作為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要支撐，基建投資增速下半年來(lái)呈放緩之勢(shì)。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，四季度基建投資增速將可能放緩。由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力已由投資轉(zhuǎn)換為消費(fèi)，只要消費(fèi)保持穩(wěn)定，下半年經(jīng)濟(jì)增速不會(huì)出現(xiàn)明顯回落。服務(wù)業(yè)創(chuàng)新和制造業(yè)升級(jí)也將為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供動(dòng)力。

基建融資趨緊

“基建投資增速回落的主要原因在于融資趨緊?！蹦Ω康だA鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，近期財(cái)政部等部門(mén)收緊對(duì)地方融資行為的監(jiān)管，對(duì)地方公共項(xiàng)目的融資造成一定壓力。

財(cái)政部、發(fā)改委等六部門(mén)5月聯(lián)合發(fā)布進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，《通知》將地方政府的隱性擔(dān)保轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)化操作的顯性擔(dān)保，同時(shí)重點(diǎn)監(jiān)管PPP變相融資行為，將階段性降低PPP對(duì)基建的拉動(dòng)作用。

“在政府部門(mén)加大對(duì)PPP項(xiàng)目的檢查與規(guī)范背景下，PPP項(xiàng)目投資動(dòng)力有所下降，帶動(dòng)基建投資增速下滑。”民生銀行首席研究員溫彬表示，由于銀行資金鏈較緊，基建項(xiàng)目的立項(xiàng)、落地、實(shí)施也受到影響。

招商證券研究發(fā)展中心研究員張一平表示，此前基建投資的快速增長(zhǎng)主要受益于PPP項(xiàng)目快速落地，目前制約基建投資增長(zhǎng)的是PPP項(xiàng)目落地速度放緩和融資成本上升。此外，高基數(shù)效應(yīng)和財(cái)政支出等因素也帶來(lái)影響。

增速料繼續(xù)放緩

分析人士預(yù)計(jì)，四季度基建投資增速可能繼續(xù)放緩，全年將前高后低。

“基建投資增速后期回落壓力較大?！鄙耆f(wàn)宏源宏觀首席分析師李慧勇表示，一是在前期財(cái)政支出增速透支的情況下，后期財(cái)政支出乏力；二是隨著房地產(chǎn)銷(xiāo)售回落，后期供地速度也將有所放緩，而土地出讓金是政府性基金主要收入來(lái)源；三是今年尚未有專(zhuān)項(xiàng)建設(shè)債落實(shí)下?lián)?，加上城投債凈融資額較去年大幅下滑，對(duì)今年基建增速將形成拖累。

章俊表示，考慮到上半年財(cái)政支出力度較大以及地方財(cái)政收入未來(lái)可能會(huì)因房地產(chǎn)銷(xiāo)售回落影響有所減少，預(yù)計(jì)三季度末和四季度，政府不會(huì)通過(guò)財(cái)政手段刺激經(jīng)濟(jì)，9月和四季度基建投資增速將繼續(xù)放緩。

張一平表示，在資金來(lái)源趨緊情況下，基建投資增速承壓。下半年一般財(cái)政支出下滑，專(zhuān)項(xiàng)金融債停止發(fā)行，基建貸款、非標(biāo)融資受到相關(guān)文件的約束，雖然地方政府新增債券、城投債可能緩解資金壓力，但基建資金來(lái)源整體上仍偏緊。

消費(fèi)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

受基建投資回落的影響，固定資產(chǎn)投資增速也持續(xù)回落?！巴顿Y增速雖然回落較快，但當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力已由投資切換為消費(fèi)，只要消費(fèi)保持穩(wěn)定，下半年經(jīng)濟(jì)增速不會(huì)明顯回落?！睆堃黄奖硎?，除消費(fèi)驅(qū)動(dòng)力外，今年出口超預(yù)期對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也有拉動(dòng)作用。

章俊表示，基建投資對(duì)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的托底作用并不明顯。過(guò)去十幾年數(shù)據(jù)表明，基建投資增速與房地產(chǎn)投資增速呈負(fù)相關(guān)。如果房地產(chǎn)投資增速下滑較明顯，有關(guān)部門(mén)就會(huì)加大基建投資力度以對(duì)沖。從今年整體情況看，房地產(chǎn)投資下滑速度比較溫和，所以有關(guān)部門(mén)不會(huì)刻意通過(guò)拉動(dòng)基建投資來(lái)支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。尤其是前三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期已超過(guò)6.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，最后一個(gè)季度可能不會(huì)再加大基建投資力度。

華融證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈認(rèn)為，作為熨平經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的財(cái)政政策手段，基建投資發(fā)力往往發(fā)生在內(nèi)外需不足時(shí)。當(dāng)前通過(guò)加大基建投資力度來(lái)彌補(bǔ)總需求缺口的必要性并不明顯。

此前有觀點(diǎn)稱(chēng)，今年以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍是靠基礎(chǔ)設(shè)施等投資拉動(dòng)。國(guó)家發(fā)改委政研室主任、新聞發(fā)言人嚴(yán)鵬程表示，從客觀數(shù)據(jù)和掌握的情況看，不支持這樣的結(jié)論。中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在不斷調(diào)整優(yōu)化，發(fā)展動(dòng)能正在有序轉(zhuǎn)換。

關(guān)于當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自哪里，嚴(yán)鵬程表示，一是消費(fèi)已成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要推動(dòng)力，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐作用正進(jìn)一步增強(qiáng)。在近幾年持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需政策的作用下，我國(guó)居民消費(fèi)潛力正在有序釋放，消費(fèi)升級(jí)勢(shì)能持續(xù)增強(qiáng)，消費(fèi)日漸成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。二是創(chuàng)新引領(lǐng)的作用日漸凸顯，新動(dòng)能正在加快成長(zhǎng)。新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式、新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)并茁壯成長(zhǎng)，“互聯(lián)網(wǎng)+”推動(dòng)線(xiàn)上線(xiàn)下加快融合，特別是分享經(jīng)濟(jì)廣泛滲透，跨境電商、在線(xiàn)醫(yī)療、共享單車(chē)等新服務(wù)模式層出不窮，這些都為我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展注入新的強(qiáng)勁動(dòng)力。三是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的效應(yīng)正在逐步釋放，市場(chǎng)供求關(guān)系明顯改善。隨著去產(chǎn)能的推進(jìn)，一大批“僵尸企業(yè)”逐步退出，為行業(yè)內(nèi)其他優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)展騰出了空間，不僅優(yōu)化了行業(yè)的資源配置和生產(chǎn)力布局，而且推動(dòng)了行業(yè)供求結(jié)構(gòu)的好轉(zhuǎn)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和市場(chǎng)預(yù)期明顯改善。