盡管歷經(jīng)坎坷,A股市場還是最終納入了MSCI。這令不少投資者憧憬:加入國際市場可能給A股帶來增量資金。筆者認(rèn)為,成功加入MSCI固然可喜,但目前其權(quán)重尚不能同中國市場體量相匹配,這反映出,當(dāng)前A股市場在市場化和法治化方面,仍然還有很長的路要走。加入MSCI,既不是我們改革的目標(biāo),當(dāng)然也不會(huì)是改革的終點(diǎn)。

作為全球第二大股市,A股市場長期與世界市場分割,這一現(xiàn)狀本身就是不正常的。明晟公司此次在全球投資者的支持下,將A股納入MSCI,充分印證了中國證券市場和中國經(jīng)濟(jì)的分量。既反映了中國金融市場改革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展取得的巨大成就,也將在未來繼續(xù)推動(dòng)A股市場進(jìn)一步同國際市場接軌,改變中國資本市場的生態(tài)環(huán)境。因此,這是一件具有里程碑意義的事件。

證券市場存在的意義在于充分發(fā)揮資源配置功能,服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),服務(wù)國家發(fā)展戰(zhàn)略。我國A股市場化、法治化和國際化改革的目標(biāo),應(yīng)是培育公開透明、健康發(fā)展的資本市場,完善市場功能,提高市場效率,優(yōu)化社會(huì)融資格局,進(jìn)而提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。從這個(gè)目標(biāo)來看,當(dāng)前我國證券市場仍具有相當(dāng)大的改革潛力。

具體而言,在資本市場基礎(chǔ)性制度方面,新股發(fā)行和并購重組還有很大的市場化改革空間。近來,關(guān)于新股發(fā)行的爭議較大,就是發(fā)行端推進(jìn)市場化改革面臨阻力的反映。未來,放開行政控制供給,由市場決定發(fā)行節(jié)奏和發(fā)行價(jià)格,將是改革的目標(biāo)。在基本法律保障方面,新修訂的證券法尚未正式出臺,對于當(dāng)前A股市場面臨的新問題和新現(xiàn)象,仍然需要從法律層面提供更多的支持。在市場監(jiān)管方面,一二級市場仍面臨違法犯罪層出不窮、違法成本偏低、執(zhí)法手段不足、執(zhí)法威懾力不夠、中小投資者利益受到損害等一系列突出問題,有待監(jiān)管進(jìn)一步強(qiáng)化。此外,在當(dāng)前金融體系中,間接融資仍占據(jù)主導(dǎo)地位,以證券市場為代表的直接融資亟待拓展。

客觀而言,在當(dāng)前中國資本項(xiàng)目還未完全開放的背景下,從2013年MSCI公司正式啟動(dòng)對A股納入新興市場指數(shù)審議工作以來,為了符合MSCI和國際投資者的要求,包括證監(jiān)會(huì)等金融監(jiān)管部門,對A股市場進(jìn)行了一系列改革,既包括針對MSCI提出的停牌制度、外匯管理、收益權(quán)分配等問題,也包括在國家主導(dǎo)下實(shí)施的滬港通、深港通互聯(lián)互通機(jī)制。從效果來看,這些改革都進(jìn)一步推動(dòng)了A股市場的國際化,并正在日益改善中國證券市場的生態(tài)環(huán)境。

“打鐵還需自身硬”。市場化、法治化是國際化的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)和前提條件。MSCI說到底只是一家商業(yè)公司,它所作出的商業(yè)決策,更多地反映了全球投資者對一國資本市場治理的認(rèn)可程度。從這個(gè)意義上說,此次A股市場被成功納入MSCI,是對中國證券市場改革方向和努力的肯定。我們應(yīng)以此為契機(jī),進(jìn)一步深化A股市場改革,從根本上提升A股市場的金融競爭力和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的水平。