有評論認為，世界上有兩種股市，一種是股市，另一種則是中國股市，確實，縱觀全球股票市場，中國股市存在典型的“政策市”特征，其暴漲暴跌總讓人困惑又抓狂。

　　回過頭來看A股，此輪牛市啟動于2014年7月底，在2014年12月初央行首次降息后，股市開始了瘋牛節(jié)奏，時至今日，滬指年內已大漲近40%，中小板、創(chuàng)業(yè)板更是漲幅翻番，強勢領漲全球主要股指。毫無疑問，這輪股市大漲是國家意愿的體現，監(jiān)管層希望以資本市場保持財富效應，借力恢復實體經濟；但同時，監(jiān)管層又憂慮瘋牛難控，因此寄希望通過政策調控來左右市場走勢，造成管理層期盼的“健康牛”。

　　從歷史經驗看，A股的每次行情周期，基本上只會出現兩種結局。一種是被激活的瘋牛行情，另一種則是陷入長期跌跌不休的大熊市行情，至于管理層期盼的“健康牛”，卻是基本很難形成，隨著這輪瘋牛持續(xù)推進，也倒逼越來越多的投資者無奈進入股市，試圖回避踏空的風險，上周新增開戶數刷新歷史新高，就是一個很好的證明，只是這種投資邏輯最終都會演變成擊鼓傳花游戲，要想不成為最后的接棒者，除了運氣，能寄托的似乎只有政策導向，但這卻更加扭曲了股市原有的邏輯，加劇了股市暴漲暴跌。

　　自A股市場誕生以來，投資者的目光便始終盯著政策的指揮棒，部分人把上市公司的基本面拋諸腦后。倘若利好政策頻出，投資者往往排隊入市，即使是連年虧損的上市公司，股價也有可能一飛沖天；另一方面，倘若利空政策出臺，為奪路而逃，投資者大多不惜競相踩踏，業(yè)績再好的上市公司，股價也可能被錯殺。作為A股市場的弱勢群體，中小投資者的合法權益飽受“A股暴漲暴跌”邏輯侵害。

　　早在2007年5月30日，面對上證指數一路高歌猛進沖至4335.96點的紅火景象，財政部便曾漏夜宣布，將證券交易印花稅的稅率由1‰上調至3‰。這一政策出爐后，A股市場一片嘩然，上證綜指在短短5個交易日內暴跌千點，無數中小投資者的個人財富隨之灰飛煙滅。

　　遺憾的是，歷史總會重演，在時隔8年后5月28日，滬指再次上演“528慘案”，在匯金減持四大行等多重打壓下，滬指當日暴跌達到6.50%，跌逾300多點，兩市市值單日蒸發(fā)4.06萬億，股民人均損失2萬。這一次，監(jiān)管層罕見地保持了沉默，卻讓習慣找政策動向的股民無所適，看來，該改變的不僅僅是監(jiān)管，而是一直慣于追漲殺跌的多數股民們。

　　中央匯金公司副董事長李劍閣表示，中國需要的是一個健康的資本市場，而資本市場的常態(tài)就是有漲有跌，牛市不會按照個人的主觀意志去發(fā)展。牛市，應該是股市的自然市場現象，股市是牛還是熊不應該體現國家意志。他強調，政策牛是不可持續(xù)的，市場只能按照規(guī)律去發(fā)展，而不是主觀意志。

　　現狀：中國股市暴漲暴跌成常態(tài)

　　無論是成熟的市場還是不成熟的市場，股市的上漲與下跌，基本上都是與投資者的預期有關。而投資者的預期并非是實際已經發(fā)生的事情，除了與過去的經驗有所關聯，也可能完全是投資者心理因素所決定的。

　　當前中國A股的投資者主力開始向80后、90后轉型，這些年輕人相比于股市早幾代的投資者，不僅各方面的知識都比以前的投資者要好得多，而且也是精致極端的個人主義者。為了利，他們會奮勇而進；為了利，他們同樣會隨潮流躍動。這種類型的投資者一定會增加當前股市的震蕩性。如果以這樣的心態(tài)來看當前股市，中國股市的暴漲暴跌也就更為平常了。只不過，好的投資者要磨練好的自己的心理素質，學會理性應對這種股市的震蕩，才能讓投資者在股市投資中“火中取栗”，穩(wěn)操勝券。

