受國(guó)內(nèi)“豬周期”及國(guó)際大宗商品價(jià)格暴跌影響，我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)走勢(shì)進(jìn)一步分化。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9日公布數(shù)據(jù)顯示，7月我國(guó)CPI同比上漲1.6%，漲幅連續(xù)第二個(gè)月擴(kuò)大，較6月增加0.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下9個(gè)月來(lái)新高；PPI同比下降5.4%，跌幅連續(xù)第二個(gè)月擴(kuò)大，較6月降低0.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)第41個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。

　　業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，7月CPI漲勢(shì)符合預(yù)期，預(yù)計(jì)下半年CPI漲幅將有所擴(kuò)大，進(jìn)而制約三季度的貨幣政策寬松力度；但是，考慮到PPI降幅超預(yù)期，且當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，綜合來(lái)看，低通脹壓力仍將是年內(nèi)我國(guó)經(jīng)濟(jì)需要面對(duì)和解決的主要矛盾之一。

　　回升 肉價(jià)上漲拉高CPI

　　從環(huán)比看，7月CPI環(huán)比上漲0.3%。其中，食品價(jià)格上漲0.7%，非食品價(jià)格上漲0.1%。各方普遍認(rèn)同，豬肉價(jià)格上漲是帶動(dòng)CPI持續(xù)回升至年內(nèi)高點(diǎn)的主要原因。

　　“分項(xiàng)來(lái)看，7月食品價(jià)格中豬肉價(jià)格的快速上漲是影響CPI環(huán)比增速升高的首要因素，7月份豬肉價(jià)格環(huán)比上漲9.9%，影響CPI環(huán)比上漲0.3個(gè)百分點(diǎn)左右；另外，非食品中的旅游價(jià)格、機(jī)票價(jià)格受季節(jié)因素影響環(huán)比漲幅較大，合計(jì)影響CPI環(huán)比上漲約0.1個(gè)百分點(diǎn)。”北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所常務(wù)副所長(zhǎng)蘇劍對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō)。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師余秋梅也認(rèn)為，豬肉和旅游價(jià)格上漲是推動(dòng)CPI回升的主要原因。這一結(jié)論也可以從同比數(shù)據(jù)中獲得印證。7月豬肉價(jià)格同比上漲16.7%，比上月擴(kuò)大9.7個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)CPI總指數(shù)的影響從上個(gè)月的0.20個(gè)百分點(diǎn)擴(kuò)大到0.48個(gè)百分點(diǎn)。此外，掛號(hào)診療費(fèi)、鮮果、家庭服務(wù)、煙草和學(xué)前教育等價(jià)格同比漲幅較高，漲幅分別為12.2%、10.5%、7.7%、6.8%和5.6%。

　　展望下半年，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，CPI有望小幅回升。他表示，豬肉價(jià)格處于上升周期，預(yù)計(jì)此輪豬肉價(jià)格上漲將延續(xù)至明年上半年；天氣變化影響農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)，預(yù)計(jì)下半年蔬菜、鮮果等隨季節(jié)性波動(dòng)較大的食品價(jià)格上漲概率較大；房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖，二季度后商品房銷售面積增速提升，將帶動(dòng)下半年相關(guān)行業(yè)消費(fèi)價(jià)格上漲；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能轉(zhuǎn)變，家政服務(wù)價(jià)格、文體用品及服務(wù)價(jià)格保持穩(wěn)定上漲。綜合判斷，預(yù)計(jì)下半年CPI緩慢上行，但全年CPI平均漲幅將低于去年，不存在通貨膨脹的壓力。

　　影響 降準(zhǔn)預(yù)期下降

　　隨著豬價(jià)帶動(dòng)CPI走高，業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為，短期來(lái)看，三季度降低存款準(zhǔn)備金率乃至存貸款利率的可能性在下降。

　　蘇劍表示，當(dāng)前CPI增長(zhǎng)率處于底部回升階段，一方面，受2014年下半年及2015年一季度價(jià)格增速持續(xù)低迷的影響，CPI同比增長(zhǎng)率的低位運(yùn)行或?qū)⒀永m(xù)到今年年底；另一方面，隨著去年拉低CPI增速的天氣、豬價(jià)等因素消失淡去，CPI環(huán)比增長(zhǎng)率已然呈現(xiàn)加速回升的態(tài)勢(shì)。雖然多數(shù)人認(rèn)為，CPI增速下半年持續(xù)回升且全年不會(huì)形成通脹壓力，對(duì)財(cái)政、貨幣調(diào)控留有較大的操作空間，但從我們的中長(zhǎng)期預(yù)測(cè)結(jié)果來(lái)看，如果價(jià)格指數(shù)繼續(xù)按此趨勢(shì)延續(xù)，從2016年1月開(kāi)始，CPI同比增長(zhǎng)率或?qū)@著、持續(xù)回升到“3”時(shí)代，央行前期釋放的流動(dòng)性效果現(xiàn)在開(kāi)始逐漸顯現(xiàn)，故我們贊同“CPI上漲率的回升將降低央行降準(zhǔn)預(yù)期”的觀點(diǎn)。同時(shí)，還再次提醒，糧食價(jià)格的波動(dòng)有繼瘋狂豬價(jià)之后成為助推價(jià)格上漲的另一主要因素的潛力。

