在當(dāng)前穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，貨幣擴(kuò)張刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的邊際效應(yīng)持續(xù)遞減，財(cái)政政策須擔(dān)綱穩(wěn)增長(zhǎng)重任。業(yè)內(nèi)人士表示，未來財(cái)政政策還有較大發(fā)力空間，重點(diǎn)體現(xiàn)在稅制改革和財(cái)政支出調(diào)整兩大方面。稅制改革方面，減稅降費(fèi)應(yīng)加大力度，尤其是減輕民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)負(fù)擔(dān)；利用稅制改革調(diào)整收入分配，如個(gè)稅改革減輕工薪階層負(fù)擔(dān)，以刺激消費(fèi)，房地產(chǎn)等稅收調(diào)節(jié)高收入者及擴(kuò)大稅基。財(cái)政支出方面，要加大財(cái)政支出逆周期調(diào)整力度，加強(qiáng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵部門及民生短板的投入。

投資下行壓力大

上半年固定資產(chǎn)投資增速同比名義增長(zhǎng)9%，回落到個(gè)位數(shù)水平，十來年尚屬首次。其中，民間投資、制造業(yè)投資持續(xù)下降。未來一段時(shí)間投資仍面臨較大下行壓力。

需要指出的是，投資下降并非流動(dòng)資金不足，而是中國(guó)企業(yè)出現(xiàn)了“流動(dòng)性陷阱”現(xiàn)象。央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成近日表示，目前企業(yè)有流動(dòng)資金而不進(jìn)行投資的尷尬局面，說明企業(yè)陷入了某種形式、某種程度的“流動(dòng)性陷阱”。

盛松成稱，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)上行期往往伴隨著M1的高速增長(zhǎng)，而當(dāng)前的情形卻恰恰相反，M1增速持續(xù)提高，而經(jīng)濟(jì)增速卻沒有明顯回升。M1增速與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)背離的最主要原因是企業(yè)缺乏投資意愿。

“企業(yè)投資意愿主要受投資回報(bào)率影響，”盛松成分析，目前我國(guó)邊際資本利潤(rùn)率快速下降，制約了自主投資增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2016年邊際資本產(chǎn)量進(jìn)一步降至16.1%，若不考慮邊際成本的變動(dòng)，邊際資本利潤(rùn)將降至4.5%。投資回報(bào)連續(xù)下降，將進(jìn)一步抑制投資需求的釋放?！斑@種情況下，貨幣政策有效而有限，應(yīng)更重視財(cái)政貨幣政策的協(xié)調(diào)?！?/p>

中國(guó)指數(shù)研究院26日發(fā)布的最新報(bào)告認(rèn)為，貨幣政策效應(yīng)下降，企業(yè)投資意愿不足。報(bào)告稱，盡管目前企業(yè)現(xiàn)金流充裕，但多數(shù)行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)較大，企業(yè)寧愿持幣上觀，投資意愿不足。低利率環(huán)境對(duì)需求端的支持將繼續(xù)保障M1余額的高速增長(zhǎng)，持續(xù)拉開與M2之間的差距，大量資金處于賬面停滯狀態(tài)，貨幣政策有效性有限。

加大減稅降費(fèi)力度

盛松成認(rèn)為，本輪經(jīng)濟(jì)下行本質(zhì)上是有效需求不足、供給結(jié)構(gòu)失衡兩大問題的疊加，貨幣政策有效而有限，應(yīng)更重視財(cái)政貨幣政策的協(xié)調(diào)。他表示，一方面要通過開放壟斷行業(yè)、放松服務(wù)業(yè)管制等改革，增加企業(yè)投資領(lǐng)域，增強(qiáng)企業(yè)投資意愿。另一方面要切實(shí)降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本。不僅要降低利率，還要實(shí)施積極的財(cái)政政策，通過降稅降低企業(yè)成本，提高企業(yè)生產(chǎn)積極性，擴(kuò)大社會(huì)需求。比較而言，由于企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)高于利息負(fù)擔(dān)，降稅效果好于降息。同時(shí)，目前我國(guó)政府部門杠桿率整體低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平，可適當(dāng)提高財(cái)政赤字率。