　　中國A股暴漲暴跌，在很大程度上與中國主流媒體的過多參與有關。現在中國A股最大的風險是，國家主流媒體總是對股市的漲跌評頭論足。當股市上漲時，就發(fā)表言論認為股市上漲太快，要理性、要慢牛；當股市下跌時，又認為股市的下跌是回歸理性，市場牛市并沒有結束等。本來，在成熟的市場，股市投資者不會被媒體的言論所左右。但是，中國股市“政策市”多年，股市投資者受其影響已經根深蒂固了，因此，這些主流媒體言論頻繁，自然會打斷股市投資者自主判斷，對市場的影響當然會很大，而且會很負面。對于財經媒體而言，談論股市漲跌很是自然，但是國家主流媒體對股市摻和太多，則可能是當前股市暴漲暴跌的最大風險。

　　當前，中國A股不僅沒有走出以往“政策市”的窠臼，而且政府護航A股繁榮的目的十分明顯，中國政府之所以對股市關注頗多，就在于希望股市繁榮能夠救經濟。因為，當前中國經濟處于轉型期，傳統(tǒng)經濟失去了經濟增長動力，而新興經濟又沒有發(fā)展起來，如果股市繁榮，可以提高GDP近一個百分點的增長。因此，當政府的這些任務沒有完成之前，政府根本就不會讓中國股市重新回到持續(xù)低迷的狀態(tài)，而是要對中國A股保駕護航，綜合以上因素，股市暴漲暴跌就顯得水到渠成了。

　　A股瘋狂的牛市仍然是政策市

　　對于許多資深股民而言，A股市場的暴跌暴漲并非新鮮事物，回顧A股20多年的歷史，暴跌之后往往是暴漲、暴漲之后往往是暴跌，事實已經成為A股市場的獨特景象。而之所以如此，除了全球金融市場波及等因素，追根溯源，還是A股市場政策市的本質、以及由此導致的股民跟風投機習慣所造成。

　　在A股市場的成長過程中，這種荒謬早已多次出現，比如面對上世紀90年代初期A股市場的持續(xù)暴漲，1996年監(jiān)管層連下“十二道金牌”，立馬導致A股進入暴跌通道，再如面對2007年滬指漲至6124的歷史高點時，政府通過調整印花稅等舉措，立馬再次使A股市場開始上演持續(xù)的大幅跳水。

　　當前國內瘋狂的股市仍然是一個政策市，政策是推動股市指數不斷上漲最為重要原因。而這些政策的核心或實質就是政府催生“國家牛市”救經濟的基本傾向。而這些政策的重點又在于中國版的QE，在于加大中國資本市場對外開放。只要政府催生“國家牛市”的傾向不改變，國內瘋狂的股市就不會停止向上的腳步，一旦這種傾向改變了或出現逆轉，那么股市向上沖的動力就會減弱及消失。

　　一地雞毛：A股暴跌暴漲值得反思

　　中國股市自1989年試點以來，26年里幾乎總受制于政策調控，股市漲跌始終沒走入健康運行軌道。這也導致中國股市除了受全球金融市場波動等因素的影響外，其走向很大程度上與行政導引相關聯。這種政策向度的一般邏輯是，政策出臺表面上都是必要且處于合規(guī)區(qū)間內的，其核心卻隱含著協同市場的訴求。

　　這折射到實際操作層面，就是當短期內股市漲幅過大，就會應急出臺所謂合規(guī)的整治措施；當股市持續(xù)低迷時，則不失時機地推出利好市場的政策。而這類調控慣用手段下，“政策市”的弊端也漸顯：相較于國際成熟的資本市場，我國監(jiān)管機構的市場化程度仍不夠。兩個利空消息的傳出，乍看上去也與此路數吻合。

