全球市場(chǎng)的風(fēng)雨之中，黃金風(fēng)景獨(dú)好。

2016開(kāi)年之后，黃金一路走高，2月金價(jià)漲幅幾乎是過(guò)去四年最高水平。對(duì)比之下全球股市大跌，即使中國(guó)，近期中央銀行的寬松，房地產(chǎn)的回暖，也使得曾經(jīng)的買黃金抗通脹觀點(diǎn)重新回來(lái)。

黃金題材炒作背后，各國(guó)“印鈔者”是各類報(bào)告報(bào)道的主角。一方面各大央行大手筆寬松實(shí)驗(yàn)不減，主要央行逐漸青睞負(fù)利率，繼歐洲央行之后，日本央行也加入負(fù)利率大軍；另一方面，央行也成為黃金的追捧者，不乏大手筆購(gòu)入黃金。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）年度報(bào)告，全球央行出于避險(xiǎn)需求大舉購(gòu)入黃金，在2015年下半年加速購(gòu)買黃金，僅2015年第四季度較上年同期增加了25%。全球央行持金量在2015年增加了588.4噸，增幅僅次于2013年的625.5噸，為第二高的水平。

黃金過(guò)去三年表現(xiàn)低迷，這一次反彈是否能夠走出黃金牛市？跟著印鈔者們買入黃金是否靠譜？目前看來(lái)，黃金價(jià)格可能還有上漲空間，但是追高未必是好主意。

首先，需求方面來(lái)看，黃金難以堅(jiān)挺，中國(guó)和印度目前是最大黃金消費(fèi)國(guó)。從中國(guó)而言，數(shù)據(jù)顯示中國(guó)金幣的需求在2015年第四季度同比上升25%，黃金珠寶的需求同比下降了3%，2015年黃金整體的需求保持在4212噸的水平。同時(shí)，根據(jù)中國(guó)央行2015年中數(shù)據(jù)，其黃金儲(chǔ)備自2009年以來(lái)增長(zhǎng)了57%至1658噸。中國(guó)的黃金購(gòu)買量已經(jīng)超過(guò)印度，無(wú)論中國(guó)央行還是中國(guó)買家，都已經(jīng)成為黃金主要推動(dòng)力。然而，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，中國(guó)消費(fèi)者的需求增長(zhǎng)難以維持強(qiáng)勁，過(guò)去的高增長(zhǎng)其實(shí)也是在透支未來(lái)空間。

其次，印度是黃金第二大消費(fèi)國(guó)，也是傳統(tǒng)的黃金消費(fèi)大國(guó)，但是隨著黃金價(jià)格走高，印度政府不僅維持了10%的黃金進(jìn)口關(guān)稅，而且將對(duì)金飾銷售征收消費(fèi)稅。對(duì)比中國(guó)人對(duì)于黃金的投資偏好，印度沒(méi)那么強(qiáng)烈，印度買金特性之一就是不那么喜歡追高。

很多人看好黃金的邏輯之一也就是黃金可以對(duì)沖紙幣貶值的諸多弊端，如果作為印鈔者的中央銀行都買金，那么普通消費(fèi)者有什么理由不買呢？其實(shí)未必如此，黃金保值或者黃金抗通脹，其實(shí)是黃金過(guò)去作為數(shù)千年貨幣屬性的一種后遺癥或者紅利，隨著黃金最近幾十年的去貨幣化，黃金價(jià)格與通貨膨脹的相關(guān)性并不高。

更進(jìn)一步，全球央行邁進(jìn)負(fù)利率行列，但是并不意味著通脹的到來(lái)。在2008年金融危機(jī)之后，央行的主流是賣出黃金，買入黃金只是插曲；即使如此，央行買金在過(guò)去并沒(méi)有對(duì)于黃金價(jià)格有顯著推動(dòng)，至少在短期之內(nèi)沒(méi)有。央行買黃金，是作為一種資產(chǎn)配置，而不是獲得高額回報(bào)，作為普通投資者而言，其實(shí)有更好的投資選擇，沒(méi)有必要跟著央行步伐，畢竟央行的行為往往是長(zhǎng)期行為，而普通投資者著眼于中短期。

黃金保值，同時(shí)并不生息，對(duì)于黃金的偏執(zhí)，只是對(duì)于印鈔的恐懼而已，黃金“死多頭們”對(duì)黃金的偏好是慣性，也是一種狂熱。雖然未來(lái)世界趨勢(shì)還是寬松，但是主流將是通縮而不是通脹，那么黃金的投資價(jià)值也將隨之下跌。（費(fèi)　雪）