改革開放之后出現(xiàn)的當(dāng)代中國藝術(shù)品市場，其發(fā)展可以說取得了長足的進步。無論從市場規(guī)模、市場結(jié)構(gòu)及新業(yè)態(tài)的不斷生發(fā)等方面，都是被世人關(guān)注的。藝術(shù)品市場的總規(guī)模達到了3000多億，拍賣市場的規(guī)模也基本上穩(wěn)定在了600億左右，一大批市場的新業(yè)態(tài)與藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)業(yè)態(tài)勃然發(fā)展。在中國藝術(shù)品市場這一大的趨勢下，中國藝術(shù)品市場的發(fā)展也出現(xiàn)了一條重要的主線：藝術(shù)品商品化、資產(chǎn)化、金融化、證券化（大眾化）。

明成化斗彩雞缸杯 成交價：2.8124億港元

在這條主線中，使藝術(shù)品成為一種商品（商品化），到當(dāng)下藝術(shù)品成為一種重要的投資產(chǎn)品（資產(chǎn)化），到藝術(shù)品成為能夠被金融體系接納的一種資產(chǎn)（金融化），再到平臺和互聯(lián)網(wǎng)相結(jié)合，進行藝術(shù)品的電子化交易，進行信托、基金等產(chǎn)品的創(chuàng)新設(shè)計，逐步實現(xiàn)了藝術(shù)品的證券化。證券化也就是實現(xiàn)藝術(shù)品大眾化的一個重要過程，因為利用平臺進行藝術(shù)品資產(chǎn)的證券化，使得藝術(shù)品的投資門檻降低了很多，投資者很容易進入到藝術(shù)品領(lǐng)域中，讓更多缺少專業(yè)知識的投資人很便利、安全、低成本地開展投資活動?？梢哉f，藝術(shù)金融是中國藝術(shù)品市場在藝術(shù)品商品化、資產(chǎn)化、金融化、證券化（大眾化）的發(fā)展趨勢下的必然產(chǎn)物。在這一市場發(fā)展的趨勢中，資產(chǎn)化是關(guān)鍵，金融化是核心。在資產(chǎn)化過程中，對資產(chǎn)的估值是關(guān)鍵，而估值的核心是定價。與此相對應(yīng)，現(xiàn)有的傳統(tǒng)性的資產(chǎn)估值的一些框架與方法，一般是在傳統(tǒng)資產(chǎn)特性的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，而藝術(shù)品資產(chǎn)的一些特殊的性質(zhì)與特質(zhì)，決定了以往的評估方式方法只能從一個或兩個維度解決藝術(shù)品資產(chǎn)估值的一些問題，很難從全面有系統(tǒng)的層面來解決所有問題，而更全面系統(tǒng)、深入的藝術(shù)品資產(chǎn)評估的框架與方法，更多地需要在新的條件與高度上進行架構(gòu)與創(chuàng)新。

中國藝術(shù)品

資產(chǎn)估值的一些特點

藝術(shù)品資產(chǎn)的估值之所以是一個更為特殊、更為專業(yè)的問題，其評估的方法、創(chuàng)新的依據(jù)，除了資產(chǎn)評估的基本理論與原理之外，更多地是要面向藝術(shù)品資產(chǎn)的一些基本特性。這些特性與特點，我們可以概括為以下8個方面：

第一，藝術(shù)品的價值構(gòu)成是多元化、多層次的，從總體的分析角度來看，中國藝術(shù)品及其資源的價值構(gòu)成可分為物理價值、藝術(shù)價值、文化價值、歷史價值與市場價值。要進行系統(tǒng)全面的藝術(shù)品估值研究與探索，就必須從這5個方面深入分析與認(rèn)知。

第二，藝術(shù)品資產(chǎn)都是非標(biāo)準(zhǔn)化的，藝術(shù)品及其資源的特性，決定了藝術(shù)品資產(chǎn)的非標(biāo)準(zhǔn)化特質(zhì)，而這種特質(zhì)使得藝術(shù)品資產(chǎn)很難用標(biāo)準(zhǔn)化的度量單位去測度藝術(shù)品的價值，每個藝術(shù)品的具體價值，需要具體的研究、分析與評價。

