上周五(6月9日),中國證監(jiān)會又核準(zhǔn)了8家企業(yè)的首發(fā)申請,籌資總額不超過25億元。這已是證監(jiān)會連續(xù)兩周調(diào)整新股發(fā)行數(shù)量和募集資金規(guī)模,顯示出呵護市場的意圖。即便如此,市場上關(guān)于暫停IPO的噪音依舊此起彼伏,不絕于耳。有專業(yè)人士認(rèn)為,監(jiān)管層可適時適度調(diào)整IPO節(jié)奏,但不宜暫停。

市場上之所以屢屢出現(xiàn)暫停IPO的聲音,是因為近期股市連續(xù)調(diào)整,其邏輯是新股發(fā)行數(shù)量過多,造成二級市場“失血”。股市調(diào)整的“鍋”讓新股發(fā)行來背,到底合不合適?從歷史數(shù)據(jù)來看,并不是新股發(fā)行多了,股市就一定下跌。IPO籌資額上升與股市下跌并不存在因果關(guān)系。過去數(shù)次暫停IPO,并沒有完全改變市場頹勢。觀察本輪股市調(diào)整,股市走低應(yīng)該是金融去杠桿、估值重調(diào)等因素綜合影響的結(jié)果。

退一步說,即使暫停IPO,投資者的風(fēng)險偏好也不會因此增加。2015年7月份股市大幅調(diào)整,IPO被迫暫停,但市場沒有如期上漲,資金都跑到了貨幣基金和債市避險。不難看出,IPO暫停并沒有增加市場風(fēng)險偏好,后期市場繼續(xù)探底便是證明。

IPO一旦暫停,很多問題卻變得更加棘手。首先是對實體經(jīng)濟融資的影響。融資是資本市場最原始也是最基本的功能之一。新股發(fā)行暫停,資本市場通過股權(quán)融資為企業(yè)輸血的功能也就出現(xiàn)了“功能性障礙”,我國間接融資比例過高的局面也無法得到緩解,最終傷害的還是實體經(jīng)濟。其次,代表新經(jīng)濟的企業(yè)不能進入二級市場,我國資本市場的廣度和深度也就無法拓展,投資者只能在原有的池子里挑來挑去,無法分享新公司的成長性。IPO不能繼續(xù),創(chuàng)投資金缺乏退出通道,正在萌芽的創(chuàng)新企業(yè)也會因為得不到創(chuàng)投資金而“九死一生”。

再者,IPO一旦暫停,何時適合重啟又變得十分艱難。因為很難判斷究竟需要多長時間的“休養(yǎng)生息”股市才得以恢復(fù)元氣,投資者才可以絲毫沒有壓力地接納新股發(fā)行。從時機上來看,似乎牛市更適合重啟,但問題是新股過高的估值將不利于價值投資。

不難發(fā)現(xiàn),依靠監(jiān)管力量驅(qū)使IPO因為股市的漲漲跌跌而走走停停,并不能解決根本問題,只是暫時把困難推到以后,留下一大批急需資金的企業(yè)和充滿行政干預(yù)預(yù)期的不成熟投資者。

正如分析師高善文所言,股票發(fā)行是市場的一個重要基礎(chǔ)性制度,頻繁地收放政策不利于市場形成穩(wěn)定預(yù)期,容易造成短期性交易的投機傾向,進而造成價格扭曲和資源錯配。

資本市場運行靠的是一系列制度來維護,新股發(fā)行有規(guī)矩也有制度。什么樣的公司可以上市,什么時間在哪上市應(yīng)根據(jù)既定規(guī)矩來辦。這個過程中,監(jiān)管可根據(jù)市場承受情況適時適度調(diào)整節(jié)奏,以保障IPO的連續(xù)性。