5月24日以來(lái),人民幣匯率出現(xiàn)明顯上漲,中間價(jià)累計(jì)上調(diào)超過(guò)700個(gè)基點(diǎn),在岸人民幣即期匯率累計(jì)漲幅超過(guò)800個(gè)基點(diǎn),最高至6.7830,突破1月的高點(diǎn)?？v觀今年以來(lái)的人民幣匯率走勢(shì),呈現(xiàn)出明顯的有升有貶的雙向波動(dòng)特征,在總體上保持基本穩(wěn)定的同時(shí),出現(xiàn)了一定幅度的升值,這一走勢(shì)反映了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面。

短期來(lái)看,美元匯率階段性走弱,對(duì)人民幣匯率形成了一定支撐。今年初以來(lái),美元匯率波動(dòng)向下,在3月份加息以后,依然不漲反跌。同期,新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣對(duì)美元普遍出現(xiàn)了一波反彈,人民幣匯率近期的表現(xiàn)有補(bǔ)漲的因素。

中長(zhǎng)期來(lái)看,人民幣匯率擺脫單邊走勢(shì),在雙向波動(dòng)的同時(shí)基本穩(wěn)定,有基本面因素的支撐。年初以來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)開(kāi)局良好,第一季度各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好于預(yù)期。資金流出壓力明顯減輕,非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶逆差大幅收窄,儲(chǔ)備資產(chǎn)降幅明顯收窄。從外匯市場(chǎng)供求情況來(lái)看,今年前4個(gè)月的結(jié)售匯逆差規(guī)模也有明顯下降,境內(nèi)外匯供求更趨平衡。另外,隨著金融市場(chǎng)出現(xiàn)明顯調(diào)整,境內(nèi)外利差擴(kuò)大,也對(duì)匯率形成一定支撐。

人民幣匯率出現(xiàn)階段性小幅升值,對(duì)外貿(mào)的影響不大。從2015年以來(lái)的數(shù)據(jù)來(lái)看,匯率的波動(dòng)并未對(duì)出口形成明顯的推動(dòng),目前我國(guó)貿(mào)易順差主要來(lái)自于加工貿(mào)易,人民幣匯率的波動(dòng)對(duì)整體產(chǎn)品價(jià)格的作用可謂微乎其微。相比于匯率,產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力及市場(chǎng)的廣度和深度,對(duì)出口的影響更大。

在資金流動(dòng)方面,人民幣偏強(qiáng)的表現(xiàn)可能會(huì)抑制投機(jī)性的資本流出。在資本的雙向流動(dòng)中,大部分是投資性的,相對(duì)穩(wěn)定,受匯率波動(dòng)影響較小。比如,由外貿(mào)帶來(lái)的經(jīng)常項(xiàng)目順差,外商直接投資(FDI)等。但也有一部分流動(dòng)是投機(jī)性的,受短期波動(dòng)影響較大,比如有一部分個(gè)人購(gòu)匯,往往因?yàn)閰R率的變化而投機(jī)性地順勢(shì)操作,但這部分資金的可逆性較強(qiáng),如果匯率保持階段性強(qiáng)勢(shì),投機(jī)性的購(gòu)匯規(guī)模將降低;部分跨國(guó)公司與境外關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的貸款也有一定的投機(jī)性。歷史數(shù)據(jù)顯示,跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部往往因人民幣匯率變動(dòng)預(yù)期,以內(nèi)部貸款等形式進(jìn)行一定的資金套利,如果匯率實(shí)際運(yùn)行與之前預(yù)期不符,將抑制資金流出套利投機(jī)。

未來(lái)趨勢(shì)上,我國(guó)經(jīng)濟(jì)盡管面臨下行壓力,但穩(wěn)中向好的發(fā)展勢(shì)頭有望持續(xù),隨著對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防范的日益重視,以及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進(jìn),經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性將不斷增強(qiáng),未來(lái)發(fā)展?jié)摿σ廊惠^大;同時(shí),金融市場(chǎng)擴(kuò)大開(kāi)放的效果將繼續(xù)顯現(xiàn),將有利于推動(dòng)我國(guó)跨境資金流動(dòng)向平穩(wěn)、均衡方向發(fā)展。由此看,人民幣匯率仍將保持基本穩(wěn)定,不會(huì)單邊升值,也不會(huì)出現(xiàn)大幅貶值。

外部因素也有利于人民幣匯率穩(wěn)定。由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹前景不確定性上升,以及國(guó)內(nèi)政治等因素的影響,美國(guó)貨幣政策收緊速度仍存不確定性。盡管美聯(lián)儲(chǔ)6月加息概率較高,但市場(chǎng)已有充分反映和預(yù)期,美元指數(shù)依然缺乏強(qiáng)勁上行動(dòng)力;而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)整體穩(wěn)健,政治不確定性大幅下降,長(zhǎng)期趨勢(shì)或有所上行,也將對(duì)美元指數(shù)形成壓制。

另外,近期逆周期因子被引入人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)模型。這有利于人民幣中間價(jià)報(bào)價(jià)更加充分地反映我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行等基本面因素,引導(dǎo)市場(chǎng)在匯率形成中更多關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)等基本面情況,適度對(duì)沖市場(chǎng)情緒的順周期波動(dòng),這也有利于匯率保持基本穩(wěn)定。(本文來(lái)源:經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者:才 道)