第三，藝術(shù)品價值的形成依賴于價值發(fā)現(xiàn)，這是藝術(shù)品資產(chǎn)區(qū)別于別的資產(chǎn)形式的最大差別。然而價值發(fā)現(xiàn)是一個不斷變化的過程，針對一件藝術(shù)作品，其價值在很多時候取決于我們對這件藝術(shù)品本身價值發(fā)現(xiàn)的能力和程度。比如，齊白石的扇面在六七十年前可能只賣百八十塊錢，而當(dāng)下的價格就會很高，造成這種價值評判形成的原因，一般有兩個方面：一是我們當(dāng)時對齊白石藝術(shù)水準(zhǔn)與藝術(shù)價值的認(rèn)識還處在一個初級的狀態(tài)；二是我們當(dāng)時實現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)平臺及購買力非常有限。然而今天，通過中國藝術(shù)品市場的發(fā)展以及我們對中國文化認(rèn)知度的不斷提升，齊白石的同樣一幅扇面能夠賣到幾十萬、幾百萬元，這種價值的變遷就取決于價值發(fā)現(xiàn)的能力，并且這是一個漫長的過程，在不同的歷史階段有不同的發(fā)現(xiàn)形式和發(fā)現(xiàn)重點，并不是發(fā)現(xiàn)一次就結(jié)束了。

第四，藝術(shù)品資產(chǎn)價值的計量復(fù)雜困難。這是基于藝術(shù)品非標(biāo)性與依賴于價值發(fā)現(xiàn)的特點產(chǎn)生的，藝術(shù)品資源不像礦物資源，依靠單位價格與重量就能很容易地得出其價值，而必須要通過鑒定、評估等過程才能得出，而每一個過程都是非常復(fù)雜的勞動。

第五，藝術(shù)品資產(chǎn)具有很強的可復(fù)用性。在這里，藝術(shù)品資源的可復(fù)用性主要是指，其他的物理資源越開發(fā)越少，而藝術(shù)品及其資源與之相反，越利用越多，越開發(fā)其價值越顯現(xiàn)，所以，藝術(shù)品資源本身內(nèi)在的特性與通常我們所見到的資源特性是非常不同的。

第六，藝術(shù)品資源存在狀態(tài)的復(fù)雜性。首先表現(xiàn)為“海量”，其次是其存在形態(tài)的多樣化與存在類型的多元性，我們無法將藝術(shù)品及其資源集中起來，更難以在集中的狀態(tài)下進行標(biāo)準(zhǔn)化的研究，這更加增加了藝術(shù)品資源系統(tǒng)化認(rèn)知的難度。

第七，對藝術(shù)品及其資源的需求非常個性化，評價的取向更加多樣化、多元化。不同的人在特定時空下對同一件藝術(shù)品的判斷可能截然不同，這在傳統(tǒng)物質(zhì)資源的評價中是不可想象的。實際上，我們在傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)中所面對的、研究的資源對象與藝術(shù)品及其資源是完全不同的資產(chǎn)形式，從這一角度來看，我們實際上進入了一個必須要大力創(chuàng)新的發(fā)展通道。

第八，藝術(shù)品資產(chǎn)具有很強的環(huán)境友好性。藝術(shù)品資產(chǎn)的環(huán)境友好性是指，藝術(shù)品資源的開發(fā)利用對環(huán)境是友好的，不僅不破壞環(huán)境，還可以優(yōu)化環(huán)境、凈化環(huán)境等。

基于以上8個重要的特點，藝術(shù)品資產(chǎn)已經(jīng)成為了一個專門的特種資產(chǎn)門類，并且在資產(chǎn)化過程中，其特性與專業(yè)性越來越凸顯了出來。同時，基于這些獨特的特點，藝術(shù)品資產(chǎn)的估值就顯得更為復(fù)雜、困難，其支撐服務(wù)體系相應(yīng)就需要更加完善、更加體系化。

