上周的四個(gè)交易日中，滬指先揚(yáng)后抑，最終在上周五跳空下挫，跌破60日線支撐。

　　這種下挫到底在說(shuō)明多頭已無(wú)還手之力，還是說(shuō)明空頭已是強(qiáng)弩之末？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》下面將從歷史規(guī)律、操作策略和機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)三個(gè)方面，為您進(jìn)行全方位解讀。

　　6月25日、26日（上周四、周五），滬指兩個(gè)交易日累計(jì)跌逾10%，從6月12日～26日的10個(gè)交易日中，滬指最大下跌點(diǎn)數(shù)高達(dá)998.66點(diǎn)。那么，杠桿化牛市下跌盡頭在哪里呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過(guò)對(duì)A股歷史上牛市深度調(diào)整情況進(jìn)行分析后，注意到存在三大特征，若以此推算眼下A股，股指企穩(wěn)或近在咫尺。

　　特征1

　　短期大跌20%或?yàn)闃O限

　　6月15日～26日，短短9個(gè)交易日，滬指跌幅達(dá)到18.84%。已超過(guò)2009年2月的春季調(diào)整、2007年“5·30”大跌和1999年的科技潮泡沫。唯一相比遜色的是A股誕生之初，1996年“十二道金牌”后滬指出現(xiàn)的27%大跌?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2009年，在因四萬(wàn)億刺激經(jīng)濟(jì)政策所引發(fā)的單邊牛市中，2009年開(kāi)年滬指曾一度大漲，26個(gè)交易日漲31.23%，但在2009年2月17日~3月3日的11個(gè)交易日中，滬指跌幅達(dá)13.31%。

　　2007年“5·30”大跌，印花稅上調(diào)重挫市場(chǎng)人氣，2007年5月30日～6月4日的4個(gè)交易日中，滬指就下跌15.33%，中小盤(pán)股出現(xiàn)跌停潮。小幅反彈后市場(chǎng)再度回調(diào)，6月20日～7月5日，12個(gè)交易日中滬指再跌15.31%，方才宣告調(diào)整結(jié)束。

　　1999年科技潮遭遇非理性爆炒后，滬指當(dāng)年6月30日觸及1756.18點(diǎn)后回落，至7月19日，14個(gè)交易日下跌14.96%，途中雖然存在零星反彈，但這波回調(diào)整體幅度超10%。

　　由上可知，滬指本輪自6月15日以來(lái)的下跌幅度，已經(jīng)超過(guò)了上述三輪牛市途中的調(diào)整。

　　當(dāng)然，史上也存在非理性急漲急跌。1996年A股展開(kāi)一波強(qiáng)勁攻勢(shì)，當(dāng)年4月1日~12月11日，滬指7個(gè)多月大漲123.75%，從556點(diǎn)漲到1240點(diǎn)一線。然而進(jìn)入10月后，管理層頻吹冷風(fēng)，接連發(fā)布了后來(lái)被市場(chǎng)稱為“十二道金牌”的規(guī)定，主要有：《關(guān)于規(guī)范上市公司行為若干問(wèn)題的通知》、《證券交易所管理辦法》和《關(guān)于堅(jiān)決制止股票發(fā)行中透支行為的通知》等。

　　1996年12月16日，官方媒體刊登了《正確認(rèn)識(shí)當(dāng)前股票市場(chǎng)》的社論。1996年12月12日~17日的4個(gè)交易日中，滬指重挫27.26%，其中12月16日、17日，滬指單日跌幅均逾9%。

　　分析人士認(rèn)為，即便在上述非理性下跌中，滬指短期跌幅也在30%以內(nèi)。如今市場(chǎng)管理已更為規(guī)范，考慮前幾次牛市跌幅多未超過(guò)16%，那么，此次調(diào)整有可能在下跌20%左右時(shí)逐漸企穩(wěn)。

　　特征2

　　破60日線后易反彈

　　《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者觀察了多輪牛市回調(diào)后的均線狀態(tài)，注意到滬指史上深度回調(diào)跌破60日均線往往就是一個(gè)極限，而半年線則往往對(duì)股指有強(qiáng)支撐。

　　比如2008年滬指大跌后，2009年初滬指均線系統(tǒng)正處于修復(fù)階段，當(dāng)年2月滬指大跌后正好在60日均線企穩(wěn)。同時(shí)，2009年2月25日，滬指60日線恰好上穿半年線形成“金叉”，從而出現(xiàn)雙支撐。

