整個2014年，“安邦”幾乎成了“有錢任性”的代名詞，那些關(guān)于它的“土豪行徑”甚至讓人覺得，與其說它是一家保險公司，還不如說它是一家投資公司。

　　這家在本土壽險市場位居第八的保險公司，去年以來無比強(qiáng)勢地在全球瘋狂掃貨，手筆之大令人側(cè)目。相關(guān)統(tǒng)計顯示，“有錢任性”的安邦集團(tuán)2014年“撒錢”超過400億元，同時其注冊資本也在2014年兩度擴(kuò)充，從120億元增至619億元。在國外，安邦收購比利時FIDEA保險公司100%股權(quán)，并購德爾塔·勞埃德比利時銀行，此外更是一擲千金地從希爾頓手中接盤久負(fù)盛名的紐約華爾道夫酒店。而在國內(nèi)，安邦同樣是頻頻“出鏡”，將民生、招行、金地等公司的股份收入囊中，持倉A股總市值超過1000億元，一年內(nèi)上了好幾次頭條。

　　10家子公司、近萬億元資產(chǎn)規(guī)模、619億元資本金，實現(xiàn)這一切，安邦只用了不到五年時間。幾乎所有人都在納悶：一家最初注冊資本僅為5億人民幣、一年前還名不見經(jīng)傳的保險公司，憑什么能夠?qū)崿F(xiàn)如此迅速的崛起？

　　力推投資型財險

　　在資本市場上長袖善舞的安邦保險，讓業(yè)內(nèi)人士大呼“有錢就是任性”，那么在“賣保險”這一“看家本領(lǐng)”上，安邦的表現(xiàn)究竟如何？

　　從原保費(fèi)收入來看，安邦的業(yè)務(wù)并不出色。截至保監(jiān)會發(fā)布的2014年11月的最新數(shù)據(jù)顯示，其財險原保費(fèi)收入為46.14億元，人壽原保費(fèi)收入482.08億元，和諧健康險保費(fèi)收入僅有1.11億元。

　　在新興保險公司紛紛謀求集團(tuán)化之即，安邦意識到，保險公司僅靠“賣保險”無法令其真正“發(fā)家致富”，因此亦開始一改單機(jī)構(gòu)運(yùn)作格局，走上擴(kuò)張之路。事實上，安邦在短期內(nèi)迅速實現(xiàn)擴(kuò)張，最離不開的是雄厚資金的支撐。資料顯示，安邦保險集團(tuán)的前身為安邦財險，2004年由上汽集團(tuán)聯(lián)合中石化等數(shù)家央企設(shè)立，注冊資本僅為5億元。因股東雄厚的資本實力，成立后的安邦財險接連增資，2009年時已至51億元，并將業(yè)務(wù)觸角延伸至了壽險和健康險領(lǐng)域。2012年，安邦保險集團(tuán)成立，旗下?lián)碛袎垭U、財險、健康險等多家子公司。

　　一位財險公司高管透露，2014年安邦銷售的投資型財險規(guī)?？赡芨哌_(dá)千億元，這才是安邦“有錢”的最主要原因。

　　一直以來，保監(jiān)會對投資型財險產(chǎn)品的監(jiān)管較為嚴(yán)格，早在2008年就發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)財產(chǎn)保險公司投資型保險業(yè)務(wù)管理的通知》，對財險公司銷售投資型保險產(chǎn)品的資質(zhì)、銷售規(guī)模和期限等作出了嚴(yán)格規(guī)定。

　　該文件下發(fā)之后，投資型財險幾乎退出市場，安邦卻對其青睞有加。保監(jiān)會官網(wǎng)顯示，2010年批準(zhǔn)安邦銷售“安邦穩(wěn)贏”和“安邦共贏”投資型綜合保險，總體銷售規(guī)模不得超過100億元，銷售期限為兩年。當(dāng)年安邦財險便銷售了92.54億元。事實上，安邦在2009年已有所試水，規(guī)模達(dá)109.21億元。