　　海通證券宏觀債券首席分析師姜超認(rèn)為，央行二季度貨幣政策報(bào)告刪去了一季度報(bào)告中“目前各類貨幣政策工具都有較大的空間，能夠有效調(diào)節(jié)和供給流動(dòng)性，無(wú)須以量化寬松的方式大幅擴(kuò)張流動(dòng)性水平”的措辭，稱貨幣政策協(xié)調(diào)量、價(jià)目標(biāo)的難度會(huì)上升。央行稱貨幣政策要發(fā)揮作用，仍需通過(guò)改革釋放增長(zhǎng)潛力，培育和形成新的內(nèi)生增長(zhǎng)點(diǎn)，意在指出貨幣政策獨(dú)木難支，仍需改革創(chuàng)新等政策配合。姜超預(yù)計(jì)，貨幣政策可能暫收鋒芒，由攻轉(zhuǎn)守。

　　招商證券研究發(fā)展中心宏觀研究主管謝亞軒則介紹說(shuō)，過(guò)去一段時(shí)間以來(lái)豬肉價(jià)格快速上漲，有投資者對(duì)下半年通貨膨脹形勢(shì)感到擔(dān)憂。如果CPI月度環(huán)比增速持續(xù)上升，貨幣政策勢(shì)必需要收緊加以應(yīng)對(duì)。國(guó)泰君安證券首席宏觀分析師任澤平亦稱，綜合考慮下半年豬價(jià)大漲、經(jīng)濟(jì)回升預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)加息、人民幣年底納入SDR等因素，預(yù)計(jì)貨幣政策將延續(xù)6月以來(lái)的觀望期，邊際上沒(méi)有之前寬松。

　　警惕 低通脹壓力猶存

　　盡管CPI未來(lái)走高幾成定局，但是仍有不少機(jī)構(gòu)繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，低通脹壓力仍然是下半年經(jīng)濟(jì)面臨的主要矛盾之一，貨幣政策需要繼續(xù)保持寬松。究其原因有三：

　　第一，豬價(jià)漲勢(shì)未必可持續(xù)。華創(chuàng)證券宏觀策略研究主管牛播坤認(rèn)為，豬價(jià)上漲存在天花板。“我們認(rèn)為，今年豬肉價(jià)格走勢(shì)與2011年或更為相近，但整體經(jīng)濟(jì)周期已大不相同。如果進(jìn)一步考慮豬肉價(jià)格的溢出效應(yīng)，以及非食品價(jià)格的穩(wěn)定上漲，那么豬肉價(jià)格上漲不會(huì)引起CPI同比大幅回升，2.5%是下半年CPI同比上限，物價(jià)尚不構(gòu)成對(duì)貨幣政策的強(qiáng)制約。”牛播坤說(shuō)。

　　第二，PPI超預(yù)期回落。匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌稱，近期大宗商品價(jià)格再度走低加之國(guó)內(nèi)需求不足，7月PPI降幅擴(kuò)大至-5.4%，為2009年底以來(lái)最低。當(dāng)前低通脹形勢(shì)依舊嚴(yán)峻。豬肉價(jià)格上漲不應(yīng)阻礙政策寬松，未來(lái)寬松應(yīng)加碼以對(duì)抗低通脹。

　　上海證券首席宏觀分析師胡月曉說(shuō)，6月以來(lái)，原油、鐵礦石等大宗商品價(jià)格紛紛接近或達(dá)到前期低點(diǎn)，大宗商品價(jià)格低位徘徊的局面仍將延續(xù)。大宗商品價(jià)格的再度走低，加劇了我國(guó)工業(yè)品價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)的壓力，以及工業(yè)企業(yè)效益分化的格局，這也是我們一直認(rèn)為低通脹預(yù)期難以消除的原因。

　　第三，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，目前由于經(jīng)濟(jì)相對(duì)低迷，物價(jià)上漲動(dòng)能明顯不足，PPI已經(jīng)出現(xiàn)了40多個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)，穩(wěn)增長(zhǎng)仍然是第一位的。所以，應(yīng)該，避免防止豬肉價(jià)格上行對(duì)CPI增速造成擾動(dòng)，從而干擾貨幣政策。

　　申萬(wàn)宏源首席宏觀分析師李慧勇表示，7月物價(jià)形勢(shì)表明，低通脹仍是當(dāng)前主要矛盾，保增長(zhǎng)任重道遠(yuǎn)。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析，服務(wù)業(yè)、農(nóng)業(yè)好于制造業(yè)格局延續(xù)；作為產(chǎn)能過(guò)剩的重災(zāi)區(qū)，受到國(guó)際大宗商品價(jià)格下跌、國(guó)內(nèi)需求不振的雙重影響，制造業(yè)情況可能再次惡化。我們的判斷是，低通脹是近憂，通貨膨脹是遠(yuǎn)慮，還是要靠?jī)?nèi)需，靠政策和改革來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)。