伴，中國無法置身事外，必須對其風(fēng)險和機(jī)會進(jìn)行全面評估。