　　2009年下半年，短期單邊牛市完結(jié)，牛熊交接，滬指見(jiàn)頂3478點(diǎn)見(jiàn)頂后急跌，在當(dāng)年8月17日跌破60日線后，指數(shù)后期跌幅僅為12.45%，并在8月31日跌破半年線后迅速反彈，幅度達(dá)25%。

　　在2007年“5·30”大跌中，6月5日，滬指跌破60日線后，迅速走出11個(gè)交易日的反彈行情，直到第二次回調(diào)才跌破60均線，破60日均線后短期跌幅為7.28%，并未觸及半年線即再展新一輪上漲攻勢(shì)。

　　在一些特殊情況下，比如1996年因“十二道金牌”引發(fā)的暴跌過(guò)程中，滬指跌破60日線后短期跌幅不足10%，同時(shí)半年線構(gòu)成支撐，在半年線附近調(diào)整近20個(gè)交易日后，滬指最終從900點(diǎn)漲至1510點(diǎn)。

　　分析人士認(rèn)為，此輪調(diào)整，滬指端午節(jié)前在60日均線處企穩(wěn)，連續(xù)反彈兩日，6月26日才正式以跳空下跌方式告別60日線。上周五滬指收于4192.87點(diǎn)，半年線目前位于3913點(diǎn)一線。

　　如上所述，“5·30”行情作為當(dāng)時(shí)大牛市一個(gè)重要回踩點(diǎn)一直備受關(guān)注，此次指數(shù)大跌與當(dāng)年行情到底有何異同，請(qǐng)登錄微信公眾號(hào)“每日經(jīng)濟(jì)新聞投資寶”（mjtzb2）看倚天投資投資總監(jiān)葉飛的回憶，他管理的倚天雅莉3號(hào)奪得前5月陽(yáng)光私募業(yè)績(jī)冠軍。

　　特征3

　　連續(xù)向下跳空缺口很少見(jiàn)

　　滬指本輪下跌，短短兩周時(shí)間出現(xiàn)三次向下跳空缺口，相比以往牛市，這是首次出現(xiàn)。

　　2007年“5·30”時(shí)期，印花稅上調(diào)令A(yù)股連續(xù)大跌，但即便如此，滬指并未出現(xiàn)向下跳空缺口，直到該年7月5日才首度跳空殺跌，這一次的跳空缺口第二個(gè)交易日（7月9日）即回補(bǔ)，這也宣告新一輪上漲行情開(kāi)啟。

　　在2009年春季行情中，滬指連續(xù)大漲后于2月18日形成向下跳空缺口，受制該缺口，指數(shù)調(diào)整時(shí)間較長(zhǎng)，直到2009年3月23日大漲后才徹底回補(bǔ)，打開(kāi)新的上漲周期。

　　分析人士認(rèn)為，從歷史走勢(shì)看，短期出現(xiàn)連續(xù)向下跳空缺口非常少見(jiàn)，此輪10個(gè)交易日三現(xiàn)向下跳空缺口，如此極限殺跌，似乎意味著距離短期企穩(wěn)已不遠(yuǎn)。

　　操作策略

　　牛市換擋有別“5·30”選優(yōu)質(zhì)股才是硬道理

　　在急漲急跌洗禮后，如何確立新的投資思路又將是一道難題?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者經(jīng)過(guò)認(rèn)真比對(duì)、分析后注意到，這一次風(fēng)格轉(zhuǎn)換恐不會(huì)像2007年那樣，直接由大盤(pán)藍(lán)籌接力刮起紅色旋風(fēng)，或許當(dāng)前更需在“優(yōu)質(zhì)”上下功夫。

　　2007年：業(yè)績(jī)刺激藍(lán)籌上漲

　　2007年牛市的后“5·30”時(shí)期，藍(lán)籌股成為資金追逐焦點(diǎn)，船舶、券商、保險(xiǎn)、煤炭和有色股被輪番轟炸，讓滬指迅速?zèng)_上歷史最高點(diǎn)6124點(diǎn)。

