歐洲中央銀行３日宣布今年最后一次貨幣政策決定，將繼續(xù)加碼量化寬松。然而，由于寬松力度不及預(yù)期，金融市場反應(yīng)不佳。未來歐洲央行將如何采取提振經(jīng)濟(jì)行動，還存在很大不確定性。

歐洲股市大幅下挫

當(dāng)?shù)貢r間３日下午，歐洲央行公布利率決定并召開新聞發(fā)布會，歐元區(qū)寬松政策“擴(kuò)容版”出爐，但市場似乎并不買賬，歐洲三大股指隨后全線跳水，處于歐元區(qū)的德法兩國主要股指當(dāng)天跌幅均超３．５％，法蘭克福ＤＡＸ股指全天重挫４００余點。與此同時，歐元對美元匯率走強(qiáng)至１．０９上方，全天升值近３％。

不少經(jīng)濟(jì)分析師認(rèn)為，雖然市場預(yù)期與歐洲央行的決定之間存在差距，但總體方向并沒有錯。例如，歐洲央行下調(diào)隔夜存款利率、延長資產(chǎn)購買計劃等做法均在預(yù)期之內(nèi)，只是幅度偏小，尤其是市場預(yù)期購債規(guī)模從每月６００億歐元提高至７５０億歐元的情況沒有出現(xiàn)，歐洲央行將成員國地方政府債券納入量化寬松（ＱＥ）范圍也顯得作用不大，畢竟歐版ＱＥ目前并未陷入無債可購的困境。

針對寬松加碼“不給力”的質(zhì)疑，歐洲央行行長德拉吉回應(yīng)說，最新的政策決定是為了確保通脹率實現(xiàn)低于但接近２％的目標(biāo)，“隔夜存款利率下調(diào)１０個基點已足夠”。

央行與市場判斷不一

究竟是市場太激進(jìn)，還是歐洲央行太保守？事實上，關(guān)于現(xiàn)行寬松政策的效果，市場的判斷與歐洲央行之間存在分歧。

不少市場分析人士認(rèn)為，歐洲央行ＱＥ沒有達(dá)到拉升通脹的預(yù)期效果，歐元區(qū)復(fù)蘇依舊疲軟，和美聯(lián)儲ＱＥ相比，歐版ＱＥ的效果明顯偏弱。這樣的觀點似乎不乏數(shù)據(jù)支撐，如歐洲央行最新的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測報告將明后兩年歐元區(qū)通脹預(yù)期進(jìn)一步下行至１．０％和１．６％。德拉吉也表示，歐元區(qū)１１月份０．１％的通脹率雖與上月持平，但不及預(yù)期。

然而，從德拉吉近期的公開講話不難看出，歐洲央行堅持認(rèn)為去年６月以來實施的包括ＱＥ在內(nèi)的一系列寬松政策富有成效。德拉吉１１月２０日在法蘭克福說，去年６月份以來，歐元區(qū)非金融機(jī)構(gòu)借貸利率整體下降超過７０個基點，邊緣國的降幅更是達(dá)到１１０個至１２０個基點，這正是資產(chǎn)購買產(chǎn)生的效果，取得相同效果需要在正常條件下降息１００個基點。此外，歐元區(qū)流動性充裕，中小企業(yè)借貸條件明顯改善，居民消費獲得支撐。

德拉吉還說，據(jù)測算，ＱＥ將在２０１５年至２０１７年拉升歐元區(qū)ＧＤＰ１個百分點左右；如果沒有ＱＥ，明年歐元區(qū)ＧＤＰ將低０．５個百分點，２０１７年將低０．３個百分點。

歐洲央行對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)判也顯得比市場有信心。德拉吉近期用“謹(jǐn)慎而有信心”來形容對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。在當(dāng)天的新聞發(fā)布會上，德拉吉強(qiáng)調(diào)，歐元區(qū)的復(fù)蘇是持續(xù)而緩慢的，復(fù)蘇動力主要來自消費，而不是傳統(tǒng)的出口。

此外，在１２月的貨幣政策聲明中，歐洲央行首次提出“歐元區(qū)一些地方的政府支出似乎出現(xiàn)增加，體現(xiàn)在對難民的支持政策上”。這也被視作一個新的有利因素。

歐洲央行認(rèn)為，市場不宜簡單將歐版ＱＥ與美版ＱＥ對照，追求同等效果。德拉吉指出，最近一輪金融危機(jī)后，美國經(jīng)濟(jì)歷經(jīng)１４個季度恢復(fù)到危機(jī)前水平，而歐元區(qū)預(yù)計需要３１個季度。

有分析人士指出，考慮到美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，歐元對美元的頹勢將持續(xù)，歐洲央行不必在寬松道路上走得太急，進(jìn)而使美歐貨幣政策分化過大。

寬松政策布局長遠(yuǎn)

從最新的寬松政策來看，歐洲央行的政策布局著眼中長期。有分析人士指出，歐洲央行宣示并強(qiáng)化了中長期保持貨幣寬松的立場。無論是將資產(chǎn)購買計劃延長至２０１７年３月，還是所購證券到期后將償付的本金進(jìn)行再投資，歐洲央行已把目光投向兩年后，甚至更遠(yuǎn)。

德拉吉表示，再投資計劃可能在２０１７年３月份以前啟動，但肯定會在２０１７年３月份以后持續(xù)。

德拉吉認(rèn)為，新的政策組合著眼于抵御未來可預(yù)見的流動性自然緊縮，如央行所持大量債券到期造成的緊縮。新政策也可望在２０１７年將歐元區(qū)通脹率拉升至目標(biāo)水平。

不過，正如歐洲央行今年初未能料及年中的經(jīng)濟(jì)環(huán)境及金融市場變化，其未來的貨幣政策仍將受到諸多不確定因素影響，歐洲央行也表示不排除進(jìn)一步寬松的可能。（完）