正值注冊(cè)制閘門啟動(dòng)之時(shí)，日前，“2015亞洲資本年會(huì)”在深圳召開(kāi)。圍繞中國(guó)資本市場(chǎng)制度建設(shè)、《證券法》修改及注冊(cè)制方向、投融資共贏的資本市場(chǎng)、中國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放與合作等重要議題，北京大學(xué)光華管理學(xué)院教授曹鳳岐、原全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委員法案室主任朱少平、銀河證券首席總裁顧問(wèn)左曉蕾、臺(tái)灣證券交易所總經(jīng)理林火燈、香港交易所內(nèi)地事務(wù)科聯(lián)席主管及董事總經(jīng)理毛志榮等專家學(xué)者齊聚一堂，展開(kāi)熱議。

　　論壇上，曹鳳岐提出，資本市場(chǎng)的根本出路就是加強(qiáng)資本市場(chǎng)制度建設(shè)，而左曉蕾則進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了多層次資本市場(chǎng)建立的過(guò)程中完善場(chǎng)外市場(chǎng)的重要性。

　　注冊(cè)制改革需淡化行政干預(yù)

　　談到制度建設(shè)，注冊(cè)制改革啟動(dòng)后，《證券法》的修改成為當(dāng)下最受關(guān)注的議題。會(huì)上，原全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委員法案室主任，立法專家朱少平透露，《證券法》修改在緊鑼密鼓的進(jìn)行當(dāng)中，雖然《證券法》修改已經(jīng)在今年4月份全國(guó)人大常委會(huì)進(jìn)行第一次審議。

　　而對(duì)于注冊(cè)制改革，朱少平認(rèn)為，實(shí)行注冊(cè)制最核心要改掉過(guò)去過(guò)多的行政干預(yù)。實(shí)行注冊(cè)制后，證監(jiān)會(huì)承擔(dān)監(jiān)管責(zé)任，但并不直接審核，審核工作可能交給交易所，同時(shí)為了方便企業(yè)上市，原先的上市條件、程序等方方面面都可能進(jìn)行調(diào)整和放寬。

　　不過(guò)，朱少平也表示，實(shí)行注冊(cè)制之后，企業(yè)發(fā)行數(shù)量更多，因此更要重視維護(hù)投資者的合法權(quán)益，監(jiān)管部門下放權(quán)力的同時(shí)，還要加強(qiáng)交易所的審核工作，維護(hù)市場(chǎng)公平交易。

　　對(duì)于《證券法》的修訂，左曉蕾主要針對(duì)此前一輪市場(chǎng)關(guān)注較多的調(diào)整《證券法》中的關(guān)于企業(yè)發(fā)行人、持續(xù)盈利的條款等方面發(fā)表了自己的意見(jiàn)。左小蕾認(rèn)為，不應(yīng)將企業(yè)持續(xù)盈利要求修改為持續(xù)經(jīng)營(yíng)，而把市值管理列入《證券法》更可能縱容上市公司操縱股票價(jià)格。

　　左曉蕾表示，很多創(chuàng)業(yè)板很多公司第二第三年上市之后就虧損，這就是因?yàn)楦拍畎b，誤導(dǎo)了對(duì)公司的成長(zhǎng)性判斷?！罢嬲堰@些概念變成市場(chǎng)，變成經(jīng)營(yíng)主營(yíng)業(yè)務(wù)，不是那么簡(jiǎn)單的”，左曉蕾表示。她認(rèn)為，一家公司未來(lái)是不是能持續(xù)盈利，需要判斷公司未來(lái)有持續(xù)增長(zhǎng)的前景，而這是很難做到的。而市值管理模式會(huì)允許一些上市公司通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)的操作時(shí)期公司的市值保持在較高水平的機(jī)會(huì)，使得操縱價(jià)格合法化，擾亂資本市場(chǎng)秩序。

　　曹鳳岐?jiǎng)t從更宏觀的角度切入，他認(rèn)為，加強(qiáng)資本市場(chǎng)制度建設(shè)，就要進(jìn)一步推進(jìn)股票發(fā)行市場(chǎng)化、加強(qiáng)信披制度建設(shè)等。曹鳳岐表示，25年來(lái)，由于股票發(fā)行掌控嚴(yán)格，導(dǎo)致股票仍是稀缺資源，拿到一級(jí)市場(chǎng)股票能賺錢，成為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)。而一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)差別，致使中國(guó)資本市場(chǎng)存在嚴(yán)重的內(nèi)部交易、操縱市場(chǎng)、證券欺詐的現(xiàn)象。另一方面，二級(jí)市場(chǎng)80%的參與者是散戶，由于一二級(jí)市場(chǎng)差異，散戶很難得到內(nèi)部收益，只能外部炒作，導(dǎo)致了市場(chǎng)的大起大落。