　　應該說，證監(jiān)會等監(jiān)管主體針對市場上的違規(guī)操作，如內幕交易、大股東如何侵害中小股東利益等行為，緊急出臺整治措施很有必要，這也是其職責所系。但若陷入政策杠桿的依賴，對股市生態(tài)培育的傷害是長遠的：首先，股市違背市場價值規(guī)律、受政策影響頻繁暴漲暴跌帶來的負面影響，會讓部分投資者利益無辜受損，尤其是那些信息來源偏少、心理承受能力較弱的中小投資者，更容易遭血洗。A股20多年高達90%的投資者是虧損的，其根本原因即在于此。

　　其次，從市場屬性來看，股市本是價值投資之所，但當股票市場的價值發(fā)現功能屢屢受政策撥動而失靈，關注價值投資的投資者信心必然受挫，久而久之，最終留在股市的股民更多的是些賭徒和投機客。一般來說，股民抱著僥幸心理跟風而動、追漲棄跌、追求所謂的快進快出型的投機模式，不僅會傷及自身，更會直接拉低金融市場的資源配置效率，弱化金融市場對實體經濟提供支持的應有功能，這從根本上違背了股市存在的初衷意義。

　　股市漲跌若是市場規(guī)律使然，那沒問題，可若總受“政策干預”傳言的影響，那說明市場化底色仍欠缺。就此看，監(jiān)管部門必須牢記其職責是調節(jié)和監(jiān)控市場風險，而非越俎代庖，更不應動輒兼做引導股市風向的分析師、股評家。同時還應積極借助社會監(jiān)管力量，管束廓清其權責范圍，如相關應急式政策的出臺，是否應考慮召開包括券商等相關機構及部分投資者代表參加的聽證會，而不能讓必要性政策發(fā)布成為純粹為配合調控發(fā)出的聲音。

　　股民心聲：暴漲暴跌玩不起 政策市吃不消

　　股市暴漲暴跌，讓不少股民猝不及防下情緒有些失常，甚至有股民股票不解套，天天打電話罵證券營業(yè)部客服人員。

　　528暴跌當日，前期火爆的次新股上演生死時速，次新股鮑斯股份最后兩分鐘從漲停打到跌停，股民葉先生覺得這是大好機會，便滿倉進場，誰料，第二個交易日鮑斯股份低開低走再次封死跌停，讓葉先生目瞪口呆。這暴漲暴跌太讓人無語，葉先生不敢繼續(xù)持股，只好平倉離場。

　　“我有過猶豫，究竟是賣還是不賣，但是總覺得賣了就是虧了，想著還不如繼續(xù)持有，反正遲早也會反彈。所以，就錯過了賣的時機，現在看著虧損的賬戶，我已經沒有心情再繼續(xù)關注股市了。”股民李女士吐槽。

　　股民吳先生發(fā)牢騷：“再來幾次這樣的情況，我們散戶真的傷不起了，大不了不玩了就是，好不容易看著股市好起來了，又莫名其妙暴跌，這讓大家怎么玩??？”

　　思考：我們該期待什么樣的牛市

　　中國式的牛市思維，最典型的就是“賺錢效應”。大家都有錢賺，才是大眾認可的牛市的題中應有之義。投資界有句行話：“臺風刮來，豬都會飛”。可在牛市中，幾乎每個人都是結果導向性的思維方式。只要豬還在飛，是不是風吹的又有誰會在乎？賺錢才是硬道理，這是大眾化金融市場亙古不變的公理。但是，殘酷的現實卻是，在這樣“結構性”牛市下，往往是大量投資者最后大出血，不但賺不到錢，反而傷痕累累，血本無歸。

　　我們永遠無法期待個人和散戶投資者具備與專業(yè)機構投資者一樣的金融專業(yè)素養(yǎng)和能力，但是，如何保護好這些個人投資者的利益，讓普通的投資者分享經濟增長和發(fā)展的紅利，能擁有可為子女教育，自身醫(yī)療，以及退休后保障的穩(wěn)健的投資渠道，應該是我們這個市場監(jiān)管者的首要任務。保障中小投資者的利益，應該落實在實實在在的健康的市場的構建上。

