久期優(yōu)勢(shì)+杠桿優(yōu)勢(shì)

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月31日，今年市場(chǎng)上定開(kāi)債基的數(shù)量為280只，總規(guī)模達(dá)2843億元，今年新發(fā)定開(kāi)債89只。證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)公布的基金募集申請(qǐng)核準(zhǔn)進(jìn)度顯示，截至9月9日，今年6月以來(lái)拿到“準(zhǔn)生證”的定期開(kāi)放式債券型基金多達(dá)73只，排隊(duì)等待批復(fù)的還有81只。

對(duì)債券型基金來(lái)說(shuō)，更適合封閉管理的模式，這可降低頻繁申贖帶來(lái)的流動(dòng)性沖擊，避免資金涌入攤薄老持有人利益。鵬華豐饒基金經(jīng)理戴鋼認(rèn)為，定開(kāi)債基之所以倍受投資者青睞，是因?yàn)榛鸸芾砣嗽诜忾]期內(nèi)可采用投資高收益品種和增加組合杠桿兩種策略來(lái)提高收益率水平，且能夠在通常情況下取得比同類(lèi)開(kāi)放式債基更高收益的機(jī)會(huì)。同時(shí)，開(kāi)放期的存在也能夠較好的滿足投資日常之需，如投資者的閑置資金使用時(shí)間較為確定，能夠和定期開(kāi)放式基金的期限相匹配，那么將該筆資金投資于定開(kāi)債基，無(wú)疑是較優(yōu)選擇之一。

博時(shí)基金稱(chēng)，定期開(kāi)放債券基金受到市場(chǎng)追捧，一方面與當(dāng)下市場(chǎng)環(huán)境有關(guān)，權(quán)益市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，債券市場(chǎng)慢牛持續(xù)，投資者追求穩(wěn)健收益，銀行理財(cái)資金風(fēng)險(xiǎn)偏好也持續(xù)下移；另一方面，與定期開(kāi)放債券產(chǎn)品特性有關(guān)，定開(kāi)債基屬純債投資，不投股票，不受股市波動(dòng)影響。對(duì)比開(kāi)放式債券基金，定開(kāi)債基金具有更高的杠桿優(yōu)勢(shì)，在降低頻繁申贖帶來(lái)的沖擊同時(shí)，可以帶來(lái)組合更為匹配的久期，有益于擇時(shí)的把握，有機(jī)會(huì)獲得更高的穩(wěn)健收益。

根據(jù)今年8月起正式實(shí)施的《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》之規(guī)定，封閉運(yùn)作基金的杠桿率（基金總資產(chǎn)與基金凈資產(chǎn)之比）不得超過(guò)200%，開(kāi)放式基金的杠桿率不得超過(guò)140%。定期開(kāi)放類(lèi)基金擁有更大的“杠桿空間”，因此成為當(dāng)下基金公司布局的重點(diǎn)。

對(duì)此，上海證券基金分析師表示，一般來(lái)說(shuō)，除了債市熊市階段，大部分債券型基金都是通過(guò)加大杠桿來(lái)獲取超額收益，違約爆發(fā)前的債券基金投資方式普遍是信用債加高杠桿，獲取的收益遠(yuǎn)高于市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。有封閉期的定期開(kāi)放式基金更具杠桿優(yōu)勢(shì)和久期優(yōu)勢(shì)。

海通證券8月基金月報(bào)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月債券型基金平均收益率為0.68%，指數(shù)型債基收益率為0.64%，純債主動(dòng)開(kāi)放型為0.46%，純債主動(dòng)封閉型則以1.16%領(lǐng)跑。

一年期定開(kāi)債基最多

記者注意到，在定開(kāi)債基產(chǎn)品中，根據(jù)基金封閉期的時(shí)間長(zhǎng)短又有所不同，有的是3個(gè)月、6個(gè)月，甚至兩年，最長(zhǎng)的是于今年6月成立的興業(yè)增益五年，封閉期長(zhǎng)達(dá)五年；且不同的基金公司都有各自的偏好。而市場(chǎng)上目前以一年期的定開(kāi)債基居多；從回報(bào)率來(lái)看，據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至9月5日，一年期的定開(kāi)債基過(guò)去一年平均回報(bào)率為7.26%，的確遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他水平。

長(zhǎng)信基金旗下的定開(kāi)債基封閉期全為一年，國(guó)投瑞銀旗下的也以一年期居多，而博時(shí)基金則主攻18個(gè)月封閉期的定開(kāi)債基。據(jù)了解，封閉期的長(zhǎng)短是為了兼顧流動(dòng)性和收益性相平衡，是市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)需求和投研需求互相綜合的結(jié)果。于9月23日宣布結(jié)束募集的博時(shí)安恒18個(gè)月定期開(kāi)放債券基金，已是博時(shí)發(fā)行的第十只18個(gè)月定期開(kāi)放債。博時(shí)基金公司表示，基金18個(gè)月封閉期可覆蓋完整會(huì)計(jì)年度，相較于市場(chǎng)上的一年期封閉產(chǎn)品有更優(yōu)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，而相比封閉期兩年及以上的產(chǎn)品，其靈活性更加出色。

紅塔紅土基金新近發(fā)行的紅塔紅土長(zhǎng)益定期開(kāi)放債基則是每三個(gè)月就會(huì)開(kāi)放一次申贖。據(jù)其擬任基金經(jīng)理羅薇介紹，封閉運(yùn)作期的時(shí)間長(zhǎng)短對(duì)投資端和客戶端都有不同的影響。時(shí)間越長(zhǎng)，對(duì)投資端來(lái)說(shuō)，基金規(guī)模更加穩(wěn)定，投資操作也能夠更加靈活；但對(duì)客戶端而言，這就意味著鎖定資金的時(shí)間會(huì)相對(duì)長(zhǎng)一些，從市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)上來(lái)說(shuō)會(huì)有一定影響。羅薇認(rèn)為，目前債市雖然會(huì)有一定的下行空間，但是波動(dòng)不會(huì)太劇烈，存在一定的投資機(jī)會(huì)。綜合投資端和客戶端的心理，三個(gè)月的時(shí)間剛好能保證達(dá)到雙方均衡的狀態(tài)，且更利于把握債市上的投資機(jī)會(huì)。

針對(duì)市場(chǎng)上更多的一年期定開(kāi)債基，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)不同期限債券到期收益率的統(tǒng)計(jì)顯示，債券收益率曲線一年到三年間比較扁平，這也就意味著在一年期限以上，債券投資的邊際收益率是遞減的。這一研究結(jié)果表明，對(duì)于債券投資而言，一年期限是可以兼顧收益性和流動(dòng)性的最佳期限，同時(shí)也是債基可以充分享受封閉式運(yùn)作優(yōu)勢(shì)、并解決流動(dòng)性困境的最理想封閉期限。