“2015年漢能遭到一場突如其來的打擊，將漢能的發(fā)展節(jié)奏打亂了，資金鏈一下繃緊了，”在2015年年報中，漢能控股董事局主席李河君說。眾所周知，這位昔日首富所說的打擊指的是去年5月20日的股價暴跌。正如李河君所說，5·20暴跌的一年以來，公司發(fā)展軌跡悄然變化：由依靠關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)而發(fā)力第三方客戶，不過，漢能這一努力進(jìn)展并不順利。與這一軌跡轉(zhuǎn)變伴隨著的，是公司大幅下滑的業(yè)績和趨于緊張的資金鏈。如何破解這些困局，漢能仍在尋求出路。

去年業(yè)績下滑七成

漢能股價暴跌快一年了。2015年5月20日，漢能控股下屬的香港上市公司漢能薄膜（簡稱漢能）股價突然斷崖式下跌，不到半小時內(nèi)暴跌47%，市值蒸發(fā)上千億元，而后漢能緊急停牌，股價停留在3.91港元。2015年7月15日，香港證監(jiān)會將漢能強制停牌，并對其進(jìn)行調(diào)查。隨后漢能相繼經(jīng)歷了高管變動、員工離職等多項風(fēng)波。

與此伴隨的是，李河君本人財富也大幅縮水。2016年5月4日公布的新財富500強顯示，李河君從2015年度排名第1跌落到2016年度的第21位，身家從超過1600億元驟降至450億元。

截至目前，監(jiān)管層對于漢能的調(diào)查仍然沒有公開消息發(fā)布，此前香港證監(jiān)會在公布漢能遭受強制停牌的原因中，曾表示了對于上市公司漢能和母公司漢能控股及其聯(lián)屬公司的關(guān)聯(lián)交易的關(guān)注。外界對公司的質(zhì)疑也集中在巨額的關(guān)聯(lián)交易上。但漢能一直堅稱關(guān)聯(lián)交易合規(guī)。

上周，漢能方面對新京報記者重申，漢能控股與漢能薄膜之間的關(guān)聯(lián)交易都是合法合規(guī)、公開透明的。這幾年的所有關(guān)聯(lián)交易，上市公司都嚴(yán)格遵守了相關(guān)規(guī)則。

對于調(diào)查進(jìn)展，漢能方面表示，“證監(jiān)會過往及現(xiàn)時概無對本公司或其任何董事提出任何過失或不正當(dāng)行為之指摘?！?/p>

在2015年5·20暴跌之后，或許是為了“自證清白”，漢能已經(jīng)持續(xù)削減關(guān)聯(lián)交易。公司2015年年報顯示，由于去年沒有將新的生產(chǎn)線交付于控股股東漢能控股，導(dǎo)致公司與漢能控股及其聯(lián)屬公司進(jìn)行的關(guān)聯(lián)交易下跌至低于6600萬港元，比2014年的59.6億港元關(guān)聯(lián)交易相關(guān)收入大幅下跌超過96%。

受關(guān)聯(lián)交易大幅削減影響，漢能薄膜業(yè)績驟降。年報顯示，2015年漢能營業(yè)收入28.15億港元，同比下降70.73%；凈虧損122.34億港元，同比盈轉(zhuǎn)虧，這不僅是漢能自2011年借殼上市以來的首次年度虧損，虧損額也是前四年盈利總和的近兩倍。

李河君在年報中稱，2015年漢能遭到一場突如其來的打擊，將漢能的發(fā)展節(jié)奏打亂了，原先定下的中長期規(guī)劃被打亂了，資金鏈一下繃緊了，這是漢能成立以來變化最大的一年，也是壓力最大的一年。

第三方客戶撤離

屋漏偏逢連夜雨。長期停牌帶來顯而易見的負(fù)面影響。

2016年5月3日，漢能最大的第三方客戶新華聯(lián)與漢能“分手”。漢能公告稱，由于新華聯(lián)未能在最后完成日期（2016年4月30日）或之前滿足漢能股份認(rèn)購的先決條件，即在銷售合同下的累計付款達(dá)到全部設(shè)備總價的30%，二者之間涉及金額54.6億港元的股份認(rèn)購協(xié)議失效。

