昨日（1月4日），上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）顯示，所有期限品種全線上漲，其中隔夜品種上漲11.20個(gè)基點(diǎn)，至3.6400%；7天期上漲24.40個(gè)基點(diǎn)，至4.8830%；14天期上漲21.50個(gè)基點(diǎn)，至5.5940%。與此同時(shí)，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率在開(kāi)盤(pán)后卻普遍走低。

　　上周，銀行間市場(chǎng)資金面一度緊張，中短期限回購(gòu)利率出現(xiàn)反彈。對(duì)此，市場(chǎng)人士指出，資金面收緊可能與前期SLO（短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具）操作到期有關(guān)，也反映出年底季節(jié)性擾動(dòng)還未完全消退。

　　東莞銀行金融市場(chǎng)部分析師陳龍對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，跨年因素已經(jīng)結(jié)束，但目前還是1月初，很多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還沒(méi)有出來(lái)，對(duì)后市還很難做出判斷。受春節(jié)因素的影響，預(yù)計(jì)1月底資金面會(huì)比較緊張。但若春節(jié)前資金較緊張，央行則可能通過(guò)大劑量的公開(kāi)市場(chǎng)操作，或用SLO等定向工具過(guò)渡。其中，定向操作的概率大于公開(kāi)市場(chǎng)操作，而公開(kāi)市場(chǎng)操作的概率又大于降準(zhǔn)。

　　質(zhì)押式回購(gòu)利率昨普遍走低

　　記者注意到，作為2015年首個(gè)交易日，昨日，銀行間市場(chǎng)資金面較為寬松。盡管Shibor報(bào)價(jià)延續(xù)年前走勢(shì)全線走高，但銀行間質(zhì)押式回購(gòu)利率開(kāi)盤(pán)后普遍走低。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至昨日收盤(pán)，銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率隔夜品種下跌25.79個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.4910%；7天期品種下跌12.73個(gè)基點(diǎn)，報(bào)4.8294%；14天期品種下跌15.79個(gè)基點(diǎn)，報(bào)5.7665%。與此同時(shí)，21天期品種下跌了188.93個(gè)基點(diǎn)，報(bào)5.1000%；1個(gè)月期品種亦下跌超過(guò)70個(gè)基點(diǎn)，至5.0411%。也就是說(shuō)，較長(zhǎng)期限資金利率的跌幅遠(yuǎn)大于短期資金利率。

　　對(duì)此，陳龍表示，昨日的資金面是很寬松的，甚至有些資金放不出去?，F(xiàn)在跨年因素的影響已經(jīng)結(jié)束，但在1月初很多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還沒(méi)有出來(lái)，大家對(duì)后市還很難做出判斷，所以多數(shù)機(jī)構(gòu)就先借較短期的資金，而不愿借較長(zhǎng)期的，這就導(dǎo)致21天、1個(gè)月期的資金利率跌得更多一些。

　　“實(shí)際上，資金利率的跌幅并不是很大，畢竟1月5日面臨存款準(zhǔn)備金的上繳，但預(yù)計(jì)這對(duì)資金面的擾動(dòng)不會(huì)很大。春節(jié)在2月中旬，央行應(yīng)該會(huì)在1月底到2月初投放現(xiàn)金，這對(duì)流動(dòng)性的影響將是利空，也即從1月底開(kāi)始，資金面會(huì)比較緊張。”陳龍表示，按照歷年的數(shù)據(jù)推斷，2015年年初財(cái)政繳款應(yīng)該在3000億元左右，而月底應(yīng)該會(huì)有存準(zhǔn)退款，但最重要的還是1月底至春節(jié)期間的現(xiàn)金投放。綜合考慮，這次的現(xiàn)金投放量應(yīng)該會(huì)比往年少，但估計(jì)應(yīng)該仍有1萬(wàn)億元。

　　專(zhuān)家稱(chēng)春節(jié)前難降準(zhǔn)

　　對(duì)于未來(lái)資金面，陳龍告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，預(yù)計(jì)1月上半月流動(dòng)性會(huì)相對(duì)寬松一些。“總體來(lái)看，1月份的資金面一般都是以比較緊的形式往前推，每年春節(jié)過(guò)后，流動(dòng)性就會(huì)一下子寬松起來(lái)，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候現(xiàn)金就會(huì)回籠到銀行，這樣市場(chǎng)就會(huì)活絡(luò)起來(lái)。”

　　陳龍表示，一般來(lái)說(shuō)，2月末、3月、4月是一年中流動(dòng)性最為寬松的時(shí)間段，到4月后半段，5月、6月就會(huì)再度開(kāi)始緊張。

　　陳龍認(rèn)為，1月份降準(zhǔn)的可能性不是太大，除非2014年12月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)非常差，且差到很難接受的地步，這樣央行就必須要把穩(wěn)增長(zhǎng)排在第一位；但現(xiàn)在看來(lái)，2014年12月的數(shù)據(jù)至少應(yīng)該在預(yù)期的范圍內(nèi)。

　　“春節(jié)之后，公開(kāi)市場(chǎng)就會(huì)比較敏感，甚至可以通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)上的幾次操作來(lái)判斷未來(lái)貨幣政策的基調(diào)。預(yù)計(jì)貨幣政策的落地，可能是在一季度末或二季度初，但作出政策預(yù)判的時(shí)間可以提前。我判斷，2015年貨幣政策的信號(hào)應(yīng)該是在春節(jié)過(guò)后，屆時(shí)明確的信號(hào)就應(yīng)該會(huì)放出來(lái)了。”陳龍表示。

　　陳龍指出，若春節(jié)前資金比較緊張，央行則可能通過(guò)大劑量的公開(kāi)市場(chǎng)操作，或者SLO等定向工具進(jìn)行過(guò)渡；其中，定向操作的概率大于公開(kāi)市場(chǎng)操作，而公開(kāi)市場(chǎng)操作的概率又要大于降準(zhǔn)。

　　在陳龍看來(lái)，未來(lái)央行應(yīng)該會(huì)出臺(tái)更多拉長(zhǎng)期限的定向投放工具，通過(guò)這些定向工具把資金直接投到特定的轉(zhuǎn)型行業(yè)。“這些資金可能通過(guò)循環(huán)最終進(jìn)入股市，但在政策上，管理層可能會(huì)出‘組合拳’，對(duì)資金使用進(jìn)行限制。”陳龍表示，到了3月、4月，貨幣政策的信號(hào)應(yīng)該就會(huì)非常明確，因?yàn)?015年的一些數(shù)據(jù)出來(lái)之后，中央就會(huì)有一個(gè)明確的判斷。