　　在保險業(yè)回歸保障，回歸保險核心優(yōu)勢的大環(huán)境下，安邦保險的發(fā)展模式無疑顯得另類且激進(jìn)。由于保險賣純理財產(chǎn)品，成本要高于基金公司，因此壽險公司銀保渠道負(fù)責(zé)人紛紛表示對安邦的激進(jìn)模式不敢認(rèn)同，承諾的收益高，成本增加對公司的投資管理能力和風(fēng)險管控的要求很高，一旦風(fēng)險累積形成滾雪球效應(yīng)，投資不能覆蓋成本出現(xiàn)破產(chǎn)，這些公司便無法保全自身。

　　保險業(yè)專家宋聆告訴《國際金融報》記者，投資型財險風(fēng)險與生俱來，當(dāng)初安邦或許并未把這一塊業(yè)務(wù)看得非常重要，但卻正是它，為安邦在2014年的“幾場大戰(zhàn)役”準(zhǔn)備了足夠的“彈藥”。

　　此外，宋聆還指出，如果把保險牌照當(dāng)作投資牌照看，眼下恐怕沒有比保險牌照有更大的活動空間。險資可以直接投資：包括股權(quán)、創(chuàng)投、股指期貨、各類股票等在內(nèi)的權(quán)益類資產(chǎn)；包括不動產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃等在內(nèi)的不動產(chǎn)類資產(chǎn)；包括集合資金信托計劃（查詢信托產(chǎn)品）、專項資產(chǎn)管理計劃、結(jié)構(gòu)性存款等，還有基本不設(shè)限制的固定收益類、流動性資產(chǎn)。境內(nèi)和境外的投資空間都非常大。“可以說，險資運(yùn)用的核心就是買買買。你們不能買的，我都能買；你們沒錢買的，我也能買；你們需要專門立個項目買的，我則不用太細(xì)致的區(qū)分，掏出錢來：買！”

　　舉牌增持銀行股

　　安邦以舉牌招行聞名，也在招行上獲利最多。與安邦保險在民生銀行身上“旋風(fēng)式”的增持不同，安邦對于招商銀行的增持顯得極有耐心，且意志堅決，有一點(diǎn)基金定投的味道，只不過規(guī)模上全都是大手筆。

　　2013年12月份，滬市大宗交易平臺驚現(xiàn)“土豪式”交易，招行被以高于市價10.7%的價格成交11.33億股，占該股總股本4.5%，金額高達(dá)136.78億元，遠(yuǎn)超2012年花旗太保換手浦發(fā)銀行大宗交易，成為當(dāng)時A股史上最大筆大宗交易，該筆交易的買家同樣就是安邦保險。此后，安邦保險對于招商銀行的增持雖然從公開披露中消失，僅在財報中有所反應(yīng)，但實際上一直在有條不紊地持續(xù)進(jìn)行。

　　2013年年底，在資本市場上并不顯山露水的安邦保險對招行發(fā)動了第一次舉牌，每股12.07元的成交價格遠(yuǎn)高于10.9元的市場價格，輿論一時嘩然，據(jù)市場人士測算，安邦保險當(dāng)時動用的資金或高達(dá)136億元，“土豪”標(biāo)簽并不浪得虛名。

　　而在對民生銀行的投資上，安邦卻顯得更加來勢洶洶。

　　2014年12月1日，安邦保險首次持有民生銀行5%的股權(quán)并發(fā)動舉牌，之后旗下的四家公司五個賬戶集體出動，甚至還動用了罕見的“安邦保險集團(tuán)-資本金”賬戶，勢在必得的決心可見一斑。

