編者按：去年年底以來，央行連續(xù)三次降息、兩次降準，這些舉措提振了實體經(jīng)濟發(fā)展的信心，在一定程度上緩解了實體經(jīng)濟的資金困難。然而，流動性漸趨寬松的背景下，業(yè)內人士也對資金流向表示擔憂。他們認為，當前需警惕銀行信貸資金“跑偏”進入資本市場和房地產(chǎn)市場，繼續(xù)吹大資產(chǎn)泡沫；另外需警惕銀行資金“傍大款”，流向央企等大企業(yè)，抬高社會資金成本，同時造成資金“體內循環(huán)”，帶來金融風險。

　　多措并舉增加流動性

　　當前，我國金融改革步伐明顯加快，特別是降息、降準等針對銀行業(yè)的一系列措施接連出臺，旨在疏通貨幣政策向實體經(jīng)濟的傳導渠道，并降低實體經(jīng)濟融資成本。

　　去年11月以來，央行3次降息2次降準，盡管當前仍執(zhí)行“穩(wěn)健的貨幣政策”，但在應對實體經(jīng)濟變化的手段上明顯趨向積極。自2014年11月22日起，金融機構一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75％，一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6％。今年3月1日起，存貸款利率又均下降0.25個百分點。5月11日起，存貸款利率又下調0.25個百分點，一年期貸款基準利率降至5.1％，存款利率至2.25％。

　　央行2次降準時間間隔短、力度大更是超出市場預期。自今年2月5日起央行下調存款準備金率0.5個百分點；4月20日起再下調1個百分點。中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行泉州市分行副行長郭志鵬說，這兩次普降配套的定向降準更值得關注，前次降準對小微企業(yè)貸款占比達到一定標準的城商行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低0.5個百分點，對農(nóng)發(fā)行額外降低4個百分點。后次降準則對農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機構額外降低1個百分點，對農(nóng)發(fā)行額外降低2個百分點。“這兩次降準抓住了實體企業(yè)融資的薄弱環(huán)節(jié)，對小微企業(yè)和‘三農(nóng)’進行額外支持，表明貨幣政策更加‘精確制導’。”

　　武漢寶特龍科技股份有限公司董事長汪林安說：“最近公司正要向銀行貸款，降息降準將幫助我們更容易、更便宜地獲得貸款。”

　　福建天盛恒達聲學材料科技有限公司總經(jīng)理葉海寧說：“實體企業(yè)特別是小微企業(yè)資金鏈緊張時期，銀行往往因為小微企業(yè)經(jīng)營風險大而惜貸，降息降準釋放流動性，對提升實體企業(yè)的發(fā)展信心是很有好處的。”

　　福建海峽銀行董事長蘇素華說：“今年以來，國家鼓勵大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新政策逐漸發(fā)揮效應，小微企業(yè)金融需求明顯增加。目前海峽銀行的小微企業(yè)貸款余額已突破300億元，同比增長12％。降準后我行將增加幾十億元貸款，降息則降低資金成本，這些舉措將有效緩解小微企業(yè)融資難融資貴。”

　　在一系列貨幣政策的作用下，實體經(jīng)濟終于止住了之前快速下跌的勢頭，出現(xiàn)了企穩(wěn)的跡象，特別是工業(yè)出現(xiàn)小幅回升。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，5月我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.1％，比4月回升0.2個百分點，連續(xù)兩個月小幅回升。5月份，全國完成固定資產(chǎn)投資51267億元，同比增長9.9％，增速比上月回升0.3個百分點；其中制造業(yè)投資增長10.4％，比上月回升1.4個百分點。

　　貨幣政策調整也有助于維護債務信用，防范金融風險。中銀國際首席經(jīng)濟學家曹遠征說，一季度新增貸款雖保持較高增長，但投資增速顯著下滑，表明新增信貸進入新設企業(yè)和新投資項目很有限，大量地用于借新還舊避免信用違約。“中國進入一個去杠桿的過程，需要保持流動性，更需要保證債務的可持續(xù)以防范系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風險。”

　　流動性寬松也對股市產(chǎn)生利好。復旦大學經(jīng)濟學院教授孫立堅表示，經(jīng)濟低迷時實業(yè)投資意愿較弱，股市帶來的財富增長能刺激消費和投資，有助化解企業(yè)過剩產(chǎn)能、轉變生產(chǎn)方式，夯實經(jīng)濟基本面。