此前2015年2月，漢能與山東新華聯(lián)簽約，向其出售薄膜發(fā)電建筑一體化（BIPV）業(yè)務(wù)生產(chǎn)線設(shè)備，總價達(dá)6.6億美元，同時簽訂股份認(rèn)購協(xié)議，根據(jù)一般授權(quán)向其配發(fā)及發(fā)行15億股新股份。公告同時稱，認(rèn)購協(xié)議將于新華聯(lián)支付54.6億港元認(rèn)購款，以及支付清償銷售合同總代價的80%后完成。

漢能還曾計劃向內(nèi)蒙古滿世投資以及寶塔石化分別配售幾億到幾十億不等的新股，涉及金額最多達(dá)220億港元，兩家公司計劃向漢能方面購買BIPV生產(chǎn)線設(shè)備銷售及服務(wù)，涉及金額共19.8億美元。

然而2015年12月，漢能與內(nèi)蒙古滿世投資和寶塔石化的股份認(rèn)購協(xié)議因累計付款未達(dá)到約定額度宣告失效。

對于上述第三方客戶之所以撤離的原因，漢能方面引用2015年年報中內(nèi)容稱，持續(xù)停牌對公司聲譽帶來負(fù)面影響，若干現(xiàn)有及潛在客戶，業(yè)務(wù)伙伴和供應(yīng)商等，表示欲減少、暫?；蜓舆t與本集團(tuán)合作。

在這些第三方客戶撤離之后，已經(jīng)大幅削減關(guān)聯(lián)交易的漢能在業(yè)績上可能面臨更大壓力。

2015年年報顯示，山東新華聯(lián)是漢能最大客戶，截至2015年，漢能的銷售收入中，來自山東新華聯(lián)的收入共有18.7億港元，占漢能全部銷售收入的66%，比2014年攀升了4個百分點，是上一年度關(guān)聯(lián)收入的超20倍。

對于股份認(rèn)購協(xié)議失效對漢能與新華聯(lián)業(yè)務(wù)關(guān)系的影響，漢能方面對記者表示，雖然本公司與新華聯(lián)之認(rèn)購協(xié)議已經(jīng)失效，但雙方簽訂之600MW生產(chǎn)線設(shè)備銷售及服務(wù)合同，仍然保持有效及繼續(xù)執(zhí)行。

“本公司與新華聯(lián)一直保持著良好的溝通，并在薄膜高端裝備生產(chǎn)線、分布式光伏、電站開發(fā)等領(lǐng)域積極合作”，漢能稱。

不過，上述多項股份認(rèn)購協(xié)議的失效，不僅可能令漢能業(yè)績承壓，其本來能借此拿到的巨額融資也宣告落空。按照此前的認(rèn)購協(xié)議，如果在內(nèi)蒙古滿世投資、寶塔石化和新華聯(lián)全部完成認(rèn)購的話，漢能最多能拿到超200億港元融資。

資金鏈危機日趨嚴(yán)重

伴隨著2015年業(yè)績的虧損，漢能資金鏈已經(jīng)日趨緊張，頻頻被爆出“甩賣”自家資產(chǎn)以換取現(xiàn)金。

港交所2015年12月28日披露的最新權(quán)益數(shù)據(jù)顯示，李河君于12月21日減持了漢能25億股好倉，交易價格為0.18元人民幣，僅為停牌前股價3.91港元的5.5%。好倉為香港股市特有稱謂，即看好后市，計劃長期持有。