　　港交所披露了安邦保險對民生銀行2014年11月以來的七條交易數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，安邦保險在11月28日以7.25元/股的低價進(jìn)行增持，但買入數(shù)量只有約350萬股，買入后剛好達(dá)到5%比例。此后，安邦保險在12月17日和12月22日的兩次增持高達(dá)8億股以上，但都買在高位，價格分別9.234元和10.354元。

　　安邦成為民生銀行第一大股東，同時提名52歲的姚大鋒進(jìn)入民生銀行董事會，這一議案已于12月23日成為現(xiàn)實。

　　多位分析人士指出，安邦保險集團(tuán)之所以派姚大鋒進(jìn)入民生銀行，主要是為了提升話語權(quán)。而此前安邦保險集團(tuán)頻頻舉牌的招商銀行，卻并未讓安邦提名的該集團(tuán)副董事長朱藝成為董事候選人。

　　“安邦在招商銀行折戟董事會，卻在民生銀行順利進(jìn)入董事會，根本原因在于安邦的持股比例”。中央財經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇說。郭田勇表示，安邦通過從二級市場購買民生銀行普通股，成為名副其實的第一大股東，以達(dá)到“相對控股”地位。同時，進(jìn)民生銀行董事會，以期逐步實現(xiàn)對民生銀行決策的影響力。

　　分析師表示，安邦集團(tuán)的動作類似當(dāng)年的中國平安集團(tuán)，均是從保險起家，不斷控股銀行、證券等領(lǐng)域。未來隨著混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展，銀行對于保險企業(yè)來說，不僅可以布局渠道，增加保險產(chǎn)品的銷售量，同時兩者結(jié)合會帶來巨大的戰(zhàn)略意義。

　　證券資訊頻道王牌評論員許一力近日向媒體透露，按照目前的資本偏好來說，銀行恐怕仍然是安邦“砸錢”的重中之重。特別是隨著未來無風(fēng)險利率的降低，保險企業(yè)確實也需要渠道拓寬來增加主營銷售規(guī)模。估計在成功取得民生銀行的董事會席位后不會就此罷手，招商銀行仍有望繼續(xù)增持。“至于地產(chǎn)，應(yīng)該不是安邦的首選，安邦的終極任務(wù)，還是要像平安一樣，做一個全牌照的超級金融集團(tuán)，這也為它的2015上市做充分的準(zhǔn)備。”

　　全球瘋狂掃貨

　　安邦保險集團(tuán)的投資范圍極其廣泛，金融、地產(chǎn)、能源等均有涉獵。風(fēng)風(fēng)火火的動作背后，安邦保險的意圖，也一直被外界所猜測。

　　近年，出手闊綽的安邦保險在海外也不斷收購資產(chǎn)，其中不乏歷史悠久的歐美金融機(jī)構(gòu)和著名地產(chǎn)。

　　安邦系在海外布局始于2011年，而完善海外資管鏈條的時間點(diǎn)則從2013年算起。與此前大型保險集團(tuán)的選擇相似，安邦集團(tuán)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)先后在內(nèi)地和香港成立。

　　2011年5月20日，安邦財產(chǎn)與安邦人壽分別出資0.15億和2.85億元，于北京成立安邦資產(chǎn)管理有限公司。同年12月6日，安邦財險獨(dú)資2億港元成立安邦資產(chǎn)(香港)有限公司。安邦集團(tuán)將安邦資產(chǎn)(香港)看成全球化戰(zhàn)略的重要里程碑，認(rèn)為此舉“標(biāo)志著安邦保險集團(tuán)將躋身于全球投資平臺，在全球市場上配置資產(chǎn)”。

　　而在2013年7月和9月，安邦資本(香港)有限公司和安邦中國發(fā)展(香港)資產(chǎn)有限公司亦先后成立，注冊資本分別為2000萬港元和1萬港元，均為安邦財險的全資控股子公司。

