再次召開投資人溝通會(huì)

5月27日，工商銀行向全體“15春和CP001”投資人發(fā)布“關(guān)于召開春和集團(tuán)有限公司2015年第一期短期融資券投資人溝通會(huì)的公告”稱，“15春和CP001”已于2016年5月16日發(fā)生違約。應(yīng)部分投資人要求，工商銀行作為“15春和CP001”的主承銷商，擬于 2016年5月27日組織召開春和集團(tuán)有限公司“15春和CP001”投資人現(xiàn)場溝通會(huì)，并根據(jù)會(huì)議情況及投資人需求安排后續(xù)債務(wù)融資工具持有人會(huì)議事宜。

公告表示，由于此次溝通會(huì)僅面向“15春和CP001”的投資人，會(huì)議僅限于現(xiàn)場參會(huì)，所以請(qǐng)到會(huì)參加的投資人攜帶以下材料參會(huì)，否則無法入場參會(huì)。另外，由于會(huì)場限制，每單位限定最多兩人參會(huì)。

對(duì)此，有“15春和CP001”投資人直言，“一星期前，工行試圖召開過投資人溝通會(huì)。但因會(huì)議期間多數(shù)投資人對(duì)工行無法回應(yīng)其質(zhì)疑發(fā)行人財(cái)務(wù)狀況、應(yīng)收賬款等問題。會(huì)議氣氛很尷尬，最終不歡而散。”對(duì)于再次召開投資人會(huì)議，該投資人并不看好?！澳壳皼]什么進(jìn)展，后續(xù)方案還有待時(shí)日。”30日，有業(yè)內(nèi)人士向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者透露。

事實(shí)上，5月20日，工商銀行發(fā)布的持有人會(huì)議決議公告顯示，應(yīng)出席的“15春和CP001”持有人為8家，現(xiàn)場出席的持有人和持有人代理人共3家機(jī)構(gòu)，合計(jì)持有債券金額1.6億元，占發(fā)行面值總額的40%， 未達(dá)到總表決權(quán)的三分之二以上；非現(xiàn)場出席的持有人和持有人代理人身份截至?xí)h結(jié)束，尚未得到確認(rèn)。故春和集團(tuán)在其公告稱，因出席本次“15春和CP001” 會(huì)議的持有人所代表的表決權(quán)數(shù)額和比例尚未達(dá)到《持有人會(huì)議規(guī)程》及《募集說明書》的有關(guān)規(guī)定，因此，本次持有人會(huì)議無需進(jìn)行表決，持有人會(huì)議無效。

材料顯示，“15春和CP001”發(fā)行規(guī)模4億元，期限一年，發(fā)行利率為7.95%，到期應(yīng)兌付本息為43180萬元。對(duì)于違約原因，春和集團(tuán)表示，因行業(yè)整體下滑、海外投資虧損、銀行收貸等原因，公司現(xiàn)金流枯竭，即將有斷裂危險(xiǎn)。

受此影響，上海新世紀(jì)資信評(píng)估投資服務(wù)有限公司日前發(fā)布公告，春和集團(tuán)未能如期兌付“15春和CP001”，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約。有鑒于此，該機(jī)構(gòu)決定將春和集團(tuán)的主體信用等級(jí)由CCC級(jí)下調(diào)至C級(jí)，并將“15春和CP001”的債項(xiàng)信用等級(jí)由C級(jí)下調(diào)至D級(jí)。而此前，鵬元資信評(píng)估有限公司業(yè)已將春和集團(tuán)主體長期信用等級(jí)由BBB-下調(diào)為B，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面。

涉訴案件14起 金額超6億

其實(shí)，讓春和集團(tuán)加入違約陣營的，遠(yuǎn)非是“15春和CP001”債這一單。今年3月14日，上交所發(fā)布2012年春和集團(tuán)有限公司公司債券（以下簡稱“12春和債”）欠息公告。公司隨即第二天便發(fā)布“12春和”債停牌公告，需要指出的是，春和債在發(fā)布停牌公告前，該債券出現(xiàn)罕見暴跌，債券面值從93.820元跌至最低點(diǎn)71.30元。

根據(jù)春和集團(tuán)4月7日發(fā)布的公告顯示，該公司共產(chǎn)生欠息1047萬元，其中本部在建設(shè)銀行的貸款1.95億元欠息84.27萬元。下屬子公司寧波春和鉀資源有限公司在進(jìn)出口銀行的1.17億美元并購貸款欠息145.45萬美元。此外， 該公司還在招商銀行、工商銀行、平安銀行、華夏銀行、交通銀行等機(jī)構(gòu)的2.68億元貸款出現(xiàn)逾期。

