6月17日晚11時(shí)40分，萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司的重組預(yù)案終于披露。

根據(jù)公告，萬(wàn)科擬以發(fā)行股份的方式購(gòu)買深圳市地鐵集團(tuán)持有的前海國(guó)際100%股權(quán)，初步交易價(jià)格為456.13億元。

如若交易完成，萬(wàn)科股權(quán)結(jié)構(gòu)將發(fā)生極大變化，深地鐵晉升第一大股東。但由于萬(wàn)科董事會(huì)以及股東對(duì)此交易存在分歧，該重組方案的最終實(shí)施仍存懸疑。

萬(wàn)科稱，公司股票自2016年6月20日開(kāi)市起將繼續(xù)停牌，待取得深圳證券交易所審核結(jié)果后另行通知復(fù)牌。

將致大股東易主

萬(wàn)科發(fā)布的公告顯示，此次交易的標(biāo)的資產(chǎn)為前海國(guó)際旗下的地鐵上蓋物業(yè)項(xiàng)目公司，目前主要資產(chǎn)為待開(kāi)發(fā)的前海樞紐項(xiàng)目地塊和安托山項(xiàng)目土地，均為深圳核心區(qū)域極度稀缺的大型優(yōu)質(zhì)地鐵上蓋項(xiàng)目，總計(jì)容建筑面積約181.1萬(wàn)平方米。

萬(wàn)科計(jì)劃全部交易對(duì)價(jià)以發(fā)行股份方式支付，初步確定對(duì)價(jià)股份的發(fā)行價(jià)格為每股15.88元，即定價(jià)基準(zhǔn)日前60個(gè)交易日萬(wàn)科股票交易均價(jià)的93.61%，合計(jì)總額為456.13億元。據(jù)此計(jì)算，萬(wàn)科將就本次交易向地鐵集團(tuán)發(fā)行2,872,355,163股A股股份。

資料顯示，安托山項(xiàng)目位于二號(hào)線、七號(hào)線雙地鐵交匯處，是深圳第一豪宅集群區(qū)罕見(jiàn)的大規(guī)模地塊項(xiàng)目;前海樞紐項(xiàng)目規(guī)劃為3條地鐵線和2條城際鐵路交匯，未來(lái)可通過(guò)軌道交通直達(dá)香港，定位為帶領(lǐng)深圳邁向世界級(jí)城市、引導(dǎo)區(qū)域經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的世界級(jí)樞紐綜合體地標(biāo)。

對(duì)于交易將給萬(wàn)科運(yùn)營(yíng)以及業(yè)績(jī)方面帶來(lái)的影響，該公司表示，長(zhǎng)期來(lái)看，相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)入公司后，將有助于提升上市公司資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，為上市公司股東創(chuàng)造更高的回報(bào)。但由于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目周期較長(zhǎng)、目標(biāo)公司開(kāi)發(fā)項(xiàng)目尚處于前期階段，項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)結(jié)算收入預(yù)計(jì)將主要集中在項(xiàng)目中后期，短期內(nèi)難以直接貢獻(xiàn)盈利。

更大的影響在于股權(quán)結(jié)構(gòu)方面。目前，深圳市鉅盛華股份有限公司及其一致行動(dòng)人持股數(shù)占萬(wàn)科股份總數(shù)的24.29%，為公司的第一大股東。華潤(rùn)持股數(shù)占萬(wàn)科總數(shù)的15.24%，為其第二大股東。

但隨著交易的完成，深圳市地鐵集團(tuán)有限公司將2,872,355,163股A股股份成為持有萬(wàn)科20.65%的總股本的第一大股東，而深圳市鉅盛華股份有限公司及其一致行動(dòng)人合計(jì)所持A 股股份將占上市公司本次交易完成后總股本的19.27%。華潤(rùn)集團(tuán)持股將占萬(wàn)科A[0.00% 資金 研報(bào)]總股份的12.1%，安邦保險(xiǎn)持股比重為3.61%，而代表萬(wàn)科的兩個(gè)基金，國(guó)信金鵬與德贏1號(hào)，則分別持股3.29%與2.37%。

議案將先經(jīng)深交所審議后，停牌已超半年的萬(wàn)科A股票有望在近期復(fù)牌。另外，此次交易標(biāo)的的交易價(jià)格、交易的定價(jià)、發(fā)行數(shù)量還需要根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)的最終評(píng)估價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。交易的定價(jià)、對(duì)價(jià)股份的發(fā)行價(jià)格以及發(fā)行數(shù)量也需要經(jīng)萬(wàn)科再次召開(kāi)董事會(huì)審議、股東大會(huì)審議通過(guò)予以最終確定，并經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。