　　這三家公司各司其職。安邦資產(chǎn)(香港)承擔(dān)資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)，安邦資本則主要做公司財務(wù)服務(wù)，而安邦發(fā)展則發(fā)展投資控股業(yè)務(wù)。南都記者從香港證監(jiān)會獲悉，安邦資本持有第1類、第4類和第6類牌照所允許的業(yè)務(wù)，可進(jìn)行證券交易、就證券提供意見以及就機(jī)構(gòu)融資提供意見。而安邦資管(香港)則從2012年獲準(zhǔn)從事香港證監(jiān)會批準(zhǔn)的第9類牌照(資產(chǎn)管理)所允許的業(yè)務(wù)，包括全權(quán)管理客戶委托的人民幣、外幣資金，以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)、允許的其他資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等。在今年4月以來，安邦資管(香港)亦可從事第1類牌照業(yè)務(wù)。不過，安邦發(fā)展的持牌信息尚未能從公開途徑查詢。

　　從2014年第四季度開始，安邦保險海外并購的速度加快。10月6日，安邦保險斥資19.5億美元(約合120億元人民幣)，從希爾頓手中接盤美國紐約地標(biāo)建筑——擁有83年歷史的華爾道夫酒店，引發(fā)全球媒體關(guān)注。這次交易成為中國公司在美最大一筆地產(chǎn)交易，創(chuàng)下美國單一酒店成交額的最高紀(jì)錄。

　　就在一周之后，安邦保險收購了比利時有著百年歷史的保險公司FIDEA。有消息稱，預(yù)計收購成本超2.209億歐元，約合人民幣17億元。

　　12月16日，安邦保險收購比利時金融機(jī)構(gòu)——德爾塔·勞埃德銀行100%股權(quán)。該銀行開業(yè)至今已260多年，主要面向高端私人銀行和企業(yè)客戶，提供存貸款和資產(chǎn)管理等金融產(chǎn)品和服務(wù)。消息顯示，此次收購價格為2.19億歐元。勞埃德集團(tuán)在披露與安邦保險集團(tuán)的交易時稱，安邦保險集團(tuán)的資產(chǎn)已超過了900億歐元(近7000億元人民幣)。

　　安邦保險3次海外收購至少投入150億元人民幣，但是安邦并不打算就此停手。據(jù)記者了解到，安邦保險集團(tuán)仍在追逐韓國友利銀行等多家跨國機(jī)構(gòu)的股權(quán)。韓國金融服務(wù)委員會12月4日宣布，韓國政府暫停出售其在友利銀行約27億美元的控股股權(quán)，因未能吸引足夠競標(biāo)者。

　　因此，屬于安邦的這場海外并購戰(zhàn)，目前只能說是“未完待續(xù)”。

　　一位上市保險公司首席市場官稱，看似散亂的投資表象，隱藏的卻是安邦保險縝密的投資思路，戰(zhàn)略意圖清晰，即步步指向搭建跨國金融控股巨頭。“安邦系正致力于成為跨國金融服務(wù)集團(tuán)，安邦被傳將于明年啟IPO，地點(diǎn)很可能就在安邦熟悉的香港。”

　　資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債

　　從2013年起，安邦就不斷地被與“資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債”這六個字聯(lián)系在一起。業(yè)界傾向于認(rèn)為，自2010年以來，安邦已走上了一條被稱為“資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債”模式的發(fā)展之路，在資產(chǎn)端通過投資做大規(guī)模，在承保端通過高收益產(chǎn)品獲取大量現(xiàn)金流。

　　那么，到底什么是“資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債”？

　　對于“資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債”的一般認(rèn)識是，通過高收益保險產(chǎn)品獲得大量現(xiàn)金流，做大資產(chǎn)端，運(yùn)用保險杠桿博收益。投資收益只要能夠覆蓋運(yùn)營成本，實現(xiàn)利差，保險公司便可盈利?；谶@種模式，有的券商分析師甚至提出，研究保險公司只需看其保費(fèi)增速、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和投資收益率曲線即可。