中國藝術(shù)品

資產(chǎn)估值需要的前提條件

以上的分析我們可以發(fā)現(xiàn)，藝術(shù)品資產(chǎn)最突出的就是非標(biāo)特性、價值構(gòu)成的多重特性、開發(fā)的增值特性及提升的發(fā)現(xiàn)特性等。面對藝術(shù)品及其資源的這些特性，我們在估值與定價過程中如何創(chuàng)新？這些創(chuàng)新又需要什么前提？可以說，在當(dāng)下來講，這是一個敏感而又困難的重大課題，但我們又必須面對。所以，在談藝術(shù)品及其資源估值與定價的創(chuàng)新問題時，我們必須要掌握好其應(yīng)有的前提。概括地講，除了藝術(shù)品資源化、資源系統(tǒng)化這個前提之外，需要把握好前提：

首先，建立價值分析的理論架構(gòu)。所謂價值分析，其中有3個突出的部分：第一，要了解價值結(jié)構(gòu)分析，即價值構(gòu)成是什么。前幾年我出版的《中國藝術(shù)品市場概論》中曾提到過價值結(jié)構(gòu)，分為5個部分：一是物理價值，比如書畫藝術(shù)品中的筆和墨（可以忽略不計），或者玉器中玉的物理價值（價值非常高）；二是藝術(shù)價值；三是文化價值；四是歷史價值；五是市場價值。我們可以用這5個價值結(jié)構(gòu)分析法來建構(gòu)藝術(shù)品及其資源價值結(jié)構(gòu)分析的理論架構(gòu)。第二，是價值形態(tài)分析，可以說，價值形態(tài)分析是價值分析的關(guān)鍵與核心，因為它是中國藝術(shù)品價值的構(gòu)成理論面對不同藝術(shù)門類的具體化，包括要素、結(jié)構(gòu)、系統(tǒng)、行為、環(huán)境等分析。這不僅僅是理論與實踐的一種整合分析，更是定性與定量分析的一種整合，需要理論與方法論創(chuàng)新。第三是價值分析的體系與工具，即進行價值分析，還要有具體的體系與方法，否則，其理論架構(gòu)就是不完善的。

其次，要有系統(tǒng)完整的市場數(shù)據(jù)。市場數(shù)據(jù)，其中最關(guān)鍵的是歷史交易數(shù)據(jù)和遠期交易數(shù)據(jù)。對于估值與定價，僅有價值分析的基礎(chǔ)還是不夠的，必須要有相應(yīng)的數(shù)據(jù)支持。對數(shù)據(jù)的分析，從需求層面來看，主要包括兩個方面：一是歷史交易數(shù)據(jù)的支撐；二是遠期交易數(shù)據(jù)的支撐。

再次，必須建立數(shù)據(jù)挖掘管理平臺。數(shù)據(jù)不僅僅是一些具體或是抽象的數(shù)據(jù)，在海量的背后，隱含的是結(jié)構(gòu)、規(guī)律與趨勢。而對其進一步地挖掘與管理，需要相應(yīng)的綜合服務(wù)平臺。主要解決兩個問題：公信力與綜合支撐問題。我們知道，平臺有相應(yīng)的平臺機制，最核心的就是“三公”原則（公平、公正、公開）和在此基礎(chǔ)上建立起來的公信力。一是以平臺機制解決數(shù)據(jù)的透明度問題；二是以大數(shù)據(jù)、云服務(wù)及數(shù)據(jù)庫等技術(shù)解決管理問題。

最后，必須要建構(gòu)科學(xué)、實用的工具。最主要的工具就是模型與算法。在這一前提下，我們要特別強調(diào)的是基于互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的大數(shù)據(jù)技術(shù)及人工智能技術(shù)的不斷成熟為我們提供了更多的可能性。由于藝術(shù)品市場運營中的一些具體情況與特征，建立相應(yīng)的模型與算法對于估值定價創(chuàng)新的意義非常重大。這既要基于相關(guān)理論的深化發(fā)展，又寄希望于市場信心程度提高帶來更多的數(shù)據(jù)質(zhì)量方面的支持。另外，新的技術(shù)，特別是大數(shù)據(jù)與人工智能的有效介入融合，會進一步推動藝術(shù)品及其資源的估值定價創(chuàng)新的深化發(fā)展與新領(lǐng)域的開辟。

