一年一度的中央經(jīng)濟工作會議召開在即,各界比較關(guān)注的是明年的經(jīng)濟增速預期目標和財政政策、貨幣政策取向。從今年開始,經(jīng)濟增速目標由之前的“點目標”調(diào)整為“區(qū)間目標”,區(qū)間調(diào)控目標的設(shè)立為宏觀調(diào)控贏得了回旋余地?？紤]到需求端調(diào)控政策空間有限,供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革任務艱巨,明年的經(jīng)濟增速目標有必要適度增加彈性。

設(shè)定經(jīng)濟增速目標,首先要考慮“能不能”的問題。中國經(jīng)濟經(jīng)過30多年持續(xù)高速增長,已經(jīng)到了增速換擋的階段。潛在增長能力回落可以用要素回報率來解釋。有學者研究發(fā)現(xiàn),貨幣信貸擴張對經(jīng)濟的拉動效果逐漸減弱,實體經(jīng)濟投資回報率不斷下降,單位GDP需要的資本投入量已大幅上升。勞動生產(chǎn)率方面,傳統(tǒng)二元經(jīng)濟中勞動力從農(nóng)業(yè)部門進入非農(nóng)部門,天然具有推升勞動生產(chǎn)率的作用,而現(xiàn)在勞動力在非農(nóng)部門之間轉(zhuǎn)移,特別是由其他產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)入第三產(chǎn)業(yè),很難帶動生產(chǎn)率提高。如果短期內(nèi)技術(shù)水平?jīng)]有大的突破,難以指望潛在增長能力快速提升。

設(shè)定經(jīng)濟增速目標還要考慮“夠不夠”的問題,即設(shè)定的增速水平是否可以保證就業(yè)、增加收入和保護生態(tài)環(huán)境。近幾年來,勞動力市場出現(xiàn)比較奇特的現(xiàn)象,就是經(jīng)濟增速下行與勞動力緊張并存,這主要是因為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變提升了吸納勞動力的能力,同時人口結(jié)構(gòu)改變減少了勞動力供給,也就是說從滿足就業(yè)的角度來看,目前的經(jīng)濟增速已足夠。與此同時,經(jīng)濟增長與環(huán)境承載能力之間的矛盾越來越突出,脆弱的環(huán)境承載能力要求設(shè)定增速目標時一定要有所保留。

過去一年,作為總需求管理工具,積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策為完成全年經(jīng)濟增長目標,助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,做出了不小貢獻。但要看到,總需求管理工具繼續(xù)擴張的空間正在縮小,如果把政府性基金預算、社會保險基金預算和國有資本經(jīng)營預算都計算在內(nèi),全口徑下的財政赤字將超過年初設(shè)定的3%目標,財政政策繼續(xù)擴張的空間沒有想象中的那么大。

近期,銀行間市場利率水平持續(xù)走高,流動性亦呈緊張之勢。之所以有此轉(zhuǎn)變,同局部資產(chǎn)價格泡沫和人民幣匯率貶值壓力有很大關(guān)系。展望明年,穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)應該不會改變。今年下半年政治局會議兩提“抑制資產(chǎn)泡沫”,表明當前貨幣政策的重點之一就是防風險,同時長期低利率帶來的資金外流風險也不容忽視。靈活設(shè)定經(jīng)濟增長目標,也能夠為保持合理的利率水平留出空間。