　　人保資產(chǎn)保險與投資研究所研究員、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士張眾告訴《國際金融報》記者，在目前中國保險業(yè)固定收益投資很難超過同期銀行貸款和信托收益率的情況下，充分發(fā)揮保險公司大類資產(chǎn)配置的優(yōu)勢，在準(zhǔn)確把握利率周期的基礎(chǔ)上，實施期限錯配的資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債戰(zhàn)略，取得對銀行、信托等其他財富管理機(jī)構(gòu)的相對競爭優(yōu)勢，或許是一種值得思考的途徑

　　多年來，國內(nèi)壽險市場一直遵循著“負(fù)債驅(qū)動資產(chǎn)”的戰(zhàn)略，保險資產(chǎn)管理主要是基于手中負(fù)債來配置投資標(biāo)的。保險公司先在投資端找到資產(chǎn)質(zhì)量較好、滿足收益要求的項目，再通過保險端(負(fù)債端)的保費(fèi)快速增長來實現(xiàn)資金的籌集。保費(fèi)快速增長的法門，便是銷售收益更具競爭力的萬能險等保險理財產(chǎn)品。當(dāng)然，只要投資端的收益能夠覆蓋承保費(fèi)用和其他支出，保險公司就能實現(xiàn)盈利。這種負(fù)債驅(qū)動的思維，是絕大多數(shù)保險夠公司的負(fù)債成本很高、營銷費(fèi)用惡性競爭，而且資產(chǎn)負(fù)債久期錯配的根源。

　　從事承保業(yè)務(wù)的人，往往會理所當(dāng)然地認(rèn)為應(yīng)該是負(fù)債驅(qū)動資產(chǎn)，但安邦保險、生命人壽卻反其道而行之，實施“資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債”新路，通過將投資、總資產(chǎn)做大，再反過來在承保端吸引客戶資金的流入。安邦的做法在保險業(yè)來說是一種調(diào)頭的做法：通過將投資做大，將總資產(chǎn)做大，再反過來在承保端吸引客戶資金的流入，以投資來反哺承保。

　　如今保險行當(dāng)這樣做的保險公司也不少，比如生命人壽。這類保險公司更加注重資本運(yùn)作，對保費(fèi)規(guī)模要求較高，相反對保險產(chǎn)品的價值要求卻并不高。在投資上，他們往往積極主動甚至激進(jìn)。像這樣的大牛市，他們肯定會大手筆增持，賺眼球也賺錢，甚至海外的也不放過。

　　事實上，盡管業(yè)界對此種操作有不同觀點(diǎn)，但在最終“成績單”未出之前，誰也無法對否定這種新路徑。畢竟，在競爭激烈的承保市場，不排除“安邦們”會走出一條可被后來者復(fù)制的成功新路。

　　巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司被奉為“資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債”型的成功典范，自1970年以來，其凈值年復(fù)合收益率約20.6％，剔除浮存金因素后的年復(fù)合收益率約13.7％。國外財險公司可投資的資金包括準(zhǔn)備金（即巴菲特所說的浮存金）與資本金之和，財險準(zhǔn)備金的資金成本比壽險低得多，如果綜合成本率低于100％，則財險的資金成本幾乎為零，這也是巴菲特一直強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)，亦是伯克希爾·哈撒韋公司的成功之道。

　　一位長期關(guān)注和研究安邦的保險公司人士認(rèn)為，從目前來看，安邦對這種模式運(yùn)作得比較順利，它所具有的獨(dú)特背景和高層資源優(yōu)勢，使其成為保險業(yè)一個特殊的存在，其模式不具可復(fù)制性。

　　不過也有業(yè)內(nèi)人士指出，隨著保險資金投資領(lǐng)域的逐步放開，保險資金比以往活躍很多，保險產(chǎn)品的競爭力除了要創(chuàng)新個性化，投資收益的高低決定著其吸引力。