中國藝術(shù)品估值的

基本方法與路徑選擇

通過近幾十年的發(fā)展，特別是近幾年的不斷創(chuàng)新整合，在傳統(tǒng)資產(chǎn)估值基礎(chǔ)上發(fā)展起來的基本方法，我們可以歸納為以下7類：

（1）市場比較法，利用市場上同樣或類似標(biāo)的（比如相同年代、相同類型的作品）近期交易價格，經(jīng)過直接比較或類比分析估算標(biāo)的價格區(qū)間，是國內(nèi)目前常用的方法，也是技術(shù)上最成熟、最實用的估價方法。（2）成本加總法，是根據(jù)物品的生產(chǎn)成本或創(chuàng)作成本確定價格，將藝術(shù)品生產(chǎn)或創(chuàng)作價格的各個組成部分逐項合成，通過分別計算每一類費用要素來估算總成本費用的方法。（3）收益還原法，又稱收益現(xiàn)值法、收益資本金化法，是通過估算被評估資產(chǎn)的未來預(yù)期收益并折算成現(xiàn)值，借以確定其價值的資產(chǎn)評估方法。從資產(chǎn)購買者的角度出發(fā)，購買一項資產(chǎn)所付的代價不應(yīng)高于該項資產(chǎn)或具有相似風(fēng)險因素的同類資產(chǎn)未來收益的現(xiàn)值。收益現(xiàn)值法，著眼于未來，主要考慮資產(chǎn)的未來收益和貨幣的時間價值。通常把收益法測算出的價值簡稱為收益價格。（4）專家咨詢法，是對市場法的模擬，將專家設(shè)定為市場上潛在的購買者，利用其專業(yè)知識、經(jīng)驗、分析能力等對標(biāo)的價值進行分析、判斷，最終確定價格。（5）重復(fù)交易比照法，通過觀察與對比同件藝術(shù)品不同時期的交易價格的變化，來把握藝術(shù)品市場價格的真實走勢，通過比對、參照來確定藝術(shù)品的價格。（6）指標(biāo)修正法，將若干影響書畫價格的因素通過指標(biāo)形式量化，以市場公開拍賣價格為依據(jù)，剔除贗品干擾，最后計算出估價。（7）特征價格法，又稱Hedonic模型法和效用估價法，利用計量統(tǒng)計學(xué)方法，回歸出各項特征所隱含的價格。通過咨詢研究專家和資深人士，綜合各變量的主觀權(quán)重，最終，在藝術(shù)品的歷史交易事實以及主觀判斷的基礎(chǔ)上，得到有效的估價模型和合適的估價區(qū)間。

面對新的藝術(shù)品資產(chǎn)的特性與發(fā)展的環(huán)境，特別是新科技融合的快速發(fā)展，我們需要新的評估的基礎(chǔ)、框架及方法方面進行創(chuàng)新。也就是說，藝術(shù)品資產(chǎn)的估值需要在范式創(chuàng)新上有所突破。這種出現(xiàn)突破的思路，我們可以概括為以下幾個層面：

藝術(shù)品資產(chǎn)估值的基本原理。對藝術(shù)品資產(chǎn)估值而言，一般來講，經(jīng)歷了以下階段：經(jīng)驗→經(jīng)驗集合→有限數(shù)據(jù)集合→大數(shù)據(jù)融合→基于大數(shù)據(jù)的人工智能融合。其中，藝術(shù)品資產(chǎn)估值的創(chuàng)新發(fā)展，就是要最大可能地歸納影響藝術(shù)品估值的主要因素，在此基礎(chǔ)上總結(jié)藝術(shù)品估值的基本步驟，從而構(gòu)建藝術(shù)品的估值模型。在現(xiàn)有數(shù)據(jù)下，依據(jù)“有限數(shù)據(jù)，有效應(yīng)用”原則，選擇合理有效的估值方法，將有力推進藝術(shù)品估值工作的開展。

