2016年,全球經(jīng)濟(jì)仍然維持了溫和增長(zhǎng)勢(shì)頭,但增長(zhǎng)仍處于低位。在全球經(jīng)濟(jì)可望比2016年表現(xiàn)更好、通脹預(yù)期有所抬頭以及風(fēng)險(xiǎn)仍存的情況下,各國(guó)央行的貨幣政策如何表現(xiàn),引人關(guān)注?？傮w來(lái)看,2017年全球主要央行同步上調(diào)利率的可能性不大,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的政策分歧依然。

IMF在2016年10月份的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中,預(yù)計(jì)世界經(jīng)濟(jì)2016年將增長(zhǎng)3.1%,2017年,在包括俄羅斯和巴西在內(nèi)的主要新興市場(chǎng)國(guó)家實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇的支持下,全球增長(zhǎng)將加快到3.4%。而經(jīng)合組織對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的評(píng)估也較樂(lè)觀。該組織認(rèn)為,許多發(fā)展中國(guó)家以及英國(guó)和法國(guó)都呈現(xiàn)增長(zhǎng)加速的跡象。這些跡象表明,2017年全球經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)適度反彈,改變2016年增長(zhǎng)乏力的態(tài)勢(shì)。

未來(lái)各國(guó)央行的貨幣政策如何表現(xiàn)?整體來(lái)看,2017年的貨幣政策有可能呈現(xiàn)兩個(gè)特點(diǎn):

其一,從國(guó)際金融機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)看,全球流動(dòng)性拐點(diǎn)已現(xiàn)端倪?？傮w而言,貨幣政策相對(duì)于2016年而言可能偏緊,但寬松基調(diào)無(wú)法徹底改變,尤其是歐洲、日本兩大主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。因此,除非通脹急劇上漲,2017年全球主要央行同步上調(diào)利率的可能性不大,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的政策分歧依然。

美國(guó)已經(jīng)加息兩次。在工資有增長(zhǎng)跡象、就業(yè)數(shù)據(jù)令人鼓舞和主要通脹指標(biāo)整體加強(qiáng)的支撐下,市場(chǎng)預(yù)計(jì)2017年貨幣政策仍會(huì)收緊。但即便加息,總體利率仍將處于較低水平。

歐洲央行雖然縮減了購(gòu)債規(guī)模,但仍決定將購(gòu)債延至年底,因此“放水”的基調(diào)未改。

日本央行2016年祭出負(fù)利率后又修改貨幣政策框架,長(zhǎng)期收益率有所改觀,雖有收緊貨幣政策嫌疑,但若經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹水平無(wú)法達(dá)到預(yù)期,量化寬松(QE)仍無(wú)法收手。近日,2017年日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)評(píng)估被上調(diào),與歐洲相仿,但通脹目標(biāo)仍無(wú)法樂(lè)觀。

“脫歐”后的英國(guó)央行,目前面臨兩難,一方面為了維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),貨幣政策需要保持寬松來(lái)應(yīng)對(duì)2017年的不確定性;另一方面,通脹水平有上升跡象,又使得央行有收緊貨幣政策的需求。

其二,貨幣政策在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中唱主角的情況可能有所改變,但貨幣政策不會(huì)也不甘退出視線。2016年的G20峰會(huì)上,明確提出了運(yùn)用多種政策組合來(lái)提振經(jīng)濟(jì)的主張,出臺(tái)更多財(cái)政刺激措施,配合結(jié)構(gòu)性改革的呼吁聲更為響亮。

2016年,外界很多人認(rèn)為主要央行已經(jīng)達(dá)到或接近政策上限,貨幣政策施展空間已經(jīng)不大,而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度仍在低位運(yùn)行,展現(xiàn)出“新常態(tài)”,因此迫切需要其他政策措施積極配合,以取得更為理想的經(jīng)濟(jì)增速。這一看法也已經(jīng)引起各國(guó)政府人士的重視,G20峰會(huì)的主張也體現(xiàn)了這一趨勢(shì)。如果其他政策措施配合有力,將改變貨幣政策唱主角的尷尬。不過(guò),央行仍會(huì)繼續(xù)發(fā)揮其在提振經(jīng)濟(jì)、控制通脹、平衡國(guó)際收支方面的作用。

從各國(guó)情況看,美國(guó)總統(tǒng)特朗普?qǐng)?zhí)政后,其政策取向目前被廣泛認(rèn)為較現(xiàn)在更為激進(jìn)。如果美國(guó)新一屆政府采取太多刺激經(jīng)濟(jì)的措施,經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的風(fēng)險(xiǎn)就可能加大,有可能迫使美聯(lián)儲(chǔ)加快加息進(jìn)程,但是這種可能同時(shí)又會(huì)受到其他因素的制約。

在歐洲,央行行長(zhǎng)德拉吉一直呼吁采取多種措施來(lái)提振經(jīng)濟(jì),但多次重申仍將視經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)調(diào)整QE。而對(duì)于更多地發(fā)揮財(cái)政政策的作用,其他國(guó)家也各有打算。

至于新興經(jīng)濟(jì)體,有國(guó)際機(jī)構(gòu)和分析人士認(rèn)為,2017年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)會(huì)勝過(guò)2016年,一些陷入衰退的國(guó)家或重新復(fù)蘇,或衰退幅度有所縮小。新興市場(chǎng)通脹的減退,使得貨幣政策施展增添了靈活性。新興經(jīng)濟(jì)體2017年預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)4.6%,但不同國(guó)家和地區(qū)的前景顯著不同,其貨幣政策取向也會(huì)有所差異。

對(duì)于最大的新興經(jīng)濟(jì)體中國(guó),有很多分析認(rèn)為,PPI指數(shù)受翹尾因素影響,在2017年上半年可能提高到3.5%左右,從而提高通脹預(yù)期;美元受加息因素影響有可能走強(qiáng),從而使人民幣貶值壓力難以輕易解除;抑制資產(chǎn)泡沫,避免金融風(fēng)險(xiǎn)積聚等,都使得中國(guó)貨幣政策難以比2016年更為寬松。