　　2007年6月5日后，市場(chǎng)經(jīng)歷了緩慢反彈、二次探底、短暫企穩(wěn)和繼續(xù)拉升等四個(gè)過(guò)程。

　　2007年6月5日，指數(shù)在跌破60日線后又反彈站上這一均線，此后經(jīng)歷11個(gè)交易日才勉強(qiáng)突破4300點(diǎn)，基本收復(fù)前期失地。但隨后滬指繼續(xù)下挫，進(jìn)入二次探底，2007年6月20日~2007年7月4日，指數(shù)下跌10.62%再度跌破60日均線，跌至3800點(diǎn)上下。隨后11個(gè)交易日均蟄伏于60日均線以下，但短期企穩(wěn)，股指沒(méi)有繼續(xù)深跌。直到7月20日，滬指以一根光頭光腳陽(yáng)線向上突破60日均線，隨后市場(chǎng)進(jìn)入一輪升勢(shì)，直到6124點(diǎn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2007年6月5日~19日的緩慢反彈階段，此前曾被瘋炒的概念股繼續(xù)大跌。在隨后二次探底和短暫企穩(wěn)時(shí)，一些中小板個(gè)股繼續(xù)下探，而金融類(lèi)板塊中如銀行、保險(xiǎn)股很快收復(fù)失地，熱點(diǎn)切換至有色、石化等權(quán)重藍(lán)籌股上。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，從滬指2007年6月5日到10月16日見(jiàn)頂，A股共有船舶、券商、保險(xiǎn)以及煤炭四大板塊累計(jì)漲幅超過(guò)100%。

　　而“5·30”時(shí)被爆炒的ST股和垃圾股則陷入沉寂。

　　為何“5·30”后市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)如此大的反差？分析人士認(rèn)為，如果印花稅上調(diào)打擊了投機(jī)爆炒小盤(pán)股的分歧，那么當(dāng)時(shí)藍(lán)籌股優(yōu)良的業(yè)績(jī)成為支撐走強(qiáng)的最大因素。

　　海通證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2007年1554家A股上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)與凈利潤(rùn)的同比增幅分別為53.8%與55.0%。其中，28家金融與保險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)與凈利潤(rùn)的同比增幅分別為82.2%與83.6%。

　　2015：優(yōu)質(zhì)企業(yè)脫穎而出

　　值得注意的是，2015年業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)且大幅上漲只有保險(xiǎn)和券商行業(yè)，煤炭和有色等行業(yè)業(yè)績(jī)依舊不佳，分析人士認(rèn)為，這已無(wú)法令藍(lán)籌因業(yè)績(jī)支撐而輪番上漲，加之此輪調(diào)整前，A股各行業(yè)已完成一次輪漲，有別于2007年，因此本輪深度調(diào)整后，個(gè)股表現(xiàn)很難簡(jiǎn)單復(fù)制2007年的情況。

　　一位私募人士對(duì)記者表示，今年最大的主題是國(guó)企改革，這一概念表現(xiàn)優(yōu)異，是今年下半年市場(chǎng)主要投資機(jī)會(huì)，但并不是全部投資機(jī)會(huì)。

　　他認(rèn)為，雖然此波調(diào)整小盤(pán)股很受傷，但經(jīng)過(guò)錘煉后的優(yōu)質(zhì)小盤(pán)股將脫穎而出。如果說(shuō)后“5·30”時(shí)期是藍(lán)籌和垃圾股的分水嶺，那么此輪大跌更有可能成為創(chuàng)業(yè)板中，真正優(yōu)質(zhì)的個(gè)股與垃圾股的分界線。

　　一位私募投資總監(jiān)也認(rèn)為，未來(lái)行情會(huì)或出現(xiàn)較大分化，投資機(jī)會(huì)很多還是在成長(zhǎng)股中。好標(biāo)的特點(diǎn)首先是符合政策導(dǎo)向，比如國(guó)企改革題材股能否在落實(shí)深改、實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)的過(guò)程中帶來(lái)公司質(zhì)的變化。

　　玖逸投資總經(jīng)理戰(zhàn)軍濤對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“這輪牛市是在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和改革中形成的。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，一些新興行業(yè)發(fā)展迅速，投資機(jī)會(huì)也在這些新興行業(yè)中。未來(lái)大盤(pán)拉升還是要依靠新興行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司，如互聯(lián)網(wǎng)+、養(yǎng)老、環(huán)保和醫(yī)療類(lèi)公司等。”