　　正因為之前的慘痛教訓，我們才應更期待一個健康成熟穩(wěn)定的牛市；一個基礎設施完善，更為透明的市場環(huán)境；一個真正公平，公正，公開的市場。如此，則能形成市場中各交易主體共贏的局面。

　　成熟市場啟示：“慢牛”非常重要

　　對于一個成熟的股市而言，其應該具備三大基本功能：一是資源配置功能，即能夠使資金或者資源投入到具有投資價值、符合未來宏觀經濟發(fā)展趨勢的行業(yè)中去；二是風險分散功能，即通過不同風險偏好的投資者參與，能夠使風險分散到不同投資主體中，而不是積聚在某一家或者某一種金融機構中；三是財富成長功能，即通過股價的波動使投資者充分享受宏觀經濟增長以及上市公司成長所帶來的財富增加。

　　從過去中國股市的發(fā)展歷程可看到，股價指數往往兩三年就上漲到位，隨之而來的是快速下跌，然后在底部盤整很長一段時間。很顯然，類似這樣的急漲和急跌顯然不利于上述股市三大基本功能的正常發(fā)揮：一是急漲和急跌扭曲了股市的資源配置功能，在急漲和急跌過程中，往往會給一些題材股帶來不可思議的投資機會，市場投機之風也相對盛行；二是急漲和急跌加大了股市的投資風險，尤其是加大了中小投資者的投資風險，從而影響投資者的信心和積極性；三是急漲和急跌往往意味著投資者財富波動加大，從而也不利于財富效應的發(fā)揮。因此，股市的“慢牛”，對于中國而言顯得非常重要。

　　股市的“慢牛”將降低股市的投資風險，尤其是中小投資者的投資風險，從而使投資者能夠充分享受宏觀經濟增長所帶來的紅利，最終促進財富效應的發(fā)揮，也有利于提高中國消費需求在宏觀經濟增長的貢獻度。

　　中國股市的歷次牛市和熊市

　　第一次牛市：1990年12月19日~1992年5月26日（96.05~1429）（一年半后，+1380%）

　　第一次熊市：1992年5月26日~1992年11月17日（1429~386）（半年時間，-73%）

　　第二次牛市：1992年11月17日~1993年2月16日（386~1558）（三個月后，+303%）

　　第二次熊市：1993年2月16日~1994年7月29日（1558~325）（17個月，-79%）

　　第三次牛市：1994年7月29日~1994年9月13日（325~1052）（一個半月，+223%）

　　第三次熊市：1994年9月13日~1995年5月17日（1052~577點）（八個月，-45%）

　　第四次牛市：1995年5月18日~1995年5月22日（582~926）（三天，+59%）

　　第四次熊市：1995年5月22日~1996年1月19日（926~512）（八個月，-45%）

　　第五次牛市：1996年1月19日~1997年5月12日（512~1510）（17個月，+194%）

　　第五次熊市：1997年5月12日~1999年5月18日（1510~1025）（兩年，-33%）

　　第六次牛市：1999年5月19日~2001年6月14日（1047~2245）（兩年多，+114%）

　　第六次熊市：2001年6月14日~2005年6月6日（2245~998）（四年多，-55.5%）

　　第七次牛市：2005年6月6日~2007年10月16日（998~6124）（兩年半，+513%）

　　第七次熊市：2007年10月16日~2008年10月28日（6124~1664）（一年，-73%）

　　第八次牛市：2008年10月28日~2009年8月4日（1664~3478）（九個多月，+109%）

　　第八次熊市：2009年8月4日~2012年12月4日（3478~1949）（三年多，-39%）

　　第九次牛市：2012年12月4日~2013年2月18日（1949~2444，+23.56%）

　　第九次熊市：2013年2月18日~2013年6月25日（2444~1849）（四個多月，-19%）

　　第十次牛市：2013年6月25日~2013年9月12日（1849~2270）（兩個多月，+15%）

　　第十次熊市：2013年9月12日~2014年3月12日（2270~1974）（六個月，-11%）