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養(yǎng)老金入市有助資本市場健康發(fā)展
原標(biāo)題:養(yǎng)老金入市有助資本市場健康發(fā)展(政策解讀)
8月23日,國務(wù)院正式發(fā)布《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》?!掇k法》明確,養(yǎng)老金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例,合計(jì)不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。養(yǎng)老金入市對(duì)養(yǎng)老金保值增值和股市有何影響呢?本報(bào)記者采訪了中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文。
資本市場長期資金將明顯增加
“在一些社會(huì)保障制度和資本市場比較健全的國家,養(yǎng)老基金都是重要的資金來源,通過市場化投資,既實(shí)現(xiàn)了自身保值增值,又促進(jìn)了資本市場健康發(fā)展。比如美國,養(yǎng)老基金機(jī)構(gòu)投資者已成為資本市場的主力。我國養(yǎng)老基金進(jìn)行市場化投資運(yùn)營,必將對(duì)資本市場健康發(fā)展起到重要作用。”鄭秉文說。
鄭秉文分析認(rèn)為,養(yǎng)老金入市后,資本市場長期性資金將明顯增加。一般而言,保險(xiǎn)資金和養(yǎng)老基金是資本市場投資的長期性基金,而養(yǎng)老基金比保險(xiǎn)資金還要穩(wěn)定;養(yǎng)老基金幾十年不用考慮流動(dòng)性的問題,是發(fā)現(xiàn)市場價(jià)值和實(shí)施價(jià)值投資的本源所在。因此,如果一個(gè)資本市場沒有養(yǎng)老基金或養(yǎng)老基金很少,市場價(jià)值就難以發(fā)掘,價(jià)值投資就難以實(shí)現(xiàn)。從這個(gè)角度看,養(yǎng)老基金是所有國家資本市場價(jià)值投資的基石,其作用如同債市中的20年長期國債。目前我國在政策上允許進(jìn)入資本市場的養(yǎng)老基金有“全國社會(huì)保障基金”和“企業(yè)年金基金”,二者合計(jì)可以入市的規(guī)模最大理論值應(yīng)是8200億元(6000億元全國社保+2200億元企業(yè)年金),僅占總市值的約1.3%,而實(shí)際則更低一些,因?yàn)榧词乖谂J幸矝]有滿倉。相比之下,美國資本市場中養(yǎng)老基金的實(shí)際占比則高達(dá)60%。
“養(yǎng)老金將逐步成為重要的機(jī)構(gòu)投資者。”鄭秉文說,初級(jí)階段的資本市場里,散戶占絕對(duì)統(tǒng)治地位,成熟的資本市場里機(jī)構(gòu)投資者將占統(tǒng)治地位,前者的投資主要以投機(jī)獲利為主,給市場帶來較大波動(dòng)性。養(yǎng)老基金進(jìn)入資本市場將極大地?cái)U(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者的隊(duì)伍。
據(jù)統(tǒng)計(jì),我國資本市場的投資者中,散戶占統(tǒng)治地位。雖然基金業(yè)規(guī)模較為可觀,目前我國基金業(yè)市值高達(dá)7.2萬億元、占股市市值約11.4%,但由于共同基金里幾乎完全由散戶“基民”占統(tǒng)治地位,養(yǎng)老基金占比不到10%,長期投資基金很少,在遇到牛市時(shí)便必然承受巨大的贖回壓力,也就是說,中國共同基金同樣十分缺乏長期性資金。而美國的共同基金資產(chǎn)中,養(yǎng)老基金占89%,即使在家庭散戶“基民”里,絕大多數(shù)人購買基金主要也是為了退休而儲(chǔ)蓄。
養(yǎng)老金將逐步成為資本市場的壓艙石
“養(yǎng)老金入市,將使資本市場換手率大大降低。”鄭秉文分析指出,散戶投資者與機(jī)構(gòu)投資者的投資行為是有明顯區(qū)別的。毫無疑問,散戶個(gè)人的投資動(dòng)機(jī)常常是出于明顯的短期獲利和投機(jī)心理,他們始終處于尋找“牛股”和“黑馬”之中,于是換手率特別高。
鄭秉文指出,十幾年來,中國資本市場的換手率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國家。根據(jù)一份研究報(bào)告的結(jié)果,中國資本市場的換手率為190%(實(shí)際交易量占市值可交易量),位居世界第一,而養(yǎng)老基金市場十分發(fā)達(dá)的美國僅為第八(95%),養(yǎng)老基金實(shí)行完全投資體制的智利、哥倫比亞和秘魯?shù)壤绹叶疾坏?8%。這些國家資本市場之所以換手率低,除了養(yǎng)老基金作為長期基金追求價(jià)值投資和長期投資以外,還有一個(gè)重要原因:十幾年前,生命周期基金(目標(biāo)日期基金)誕生以后,很多國家引入了這個(gè)制度,在相當(dāng)程度上使資本市場投資行為得以改變,因?yàn)樯芷诨鸬馁Y產(chǎn)配置和股票持有比例變化是有公式和模型制約的,是自動(dòng)的,這就更加降低了資本市場換手率。
鄭秉文認(rèn)為,資本市場的投資理念也將隨之發(fā)生變化。養(yǎng)老基金作為重要的機(jī)構(gòu)投資者,具有很強(qiáng)的低風(fēng)險(xiǎn)偏好,追求長期穩(wěn)定收益,而且會(huì)有源源不斷的資金注入,很少頻繁換手,將開啟價(jià)值投資的開關(guān),牽引追求長期收益性的投資理念,對(duì)短期投機(jī)心理將是一個(gè)巨大的抗衡力量,有利于減少股指波動(dòng)的幅度,遏制頻繁的大起大落。“因此,養(yǎng)老基金投資將逐步成為資本市場的壓艙石,帶動(dòng)優(yōu)質(zhì)資金進(jìn)入資本市場,不斷提高資本市場的質(zhì)量。”鄭秉文說。
編輯:薛曉鈺
關(guān)鍵詞:養(yǎng)老金 基金 股票
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