　　曹鳳岐認(rèn)為，目前市場(chǎng)上的取消漲跌停板、實(shí)現(xiàn)T+0制度等建議都只是臨時(shí)性措施和技術(shù)措施，并不能從根本上解決市場(chǎng)現(xiàn)存問(wèn)題。中國(guó)資本市場(chǎng)要根本上實(shí)現(xiàn)健康和穩(wěn)定發(fā)展，還是要在制度改革上下功夫，主要是進(jìn)一步推進(jìn)股票發(fā)行市場(chǎng)化、加強(qiáng)信披制度建設(shè)、建立公開(kāi)透明的現(xiàn)金分紅制度，以及完善兩融業(yè)務(wù)和股指期貨交易制度。

　　為大眾提供更多投資機(jī)會(huì)

　　多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)一直是我國(guó)推進(jìn)資本市場(chǎng)改革的目標(biāo)之一。對(duì)此，曹鳳岐認(rèn)為，中國(guó)要實(shí)現(xiàn)全面小康社會(huì)必須要有強(qiáng)大的資本市場(chǎng)做支撐，而要發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)，首先要重點(diǎn)發(fā)展股票市場(chǎng)和其他形式股權(quán)市場(chǎng)，減少杠桿率，為大眾提供更多投資機(jī)會(huì)，讓人人可以成為投資者。

　　此外，還要發(fā)展私募股權(quán)市場(chǎng)，包括風(fēng)險(xiǎn)投資、產(chǎn)業(yè)投資、私募股權(quán)基金和股權(quán)眾籌，特別是股權(quán)眾籌，這對(duì)當(dāng)前大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新是非常重要的；其次，要大力發(fā)展公司債、企業(yè)債券市場(chǎng)，包括推進(jìn)資產(chǎn)證券化，充分利用社會(huì)資金存量，同時(shí)發(fā)展規(guī)劃金融衍生品市場(chǎng)。

　　曹鳳岐表示，中國(guó)未來(lái)只有從間接融資為主轉(zhuǎn)向以直接融資為主，中國(guó)資本市場(chǎng)才能真正發(fā)揮出調(diào)配社會(huì)資源、企業(yè)資源的作用，也會(huì)給中小投資者提供更多投資渠道，增加財(cái)產(chǎn)性收入。

　　曹鳳岐認(rèn)為，中國(guó)未來(lái)要堅(jiān)持市場(chǎng)化改革方向，逐步構(gòu)建以市場(chǎng)為主的創(chuàng)新機(jī)制。實(shí)行證券發(fā)行注冊(cè)制，實(shí)行負(fù)面清單制度，正確處理政府和市場(chǎng)的關(guān)系。要做到這一點(diǎn)，還要加強(qiáng)法律建設(shè)，不斷提高資本市場(chǎng)規(guī)范程度，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，所謂“救市不如治市”。

　　左曉蕾則進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了場(chǎng)外市場(chǎng)的對(duì)創(chuàng)新的重要性。左曉蕾表示，企業(yè)是最重要的市場(chǎng)主體和經(jīng)濟(jì)主體。從資本市場(chǎng)的角度講，要建立共贏的資本市場(chǎng)，必需要做好企業(yè)。這就意味著，必須讓企業(yè)上市融資、讓不好的企業(yè)退市、以及充分發(fā)揮場(chǎng)外市場(chǎng)、三板市場(chǎng)的孵化器作用，培育更多的優(yōu)質(zhì)上市資源，同時(shí)培育場(chǎng)外多層次創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)企業(yè)的資金支持體系。

　　左曉蕾還特別強(qiáng)調(diào)了建立場(chǎng)外多層次資金支持體系的重要性。她表示，以國(guó)外的案例看，場(chǎng)外多層次資金支持體系一般指以天使投資開(kāi)始的基金，經(jīng)過(guò)風(fēng)投基金、PE基金在不同階段篩選后，延續(xù)了多輪的截利式的資金支持體系。（記者 陳若然 唐子湉）