此后，因漢能沒有及時回應(yīng)，該交易被普遍視為李河君大幅減持之舉。直到后來，漢能才回復(fù)稱，此舉屬于債務(wù)融資，并非拋售。

在此之前，李河君就曾兩次變相做空自己股票或增持自家股票的空頭倉位。

港交所數(shù)據(jù)顯示，去年7月15日，李河君申報了一筆6941.2萬股的可轉(zhuǎn)債清零，相當(dāng)于市值2.7億港元?？赊D(zhuǎn)換債券，在香港被稱為“可換股債券”，不僅是一種債券，同時也附加了一份期權(quán)，即持有人可在規(guī)定期限內(nèi)將該債券轉(zhuǎn)換成指定公司的股票。

漢能2014年報顯示，李河君共持有漢能2.2億股購股權(quán)，其中6941.2萬股的行使期限為2015年12月15日，另外約1.5億股的行使期限為2017年12月30日。6941.2萬股的數(shù)字正與港交所上述數(shù)據(jù)吻合，這意味著，李河君在行權(quán)期限到來前五個月，提前放棄換股，變相做空了自家股票。

更早之前的7月13日，李河君還通過旗下公司漢能太陽能光伏科技有限公司，增持3億股空頭倉位。截至該筆交易，漢能的空頭頭寸由32.2億股增至35.2億股，持倉量達(dá)8.43%。

除了資本市場的活動，有消息稱，漢能集團(tuán)正在兜售旗下最賺錢的水電資產(chǎn)，包括金安橋水電站等，以補充現(xiàn)金流。還有消息稱，價值500億的金安橋水電站股權(quán)及收益權(quán)已被質(zhì)押。

此前在接受媒體采訪時，李河君曾說起這座水電站的造血能力，“現(xiàn)在金安橋水電站每天的凈現(xiàn)金流超過1000萬元，而且水電價格目前被人為壓低了，如果水、火電同價的話，金安橋效益還能翻一番，每年有50億至60億元”。

多方舉措能否穩(wěn)住陣腳？

造成漢能資金鏈緊張的部分原因在于關(guān)聯(lián)交易。

年報顯示，截至2015年底，漢能對漢能控股及其聯(lián)屬公司之應(yīng)收合約客戶總額約為20億港元，貿(mào)易應(yīng)收賬約為26億港元，其中26億港元為逾期款項。漢能薄膜已經(jīng)催促對方盡快償還所有款項。

漢能控股就此發(fā)函稱，公司股票被指令停止買賣，一直沒有任何結(jié)論，這對漢能控股造成重大影響，經(jīng)營環(huán)境惡化導(dǎo)致漢能控股資金緊張，無法償還到期款項。漢能控股承諾，積極和各方溝通，爭取國家支持。

漢能方面對記者證實，2015年，漢能控股申報的第四批“國家專項建設(shè)基金”項目正式通過國家開發(fā)銀行的審批，獲得國開行6.36億元基金支持。

漢能年報也顯示，2014年獲得政府補助為5737.9萬港元，2015年上升到7940.3萬港元。

2015年，漢能農(nóng)業(yè)應(yīng)用簽約金額超過10億人民幣，預(yù)計2016年也會帶來持續(xù)收入。2016年3月18日，漢能啟動“金屋頂行動”，截至目前已有包括恒大地產(chǎn)、中石化在內(nèi)的24家企業(yè)或機構(gòu)與漢能簽署了合作協(xié)議。漢能還押寶太陽能汽車，預(yù)計今年6月在上海新能源車展亮相推出。

不過，漢能當(dāng)前的資金形勢仍然不樂觀。

年報顯示，截至去年底，漢能現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅約為4.48億港元，相比于2014年的30.57億港元出現(xiàn)大幅下滑。而流動負(fù)債和非流動負(fù)債項下的銀行及其他附息借款分別為2.79億港元和9.04億港元，合計11.83億港元。這意味著，漢能截至去年底的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物尚不足以償還銀行及其他付息借款的一半。

面對嚴(yán)峻局面，4月20日李河君在一個新能源論壇上公開表示，對于漢能堅持的薄膜技術(shù)路線信心滿滿，并稱“我們的情況每一天都比昨天更好，最困難的時期已經(jīng)過去”。不過是否如此，市場將拭目以待。