　　有關專家和業(yè)內人士表示，央行降息降準帶來市場流動性大幅增長，提振了實體經(jīng)濟發(fā)展信心，但也要加強監(jiān)控資金的流向，警惕資金新動向給經(jīng)濟發(fā)展增加不確定因素，金融資本“跑偏”將帶來新的風險。

　　大量資金棄實體掙“快錢”

　　股市的火爆正讓很多企業(yè)家放棄主業(yè)，轉而去炒股。降準、降息政策的本意是支持實體經(jīng)濟，如果沒有監(jiān)控好資金用途，將有很多資金流入股市，實體經(jīng)濟還會“缺血”。

　　福建晉江奧金針織服裝有限公司董事長丁明權說，現(xiàn)在實體企業(yè)平均利潤率不到5％，有時股市一天的收益甚至超過企業(yè)一年的利潤。中國軟包裝集團董事長翁聲錦也表示，很多企業(yè)家把用于實體經(jīng)濟發(fā)展的資金投入股市，很多銀行貸款由于用途監(jiān)控方面存在缺陷，也被企業(yè)挪用而進入股市，這種現(xiàn)象非常令人擔憂。

　　種種跡象表明，資金在加速入市。4月20日降準當日，上海證券交易所日成交額超過1.1萬億元，創(chuàng)出歷史新高。降準后一個月，4月20日至5月20日，上交所成交額總共達17.48萬億元，深交所成交額共14.18萬億元。這段時間，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別累計上漲了3.7％、8.4％和38.2％。

　　股市的“瘋狂”在6月15日至19日這一周突然發(fā)生了變化。滬深股市被不少人稱為“黑色一周”。上證指數(shù)上周五報收4478.36點，周跌幅為13.32％，創(chuàng)下7年來最大周跌幅；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報收3314.98點，周跌幅高達14.99％，創(chuàng)下該指數(shù)歷史最大周跌幅。而在此前，滬深股市均創(chuàng)下了一連串上漲歷史紀錄。

　　接受采訪的專家表示，下跌最主要的原因是股市過快上漲帶來的泡沫。除此之外，新股發(fā)行對資金面產(chǎn)生了影響，還有一個很重要的原因就是有關部門加大監(jiān)管力度，比如嚴查場外配資等。

　　據(jù)了解，經(jīng)過4月、5月新股民持續(xù)入市，6月份新開戶顯著下降。分析人士指出，持續(xù)的暴漲是風險蓄積的最大元兇，導致上周暴跌的直接原因是市場資金逐漸跟不上上漲的步伐。

　　貨幣寬松推動房價扭頭向上

　　數(shù)據(jù)顯示，5月70個大中城市中新建商品住宅和二手住宅價格環(huán)比上漲，同比下跌。其中，一線城市漲幅較大。中原地產(chǎn)首席分析師張大偉說，信貸額度及利率水平是樓市的風向標，降準及降息政策是房地產(chǎn)發(fā)展的推進劑。最近貨幣政策風向變化對樓市直接或間接都有強刺激影響。

　　6月18日，國家統(tǒng)計局發(fā)布了5月份70個大中城市住宅銷售價格變動情況。數(shù)據(jù)顯示，70個大中城市中新建商品住宅和二手住宅價格環(huán)比上漲，同比下跌。國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師劉建偉說，5月份房價環(huán)比上漲主要是一線城市漲幅較大所致。

　　3月30日新政策實施后，二套房首付比例下限下調至四成，公積金貸款購買首套房首付最低降至兩成，普通住房營業(yè)稅免征期由五年改為二年。5月11日起，央行再次降息。此次降息后，5年以上貸款基準利率和5年以上個人住房公積金貸款利率均創(chuàng)下自2000年以來新低。安徽、四川等多地也先后出臺了利好政策。

　　深圳樓市自“3·30”新政策后出現(xiàn)瘋漲行情。“3·30”新政策出臺不到3個月，深圳一些重點區(qū)域二手房價格漲幅已經(jīng)超過50％。5月25日，深圳中洲中央公寓獲批預售，頂層備案單價為37萬元／平方米，刷新了深圳樓市的最高單價紀錄。