減稅降費(fèi)是今年積極財(cái)政政策的“重頭戲”，措施包括以“營(yíng)改增”為代表的結(jié)構(gòu)性減稅和普遍性降費(fèi)等。

財(cái)政部新聞發(fā)言人歐文漢近日明確表示，在減稅方面，除了推進(jìn)“營(yíng)改增”改革外，財(cái)政部將進(jìn)一步研究推出有利于大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的稅收政策體系，如完善創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)稅收優(yōu)惠政策，對(duì)眾創(chuàng)空間等予以適當(dāng)稅收優(yōu)惠支持。在降費(fèi)方面，將全面實(shí)施清理規(guī)范政府性基金方案。同時(shí)，加大收費(fèi)減免力度，研究將對(duì)小微企業(yè)免征有關(guān)行政事業(yè)性收費(fèi)的政策擴(kuò)大到所有企業(yè)。財(cái)政部將做好政策出臺(tái)后的督導(dǎo)工作，確保政策落到實(shí)處，切實(shí)減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。

關(guān)于降費(fèi)，國(guó)務(wù)院日前決定從5月1日起階段性降低企業(yè)社保繳費(fèi)費(fèi)率和住房公積金繳存比例，加上此前已經(jīng)降低的其他費(fèi)率，預(yù)計(jì)每年可給企業(yè)降低成本1200億元以上。據(jù)悉，目前全國(guó)已有十幾個(gè)省份下調(diào)企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)率。

此外，積極財(cái)政還被運(yùn)用于化解企業(yè)過剩產(chǎn)能。僅鋼鐵、煤炭等困難行業(yè)去產(chǎn)能，中央財(cái)政已安排1000億元專項(xiàng)獎(jiǎng)補(bǔ)資金。財(cái)政部部長(zhǎng)樓繼偉表示，將繼續(xù)支持地方政府和中央企業(yè)綜合運(yùn)用兼并重組、債務(wù)重組和破產(chǎn)清算等方式，加快化解鋼鐵、煤炭行業(yè)過剩產(chǎn)能，解決好人員安置問題。

加強(qiáng)短板領(lǐng)域投入

加大財(cái)政支出逆周期調(diào)整力度，加強(qiáng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵部門及民生短板的投入，也是下階段積極財(cái)政政策的一大發(fā)力點(diǎn)。

上半年財(cái)政支出的增速普遍高于收入，這也就是財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大的原因。2016年財(cái)政赤字預(yù)算為2.18萬億元，上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)3541億元的財(cái)政赤字，也就是說下半年還有1.8萬億元左右的赤字空間。按照3%的赤字率估算，全年財(cái)政赤字規(guī)模也可達(dá)到2.2萬億元。如果下半年減稅政策效果明顯的話，財(cái)政支出仍將面臨下行壓力，發(fā)揮積極財(cái)政的作用，需要進(jìn)一步盤活存量財(cái)政資金。

“作為加快推動(dòng)政府和社會(huì)資本合作的PPP模式有助于盤活財(cái)政資金，提高投資效率?！敝薪鸸狙芯繂T邊泉水表示，地方政府通過基建投資穩(wěn)增長(zhǎng)的愿望上升，地方政府契約精神的提升，有利于保證社會(huì)資本的權(quán)利。PPP項(xiàng)目融資成本下降，提高了社會(huì)資本參與的積極性。

盤活的財(cái)政資金如何使用？業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵部門及民生短板的投入，如近期輪番上演的洪澇災(zāi)害就提醒應(yīng)該在地下管廊、海綿城市等方面加大投資力度。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，財(cái)政支出預(yù)算應(yīng)加大結(jié)構(gòu)性調(diào)整，新增部分應(yīng)主要投向“促轉(zhuǎn)型”、“調(diào)結(jié)構(gòu)”重點(diǎn)支持的領(lǐng)域。發(fā)揮財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)消費(fèi)的杠桿效應(yīng)，促進(jìn)消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)和消費(fèi)增長(zhǎng)，加大對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的財(cái)政資金支持。加大各級(jí)財(cái)政對(duì)公共基礎(chǔ)設(shè)施等固定資產(chǎn)項(xiàng)目的投資力度，推動(dòng)重大建設(shè)項(xiàng)目加快實(shí)施。

申萬宏源宏觀首席分析師李慧勇表示，下半年投資的主要發(fā)力點(diǎn)是基建投資，投資領(lǐng)域主要集中于高鐵、PPP、城市軌道交通、地下綜合管廊等新基建。其中，地下綜合管廊投資空間巨大，預(yù)計(jì)未來全國(guó)334個(gè)地級(jí)行政區(qū)平均地下綜合管廊總投資將達(dá)1.8萬億元。此外，政府要重點(diǎn)解決貧困地區(qū)和西部地區(qū)的通暢問題，補(bǔ)齊貧困地區(qū)交通運(yùn)輸發(fā)展短板。記者 倪銘婭