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央行為何在此時選擇降準?

2016年03月01日 08:47 | 來源:新京報
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在中國經(jīng)濟下行和通縮壓力并存的情況下,切記對貨幣政策不要貼標簽。貨幣政策一定要靈活而為,該穩(wěn)健就穩(wěn)健,該寬松一定要寬松。

央行決定,自2016年3月1日起,普遍下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點,以保持金融體系流動性合理充裕,引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)適度增長,為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

坦率而言,這是一次遲來的降準。這是自去年10月23日央行降準之后,時隔四個月之后的第一次降準。這期間的間隔,貨幣政策在常規(guī)政策工具上幾乎按兵不動?;谌嗣駧刨H值的壓力和刻意回避宏觀政策與“刺激”二字絕緣,降準降息等常規(guī)的貨幣政策工具一直到了今天才正式出籠。

在我看來,央行在這個時候選擇降準,原因不外乎三點:

一是加大政策力度遏制國內(nèi)經(jīng)濟下行的壓力。剛剛在上海閉幕的G20央行行長和財長會議通過的公報,談及2016年全球經(jīng)濟面臨的形勢,毫無隱諱地指出:“全球經(jīng)濟下行風(fēng)險和脆弱性加大。此外,對全球經(jīng)濟前景進一步向下修正風(fēng)險的擔(dān)憂日益增加?!笔車H國內(nèi)環(huán)境的影響,1月份的主要宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍然不容樂觀,中國經(jīng)濟仍然面臨極大的下行壓力。

二是受資本流出的影響,流動性仍然偏緊。很多人對1月份信貸新增2.51萬億元給予了很多解讀,這個數(shù)字遠超2015年1月的1.47萬億元和“四萬億”后首年的1.62萬億元,為單月歷史最高位??紤]到春節(jié)因素,1月份的數(shù)據(jù)盡管創(chuàng)了歷史紀錄,但基于此判斷貨幣政策已經(jīng)放水并不準確。這次選擇降準,其實是在人民幣匯率相對穩(wěn)定的情況下,對沖外匯占款的減少。人民幣貶值加速了資本流出的速度。盡管之前央行通過MLF、SLF等工具進行對沖,但這依然無法替代降準的作用。

另外就是,對抗通縮的壓力。2015年CPI下降到1.4%的低位,1月份的PPI仍然為負的5.3%,已經(jīng)連續(xù)47個月為負數(shù)。中國經(jīng)濟事實上已經(jīng)陷入了典型的通縮狀態(tài)。對于長期以來和通脹做斗爭的中國貨幣政策而言,似乎對通縮的反應(yīng)有點過于緩慢。再加上民意對貨幣政策寬松的天然的警惕,導(dǎo)致我們的貨幣政策總是瞻前顧后,希望能夠讓所有人滿意,這事實上是不可能的。在某種程度而言,通縮會引發(fā)企業(yè)債務(wù)實際負擔(dān)的上升,導(dǎo)致信心的低迷。相對于產(chǎn)能過剩、杠桿等問題,通縮的問題對經(jīng)濟整體的影響更大。

基于以上,我一直認為,在中國經(jīng)濟下行和通縮壓力并存的情況下,切記對貨幣政策不要貼標簽。貨幣政策一定要靈活而為,該穩(wěn)健就穩(wěn)健,該寬松一定要寬松。面對通縮這個魔鬼,降低存款準備金不等于放水;在整個經(jīng)濟下行的壓力下,保持適度的刺激也是維持信心之所在。過度的刺激會導(dǎo)致極大的負面效應(yīng),但如果一味地強調(diào)不刺激,也不是科學(xué)的貨幣政策的真正要義。

也要承認,降準降息很可能讓中國一線城市火熱的房地產(chǎn)更加火熱,但相對于通縮的“冰冷”,這種負面效應(yīng)是必須接受的??梢酝ㄟ^其他政策的引導(dǎo)避免負面效應(yīng)的擴大。降準的目的是為了對抗經(jīng)濟下行和通縮,絕不是為了給一線城市的房地產(chǎn)火上澆油。

□馬光遠(經(jīng)濟學(xué)者)


編輯:劉文俊

關(guān)鍵詞:央行降準 央行下調(diào)人民幣存款準備金率

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