編者按：與當下公募基金的發(fā)行艱難相比，定制基金卻運作得有滋有味。銀行等委外資金與基金公司一拍即合，各取所需，讓定制基金風生水起且發(fā)行數量激增。定制基金究竟有多大規(guī)模？未來的風險點在哪里？會否走分級基金的老路？機構借道“打新”和參與定增現況如何？這支“帶刺的玫瑰”是否適合普通投資者？

疑似定制基金規(guī)模超4000億元

專家擔心“集中贖回或引發(fā)系統(tǒng)性風險”

今年以來，大部分公募基金發(fā)行依然艱難，平均首募規(guī)模由去年的20.68億元銳減至今年的9.25億元。但《證券日報》基金新聞部記者發(fā)現，機構“定制基金”風生水起，此類基金發(fā)行數量激增，2015年以來，保守估計發(fā)行總規(guī)模約4000億元，最高首募規(guī)模高達400億元。

“由于當前特殊的市場背景，定制基金出現了快速發(fā)展，但將來市場發(fā)生變化時，這類基金也會出現快速衰敗?！睗步鹦鸥笨偨浝怼⒒鹪u價中心主任王群航在接受《證券日報》基金新聞部記者采訪時表示，“擔心定制基金因為某些政策的變化，會引發(fā)集中贖回，從而造成市場震蕩，基金凈值波動，還會產生連鎖效應。”

保守規(guī)模超4000億元

5只國家隊基金規(guī)模占半

王群航認為，可以通過新基金的《合同生效公告》去識別定制基金，其中有三個內容：一是基金的規(guī)模通常億元位是一個整數，在千萬元位是0，在百萬元位是0或1，偶爾會有大于2的情況；在投資者戶數方面，最常見的是200多戶，當然也有少數300戶以上的，最多的有超過600戶的，整體戶數都不高；發(fā)行期限都很短，一天或兩天，略長的也僅為一周。“從產品名稱方面也會判斷出定制基金，通?；鸸緯l(fā)行定制基金系列產品，產品名稱僅有一字之差，出現基金公司內部高度同質化?！彼f。

《證券日報》基金新聞部記者統(tǒng)計了2015年以來的新發(fā)基金，滿足“認購戶數低于500戶且認購天數不超過5天”的疑似定制基金共有327只，合計募集總規(guī)模為3900億元。不過，若算上市場公認的定制基金工銀泰享三年理財債券(首募規(guī)模300億元，認購天數為11天)后，疑似定制基金的保守規(guī)模已經遠超4000億元。其中，僅今年8月份，同時滿足上述兩大條件的疑似定制基金有68只，合計募集規(guī)模為199.21億元。

具體來看，5只國家隊基金規(guī)模居前，華夏新經濟靈活配置、南方消費活力靈活配置混合、招商豐慶混合A、易方達瑞惠靈活配置混合、嘉實新機遇混合發(fā)起式首募規(guī)模均為400億元，合計2000億元的規(guī)模占定制基金總規(guī)模的半壁江山。上述5只基金認購天數均為1天，除華夏新經濟靈活配置認購戶數為264戶外，其余4只基金認購戶數均2至3戶。

此外，疑似定制基金還有建信目標收益一年期債券、西部利得多策略優(yōu)選混合、興業(yè)聚利靈活配置混合、華福長樂半年定期開放債券、華福穩(wěn)健等，首募規(guī)模均超過50億元。

“得機構者得天下”

大小基金公司齊發(fā)定制基金

《證券日報》基金新聞部記者研究328只疑似定制基金，發(fā)現大小基金公司齊發(fā)力推定制基金，唯恐失去這塊蛋糕。

大型基金公司中，除工銀瑞信基金旗下的工銀泰享三年理財債券被業(yè)內認定為是一只為委外度身定制的產品外，華夏基金于8月9日同時成立了華夏新錦源混合A/C、華夏新錦?；旌螦/C、華夏新錦程混合A/C、華夏新錦安混合A/C，首募規(guī)模均為6億元，認購戶數分別為288戶、304戶、314戶、340戶，認購天數均為4天。博時基金也不甘落后，今年以來成立的博時泰和債券A/C、博時利發(fā)純債債券、博時聚盈純債債券、博時合利貨幣、博時安怡6個月定期開放債券等基金，均是疑似定制基金。博時基金董事長張光華更是明確表示，“進一步擴大機構客戶的占比是博時今后發(fā)展的一個重點?！?/p>

小型基金公司中，2013年成立的華?；鹉壳皺C構客戶占比達到了99.37%，幾乎被完全“包場”。7月13日，華福基金一口氣上報了5只債券型基金，期限最長達7年。該公司市場部人士坦承，這5只基金均為銀行委外定制產品。

集中贖回或引發(fā)系統(tǒng)性風險

專家：普通投資者不用關注

委外資金為什么會有這么多？是否會對基金市場的穩(wěn)健發(fā)展帶來一些潛在的風險？當下，由于定制型基金產品的資金來源主要是機構客戶，對產品業(yè)績的穩(wěn)定性要求高，回撤要求少，且對普通投資者的申贖沒有限制，普通投資者便有心搭上定制產品的“便車”。但業(yè)內專家卻看到了定制基金的風險點，并提醒普通投資者不用關注此類基金。

“對于委外資金廣泛地、集中地出現在公募基金中的這種情況，是否合適，有待各方商榷。”王群航在接受《證券日報》基金新聞部記者采訪時表示，委外資金主要來自于100家以內的銀行，這些銀行有著相同的業(yè)務性質、相同的風控標準，一旦基礎市場上有風吹草動，這些銀行對于他們的委外資金，全都是“一致行動人”，他們若一起贖回，必將造成市場震蕩，凈值波動，還會產生連鎖效應。

王群航進一步表示，對于普通投資者來說，定制基金有兩個潛在風險：一是凈值計算時可能會存在的“不公”，即由于機構的贖回、凈值計算時相關規(guī)則的使用、基金公司可能更為偏重機構投資者的利益保護，進而有可能傷害到了沒有同步贖回的留守持有人，以致于相關基金的單日凈值損失幅度較高；二是機構贖回之后，基金的規(guī)模就剩下百萬元左右的“零頭”，這樣的規(guī)模不適合債券基金的運作，且每天被計提管理費、托管費等，留守持有人相當于天天虧錢。■本報記者 趙學毅