近來(lái),國(guó)際原油市場(chǎng)漲聲一片,布倫特原油價(jià)格不到兩周上漲兩成,直逼每桶60美元。

這當(dāng)然是減產(chǎn)協(xié)議的功勞。歐佩克國(guó)家于11月底達(dá)成八年來(lái)首份減產(chǎn)協(xié)議,12月10日,歐佩克與非歐佩克國(guó)家十五年來(lái)又首度達(dá)成全球減產(chǎn)協(xié)議。兩份協(xié)議無(wú)疑為抑制全球原油供應(yīng)過(guò)剩局面,加速推升油價(jià)提供了一定支持。此次歐佩克和非歐佩克國(guó)家共計(jì)將從明年起將日產(chǎn)量削減175萬(wàn)桶,國(guó)際能源署預(yù)計(jì)今明兩年全球原油需求日均增長(zhǎng)120萬(wàn)桶,如果協(xié)議承諾能得到切實(shí)履行,明年原油市場(chǎng)供求有望逐漸趨于平衡,速度或快于此前預(yù)期。

然而,未來(lái)油價(jià)能否持續(xù)上漲仍將受多種因素影響,若無(wú)突發(fā)事件出現(xiàn),油價(jià)難以持續(xù)快速上漲。

首先,減產(chǎn)協(xié)議各方能否切實(shí)遵守協(xié)議就要打個(gè)問(wèn)號(hào)。兩年前開(kāi)始的油價(jià)暴跌雖有市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪的影子,但從根源上看還是累積的供過(guò)于求矛盾的釋放。減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成后,各方能否嚴(yán)格遵守減產(chǎn)承諾有待檢驗(yàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì),歐佩克自1982年以來(lái)共達(dá)成17次減產(chǎn)協(xié)議,但實(shí)際減產(chǎn)幅度卻只有承諾的60%-70%,非歐佩克國(guó)家最終減產(chǎn)數(shù)量也同樣可能低于協(xié)議水平。即便減產(chǎn)協(xié)議被閹割執(zhí)行,由于油價(jià)恢復(fù)上漲,對(duì)價(jià)格敏感的供應(yīng)增加也可能抵消減產(chǎn)效果。

來(lái)自美國(guó)的供求是一個(gè)重要變量。有美國(guó)能源獨(dú)立政策的呵護(hù),加之金融危機(jī)頭幾年油價(jià)高企,美國(guó)頁(yè)巖油氣趁勢(shì)崛起,大大改變了全球能源市場(chǎng)的供求格局,在某種意義上削弱了歐佩克在國(guó)際市場(chǎng)上的話語(yǔ)權(quán)。近兩年來(lái),美國(guó)頁(yè)巖油的井口盈虧平衡價(jià)格年下降約22%,今年頁(yè)巖油的實(shí)際完全成本已降到55美元/桶,頁(yè)巖油議價(jià)能力得以提升。油價(jià)上漲更將有助于頁(yè)巖油投資回暖,加之特朗普上臺(tái)后如能兌現(xiàn)其能源主張,放寬石油開(kāi)采限制,大量美國(guó)原油可能再度涌入市場(chǎng),使油價(jià)再次面臨下行壓力。

從需求方面看也不樂(lè)觀。各國(guó)對(duì)化石燃料依賴遠(yuǎn)未結(jié)束,國(guó)際能源署預(yù)計(jì)2040年前原油需求將持續(xù)增長(zhǎng);作為影響全球原油需求的關(guān)鍵市場(chǎng),亞洲在價(jià)格上漲10%-15%時(shí)需求不會(huì)受到太大影響。這些都是未來(lái)支撐油價(jià)的有利因素。不過(guò),雖然2040年前原油需求不會(huì)見(jiàn)頂,但折算成年增幅并不多,不能直接扭轉(zhuǎn)供過(guò)于求的局面。而一旦減產(chǎn)協(xié)議引發(fā)油價(jià)上漲幅度過(guò)大,有可能會(huì)對(duì)亞洲新興能源消費(fèi)市場(chǎng)的需求帶來(lái)沖擊,當(dāng)?shù)刎泿畔鄬?duì)于美元的貶值也使影響更為復(fù)雜。最為重要的是,并沒(méi)有多少證據(jù)顯示全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)足夠強(qiáng)勁,足以進(jìn)一步提升原油需求增速。

此外,過(guò)多庫(kù)存是油價(jià)復(fù)蘇面臨的重要威脅。全球,尤其是美國(guó)的原油庫(kù)存處于極高水平。國(guó)際能源署提供的數(shù)據(jù)顯示,今年年初全球原油庫(kù)存達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的30億桶,這意味著市場(chǎng)需多消化約4億桶庫(kù)存。

美元走向?qū)τ蛢r(jià)是又一個(gè)制約因素。在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下,美元指數(shù)水平始終處于高位,對(duì)于油價(jià)大幅上漲形成一定抑制。未來(lái)匯率本身就是一個(gè)極具不確定性的因素,對(duì)油價(jià)會(huì)帶來(lái)什么影響值得關(guān)注。