各方分歧巨大

雖然萬(wàn)科管理層以及深地鐵就重組事宜籌謀多時(shí)，但預(yù)案的通過(guò)依然不甚順利，一波三折。

據(jù)悉，17日下午的董事會(huì)上，出席董事對(duì)于以何總方式收購(gòu)上述資產(chǎn)存在極大分歧。華潤(rùn)代表提出其反對(duì)意見(jiàn)，表示認(rèn)可萬(wàn)科和深圳地鐵的合作有利于萬(wàn)科發(fā)展，但認(rèn)為沒(méi)有必要通過(guò)發(fā)行股份的方式實(shí)現(xiàn)，可以通過(guò)現(xiàn)金購(gòu)買等方式進(jìn)行。

最終，11名董事并未就重組預(yù)案達(dá)成一致意見(jiàn)，以7票同意，3票反對(duì)，1票回避的結(jié)果通過(guò)上述方案。

萬(wàn)科管理層也因此險(xiǎn)勝一局。所謂險(xiǎn)勝，是根據(jù)萬(wàn)科公司章程，公司在“擬訂公司重大收購(gòu)、收購(gòu)本公司股票或者合并、分立、解散和變更公司形式方案”等問(wèn)題上，需要“由董事會(huì)三分之二以上的董事表決同意”。

在17日的投票中，1名獨(dú)立董事的“回避票”使得他成為主導(dǎo)事件結(jié)局的關(guān)鍵。據(jù)萬(wàn)科方面透露，獨(dú)立董事張利平以“自身存在潛在的關(guān)聯(lián)與利益沖突”為由，申請(qǐng)不對(duì)所有相關(guān)議案行使表決權(quán)，因此相關(guān)議案由無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系的10名董事進(jìn)行表決。即便代表華潤(rùn)的3名董事均投反對(duì)票，同意的董事數(shù)量也超過(guò)了三分之二。

有消息顯示，華潤(rùn)在前一日(16日)召開(kāi)黨委會(huì)，決定在次日的萬(wàn)科董事會(huì)上反對(duì)深圳地鐵重組預(yù)案。因引入新的股東后之后，華潤(rùn)應(yīng)占萬(wàn)科權(quán)益將減少近20億，未來(lái)2-3年應(yīng)占利潤(rùn)每年減少可達(dá)8億。

17日的會(huì)議結(jié)束后，華潤(rùn)內(nèi)部人士向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示：“華潤(rùn)認(rèn)為重組方案難以對(duì)萬(wàn)科有持續(xù)性支持，反而，所有股東的權(quán)益將會(huì)被過(guò)度攤薄，同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致每股盈利下降較大。所以，我們認(rèn)為重組方案有待商榷?！?/p>

華潤(rùn)的質(zhì)疑并非沒(méi)有依據(jù)。有分析人士稱，根據(jù)萬(wàn)科目前較低的負(fù)債結(jié)構(gòu)以及融資成本，債券融資以收購(gòu)資產(chǎn)較股權(quán)融資更為合適。根據(jù)2016年1季季報(bào)，萬(wàn)科凈有息負(fù)債率僅為25.5%，為行業(yè)較低水平，尚存較大舉債空間。此外，鑒于目前開(kāi)發(fā)商擁有較寬松融資環(huán)境，萬(wàn)科融資成本處于歷史較低水平，如今年發(fā)的5年人民幣債券利息僅3.2%，遠(yuǎn)低于同行同等債券成本。

在華潤(rùn)提出質(zhì)疑的當(dāng)口，作為萬(wàn)科第一大股東，寶能系始終保持沉默。目前，寶能系因尚未取得萬(wàn)科董事會(huì)席位，未能出席17日的表決，外界無(wú)法得知其態(tài)度。但可以確定的是，寶能系最終的抉擇將極大決定著萬(wàn)科重組的命運(yùn)。

據(jù)悉，雖然萬(wàn)科重組預(yù)案在第一次董事會(huì)上獲得通過(guò)，但之后還將經(jīng)歷兩大重要關(guān)口，一是第二次董事會(huì)審議正式的重組方案;二是臨時(shí)股東大會(huì)投票，最終決定是否實(shí)施重組。

按《公司法》相關(guān)規(guī)定，股東會(huì)對(duì)公司增資作出決議，必須經(jīng)代表三分之二以上表決權(quán)的股東通過(guò)。根據(jù)萬(wàn)科目前股權(quán)結(jié)果，“寶能系”持有24.29%，華潤(rùn)持15.29%，安邦保險(xiǎn)持6.18%。如果華潤(rùn)或者寶能中任何一方投出反對(duì)票，都有可能導(dǎo)致萬(wàn)科與深圳地鐵之間的重組功虧一簣。