藝術(shù)品估值的基本階段，將經(jīng)歷“數(shù)據(jù)分析+專家經(jīng)驗”到“大數(shù)據(jù)+專家經(jīng)驗”再到“大數(shù)據(jù)+人工智能（如機器學(xué)習(xí)等）的過程。

對于藝術(shù)品估值的方法。第一步，要建立初步的估值方法模型。依據(jù)“有限數(shù)據(jù)，有效應(yīng)用”原則，實現(xiàn)一定范圍的有效應(yīng)用。依據(jù)在數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)采集的藝術(shù)家藝術(shù)品交易信息，構(gòu)建初步的估值模型。第二步，完善階段估值方法模型。隨著樣本數(shù)量的增加，建立可比樣本數(shù)據(jù)庫，并拓展估值的時空范圍和準(zhǔn)確性，即可步入完善階段。當(dāng)然，這只是條件的預(yù)估，具體還需觀察樣本數(shù)據(jù)的質(zhì)量。第三步，智能階段估值方法模型。通過數(shù)據(jù)積累與完善并基于數(shù)據(jù)挖掘的新知識，結(jié)合市場專家經(jīng)驗，應(yīng)用機器學(xué)習(xí)技術(shù)實現(xiàn)人工智能估值，即可步入智能階段。此時的估值能力不論“時空”拓展還是準(zhǔn)確度都將得到大幅提高。進入此階段需要具有兩個條件：一是樣本有效數(shù)據(jù)不低于10萬條當(dāng)量級，并且可持續(xù)穩(wěn)定增長；二是研究團隊在模型估值領(lǐng)域應(yīng)用步入穩(wěn)定階段，市場專家經(jīng)驗知識得到有效應(yīng)用，可以建立基于數(shù)據(jù)的數(shù)學(xué)決策模型。

需要提醒的是，數(shù)據(jù)庫的積累與完善、數(shù)據(jù)挖掘的新知識、市場專家經(jīng)驗知識的聚合是進階到“智能”的必需要素，數(shù)據(jù)庫積累的不僅是數(shù)據(jù)還有專業(yè)市場經(jīng)驗知識，這是建模和機器學(xué)習(xí)的基礎(chǔ)和根本點。

目前，關(guān)于藝術(shù)品資產(chǎn)估值的研究、探索及其實施，我認(rèn)為做得非常不夠，缺失很多，空白也不少。似乎理論界及實踐界已進入或者是正在進入一個誤區(qū)，那就是對藝術(shù)品資產(chǎn)估值的困境與障礙不深入，而過多地去關(guān)注藝術(shù)品資產(chǎn)這個核心的外圍因素的探索。很多金融機構(gòu)也以藝術(shù)品資產(chǎn)為依托進行藝術(shù)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，但在風(fēng)險管控的創(chuàng)新層面，卻只是在找藝術(shù)品資產(chǎn)的替代品，沒有真正把藝術(shù)品資產(chǎn)作為風(fēng)控的核心，變調(diào)為別的資產(chǎn)抵押的變種等。也就是說，太過于注重外圍及工具性的創(chuàng)新，而對藝術(shù)品資產(chǎn)的估值、定價創(chuàng)新與關(guān)注不夠。

所以，我們強調(diào)，在藝術(shù)品資產(chǎn)估值創(chuàng)新發(fā)展層面，基于新的市場環(huán)境的發(fā)展與科技融合的深化發(fā)展，我們有條件也必須進行范式性的創(chuàng)新。因為在傳統(tǒng)資產(chǎn)特性與大環(huán)境發(fā)展起來的不同的估值模型與方法，很難在一個涉及像藝術(shù)品資產(chǎn)估值這種特殊性的資產(chǎn)，在這一基礎(chǔ)層面的上我們所遇到的問題與挑戰(zhàn)，幾乎不可能在已有的資產(chǎn)估值方法中通過修修補補來找到完善的解決方案，需要我們借助科技融合與資產(chǎn)評估基礎(chǔ)設(shè)施的進步中，真正從范式上取得更為重要的突破創(chuàng)新。

（本文系西沐在“資產(chǎn)評估助力中國文化產(chǎn)業(yè)繁榮發(fā)展專題研討會”的發(fā)言內(nèi)容）