原標(biāo)題：為何說養(yǎng)老金入市方案不是中國版的“401K”計(jì)劃

　　8月23日，國務(wù)院印發(fā)《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》，明確了養(yǎng)老金投資方向及具體細(xì)則。

　　養(yǎng)老金入市方案剛一出爐，不少人直接聯(lián)想到美國的401K計(jì)劃，甚至把養(yǎng)老金入市稱為中國版的“401K”計(jì)劃。梳理過后，發(fā)現(xiàn)兩者還是有著很大的差別。

　　美國“401K”計(jì)劃是何方神圣

　　美國“401K”計(jì)劃是指美國1978年《國內(nèi)稅收法》新增的第401條K項(xiàng)條款規(guī)定的一種由雇員、雇主共同繳費(fèi)建立起來的完全基金式的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，是橫跨保險(xiǎn)、儲(chǔ)蓄、投資、貸款等業(yè)務(wù)的比較先進(jìn)的金融制度安排。

　　“401K”計(jì)劃源于之前對(duì)私人企業(yè)退休金制度改革，這一計(jì)劃取代了原來只由雇主承擔(dān)的制度，而演變成養(yǎng)老金由雇主和員工共同承擔(dān)，并可由員工根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好，自由決定是否入市抑或是選擇具體的投資品種。

　　作為一種非強(qiáng)制性的養(yǎng)老金計(jì)劃，該計(jì)劃在1979年得到法律認(rèn)可，1981年又追加了實(shí)施規(guī)則，于20世紀(jì)90年代迅速發(fā)展，僅用20年的時(shí)間就覆蓋了約30萬家企業(yè)，涉及4200萬人和62%的家庭，逐漸取代了傳統(tǒng)的社會(huì)保障體系，成為美國諸多雇主首選的社會(huì)保障計(jì)劃。

　　如今，美國“401K”計(jì)劃已經(jīng)走過三十多個(gè)年頭，根據(jù)美國投資公司協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示：截至2013 年第二季度，401K 計(jì)劃賬戶資產(chǎn)余額達(dá)到3.79萬億美元，約占美國當(dāng)年GDP 的22.9%，其地位是無可替代的。

　　此外，美國推行“401K”計(jì)劃后，其資金迅速與股市形成良好互動(dòng)，美國大公司的職工將自己的養(yǎng)老基金中約1/3的資金投入到本公司的股票，道瓊斯指數(shù)則在1978年到2000年其間累積上漲1283.25%。

　　我國養(yǎng)老金入市方案與美國“401K”計(jì)劃大不同

　　在美國，當(dāng)員工選擇了企業(yè)提供的“401K”計(jì)劃后，就要每月從工資中拿出一定比例的資金存入這個(gè)養(yǎng)老金賬戶，而企業(yè)也要按一定比例將資金存入往此賬戶，且不超過員工存入數(shù)額。員工可以自主選擇養(yǎng)老金的投資方式，包括股票、基金、年金保險(xiǎn)、債券、專項(xiàng)定期存款等金融產(chǎn)品，但風(fēng)險(xiǎn)由員工承擔(dān)。所以通常，美國大公司的雇員更愿意購買自己公司的股票。

　　不同于美國“401K”計(jì)劃，我國出臺(tái)的《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》指出，養(yǎng)老基金實(shí)行中央集中運(yùn)營、市場化投資運(yùn)作，由省級(jí)政府將各地可投資的養(yǎng)老基金歸集到省級(jí)社會(huì)保障專戶，統(tǒng)一委托給國務(wù)院授權(quán)的養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運(yùn)營。個(gè)人并不能直接接觸到養(yǎng)老基金的投資工作，風(fēng)險(xiǎn)也不需要自己來承擔(dān)。

　　另一個(gè)不同點(diǎn)在于資產(chǎn)配置，美國“401K”計(jì)劃主要投資基金品種，如股票型基金、貨幣基金、平衡型或偏債型基金。以2009年的數(shù)據(jù)為例，當(dāng)年基金類品種的配置比例高達(dá)91%，而股票配置比例則僅為9%。

　　而《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》規(guī)定，投資范圍除了銀行存款類產(chǎn)品、債券類產(chǎn)品、股票和基金類產(chǎn)品等三大類產(chǎn)品外，國家重大工程和重大項(xiàng)目建設(shè)，養(yǎng)老基金可以通過適當(dāng)方式參與投資。國有重點(diǎn)企業(yè)改制、上市，養(yǎng)老基金可以進(jìn)行股權(quán)投資。

　　這兩處的差異足以證明養(yǎng)老金入市方案并不是中國版的“401K”計(jì)劃，更具有中國特色。

　　美國“401K”計(jì)劃的啟示：勇于開源

　　除了方案本身有不同之處，兩份方案計(jì)劃推出的原因不相同。美國當(dāng)年推出“401K”計(jì)劃的初衷是為了鼓勵(lì)美國國民增加養(yǎng)老儲(chǔ)蓄。出人意料的，美國養(yǎng)老金的資產(chǎn)規(guī)模在與股市形成良性循環(huán)下迅猛增長，不但成為美國1978年至2000年長達(dá)22年大牛市的有力推手，其本身的資產(chǎn)規(guī)模也大幅增長。

　　不同于美國當(dāng)年的國情，最終促成我國養(yǎng)老金投資變革的根本原因還是人口老齡化問題。

　　按照國際標(biāo)準(zhǔn)，我國在2001年起就正式步入老齡化社會(huì)，且老齡化程度提高速度整體呈現(xiàn)出上升趨勢，2010年至2014年，我國65歲及以上人口占比增速均大于或等于0.25個(gè)百分點(diǎn)，造成養(yǎng)老金收入端增速趨緩，支出端增速上升，未來需要通過提高養(yǎng)老金收益率來彌補(bǔ)收入端的不足。

　　另外，我國企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收益一直以來收益率都處于低位。據(jù)人社部發(fā)布的中國社會(huì)保險(xiǎn)發(fā)展年度報(bào)告顯示，2009年至2014年，企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收益率為2.2％、2.0％、2．5％、2.6％、2.4％、2.9％，不僅低于全國社會(huì)保障基金和企業(yè)年金8.36%和7.87%的收益率，更是低于同期一年期銀行存款利率。

　　美國“401K”計(jì)劃的機(jī)制設(shè)計(jì)和運(yùn)作模式都很獨(dú)特，在國際養(yǎng)老保險(xiǎn)制度中獨(dú)樹一幟，這對(duì)中國養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革也有很深遠(yuǎn)的影響。不敢說我們的養(yǎng)老金投資改革在這其中獲得了多少啟示，但《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法》最終想要達(dá)到的效果與美國“401K”計(jì)劃實(shí)際上是一致的：養(yǎng)老保險(xiǎn)資產(chǎn)通過有效的運(yùn)用，與資本市場發(fā)展、國民經(jīng)濟(jì)增長實(shí)現(xiàn)良性互動(dòng)。(綜編 陳凱茵)