而5月20日當(dāng)天，春和集團(tuán)還公布了該公司涉及訴訟情況：截至5月18日，春和集團(tuán)被招商銀行、平安銀行、廣發(fā)銀行、交通銀行、國開行等債權(quán)銀行和其他合作企業(yè)起訴14起，涉及金額6.456億元。

對(duì)此，中投證券報(bào)告認(rèn)為，近年短債占比始終維持在80%左右， 且公司并無主動(dòng)調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的動(dòng)作。隨著行業(yè)景氣度的加速下行，公司收入快速下滑， 盈利及資金回收變得越加困難，債務(wù)滾存壓力也明顯提升，外加銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)公司 的態(tài)度明顯謹(jǐn)慎，公司自然陷入流動(dòng)性困境。目前公司已出現(xiàn)借款逾期，而逾期產(chǎn)生之后，銀行抽貸可能性更大，這將使原本就脆弱的流動(dòng)性進(jìn)一步承壓。

公開資料顯示，春和集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)為海洋工程輔劣船舶、散貨船、集裝箱船和海工裝備等的制造銷售， 同時(shí)涉及鉀資源開發(fā)、貿(mào)易等。

“若除去投資收益的影響，2012年以來公司的營業(yè)利潤已經(jīng)持續(xù)四年為負(fù)，主業(yè)連年虧損；經(jīng)營性盈利及現(xiàn)金流創(chuàng)造能力不佳，導(dǎo)致公司最終陷入危機(jī)。”有航運(yùn)業(yè)內(nèi)人士表示。他坦言，“船舶建造周期一般較長，若匹配交船周期，企業(yè)應(yīng)該增大長期債務(wù)的比例。然而公司一直通過短期債務(wù)滾存為主的方式去滿足造船資金需求?！?/p>

交叉違約條款被質(zhì)疑“架空”

“去年12月已經(jīng)出現(xiàn)債務(wù)違約，為何不對(duì)外及時(shí)披露？已經(jīng)觸發(fā)交叉違約條款，為何在投資人的多次要求下，主承銷商迄今未啟動(dòng)投資者保護(hù)機(jī)制？”多位投資者提出質(zhì)疑。

投資人所說的交叉違約條款，即當(dāng)發(fā)行人的其他相關(guān)債務(wù)出現(xiàn)違約，一旦正式公告，可以觸發(fā)債券持有人提前啟動(dòng)投資者保護(hù)行動(dòng)。與此前違約的大多數(shù)債券缺乏交叉違約條款、償債保障條款設(shè)置單薄相比，作為事前防范機(jī)制，“15春和CP001”前期已經(jīng)設(shè)置了覆蓋面相對(duì)完整的交叉違約安排和投資人保護(hù)預(yù)案機(jī)制。目前之所以還是違約遭受巨大損失，主要因?yàn)楣ば袥]有及時(shí)發(fā)布正式的信批公告。

投資人列出的主承銷商未能督促發(fā)行人及時(shí)充分披露有關(guān)信息的事項(xiàng)包括：2015年8月31日，春和集團(tuán)發(fā)布《關(guān)于轉(zhuǎn)讓控股子公司南通太平洋海洋工程有限公司部分股權(quán)的公告》，對(duì)這一重要子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓，主承銷商工行未對(duì)該事件是否影響短融償債能力做出相關(guān)披露，后續(xù)轉(zhuǎn)讓進(jìn)程也沒有做相關(guān)跟蹤；2015年12月4日，春和集團(tuán)子公司上海大宗物流有限公司在招商銀行的4936.2萬元銀行承兌匯票墊款到期無法正常兌付，投資者對(duì)此毫不知情，直到3月9日春和集團(tuán)發(fā)布貸款逾期欠息公告。

對(duì)此，在業(yè)內(nèi)人士看來，目前看，國內(nèi)已發(fā)行的信用債在交叉違約安排及償債保護(hù)機(jī)制設(shè)置方面，沒有比這期春和短融的保護(hù)機(jī)制設(shè)置的更完整了。如果中國的信用債市場想切實(shí)落實(shí)交叉違約機(jī)制，信息披露的及時(shí)、有效性必須解決。