　　上海市房價也上漲明顯。據(jù)上海搜房網(wǎng)數(shù)據(jù)監(jiān)控中心統(tǒng)計，2015年5月上海市商品住宅成交均價超3.1萬元／平方米，為近5年來房價新高。個別二手房房源一個多月就能漲100萬元。如，上海黃浦區(qū)耀江花園樓盤130平方米的房子，4月底5月初的成交價格還在780萬元左右，到了5月中旬成交價已經(jīng)漲到850萬元，而近期成交一套同樣戶型的房源，價格已經(jīng)升到880萬元。

　　北京樓市量價同時走高。據(jù)偉業(yè)我愛我家市場研究院統(tǒng)計，北京市5月二手房住宅網(wǎng)簽達到了16627套，是最近26個月來的第二高點。

　　成交量大幅上升是資金流入房地產(chǎn)的表現(xiàn)，以成交量為基礎房價重拾上升的趨勢。接受采訪的專家表示，一線城市樓市上揚主要是由于中央和地方多重利好政策的出臺，以及資本巨頭進入房地產(chǎn)市場，推動土地市場火爆所致。

　　易居智庫研究中心研究總監(jiān)嚴躍進表示，近期土地市場中，金融資本的身影頻現(xiàn)。中國平安保險（集團）股份有限公司與保利、綠城等多家房地產(chǎn)公司合作，拿下多塊土地。中國民生投資股份有限公司投資45億元入股陽光城集團股份有限公司。6月上海四幅地塊連拍，招商平安聯(lián)合體以30.1億元高價拿下了寶山大場鎮(zhèn)地塊。

　　警惕大企業(yè)成資金“二道販子”

　　在一系列貨幣政策的影響下，信貸環(huán)境有所改善，但相當一部分依然會流向“不缺錢”的大型企業(yè)，造成大企業(yè)和中小微企業(yè)“冰火兩重天”的信貸狀況。業(yè)內人士稱，應警惕國企獲得低廉資金后又通過理財?shù)惹?，把資金貸給民營企業(yè)，成為資金“二道販子”，這也抬高了民營企業(yè)的融資成本。

　　葉海寧說，現(xiàn)在銀行為了控制風險，更傾向于把資金貸給大企業(yè)特別是國有企業(yè)。更有甚者，一些國有企業(yè)特別是集團公司，成立財務公司統(tǒng)一上收子公司貸款權限，增加與銀行的談判籌碼。他們獲得大量低成本資金后再投入股市或委托貸款、信托等理財渠道，成為資金“二道販子”，有必要對大企業(yè)從事這種“錢生錢”的行為提高警惕。

　　一位接受采訪的股份制銀行有關負責人表示，銀行肯定愿意把資金貸給行業(yè)的龍頭和大型企業(yè)。這些大型企業(yè)融資的方式有很多，他們可以搞股權融資，也可以由企業(yè)發(fā)債融資，甚至有自己的財務投資公司，其實并不缺錢，但銀行追著大型企業(yè)放貸的情況依然十分普遍。

　　專家表示，政策上一直在通過定向寬松的方式來引導銀行資金的投放，增加對中小微、“三農(nóng)”的支持，但實際效果并不理想，這些企業(yè)得到的支持還是很有限。

　　福建一位建行支行行長告訴記者，該行小微企業(yè)貸款不良率已經(jīng)突破了10％，對小微企業(yè)貸款非常謹慎。當前經(jīng)濟下行壓力還是很大，小微企業(yè)經(jīng)營形勢并沒有改善。小微企業(yè)在發(fā)展過程中面臨大企業(yè)的擠出效應，尤其是宏觀經(jīng)濟環(huán)境不景氣的背景下，各種社會資源向大中型企業(yè)傾斜傾向更加明顯，進一步擠壓小微企業(yè)生存空間。

　　翁聲錦說，現(xiàn)在銀行把新增信貸資金貸給大企業(yè)，特別是國有企業(yè)。對于銀行來說，它只要保證6％的收益就可以了，資金到國有企業(yè)并沒有太大的風險，對于國家來說只是“從左口袋到右口袋”。但國有企業(yè)再通過搞信托、基金等方式，把資金貸給民營企業(yè)，這種影子銀行就不斷放大風險，也抬高了民營企業(yè)的融資成本。

　　澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟師劉利剛說，在財政政策支持“有心無力”的狀況下，相對寬松的貨幣政策將導致資金流向本已不需要太多資金的大企業(yè)。從這個角度來看，貨幣政策與財政政策組合以及協(xié)調可能更重要。