現(xiàn)有政策下,美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將維持在2%附近,根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)的最新估計(jì),今明兩年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)2.1%;OECD預(yù)測(cè)2017年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)2.3%

美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫

美聯(lián)儲(chǔ)近日如期宣布加息25個(gè)基點(diǎn),將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率從0.5%～0.75%調(diào)升至0.75%～1%。這也是時(shí)隔三個(gè)月后美聯(lián)儲(chǔ)再次加息。從加息后市場(chǎng)的反應(yīng)和解讀看,美聯(lián)儲(chǔ)此次加息并未如預(yù)期般的“鷹派”,以及荷蘭大選成功阻擊極右翼,這成為加息后短期內(nèi)美元下挫和產(chǎn)生波動(dòng)的重要原因。但從長(zhǎng)期趨勢(shì)看,美元指數(shù)仍是向上的走勢(shì)。值得關(guān)注的是,美聯(lián)儲(chǔ)此次加息及對(duì)未來(lái)利率走勢(shì)的預(yù)測(cè)中并未納入對(duì)美國(guó)政府新刺激政策的考慮,這意味著美聯(lián)儲(chǔ)加息仍存在較當(dāng)前預(yù)期進(jìn)一步加快的可能。

今年以來(lái),隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)接近充分就業(yè)水平,經(jīng)濟(jì)增速向潛在增長(zhǎng)水平靠攏,內(nèi)需推動(dòng)通脹回升。如果美國(guó)政府出臺(tái)大規(guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃,將使美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn),由此可能推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加快升息步伐,但同時(shí)也將導(dǎo)致全球債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)增大。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)已接近充分就業(yè)水平

2016年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速顯著放緩。自2009年下半年結(jié)束衰退以來(lái),美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了溫和復(fù)蘇的勢(shì)頭。同時(shí),美國(guó)失業(yè)率在去年下半年降至5%以下后基本保持穩(wěn)定,今年2月份為4.7%,處于國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)的低位。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)此次議息會(huì)議后公布的數(shù)據(jù),被視為經(jīng)濟(jì)完全就業(yè)的中長(zhǎng)期失業(yè)率預(yù)估為4.5%～5.0%,美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室(CBO)預(yù)測(cè)的長(zhǎng)期失業(yè)率是4.9%。這說(shuō)明,在經(jīng)歷了緩慢的經(jīng)濟(jì)回升之后,美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)字表現(xiàn)為越來(lái)越接近充分就業(yè)水平。

具體表現(xiàn)在,首先,經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造就業(yè)的步伐正在放緩。盡管近兩個(gè)月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)仍保持在月均20萬(wàn)人以上,但整體上看,去年以來(lái)就業(yè)創(chuàng)造的步伐在放緩,過(guò)去12個(gè)月平均每月新增非農(nóng)就業(yè)18.5萬(wàn)人,低于2012年以來(lái)月均19萬(wàn)人的水平。勞動(dòng)參與率雖略有回升,但仍處于低位。不過(guò),即便在經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)的2005～2006年,美國(guó)月均新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)也只是19.1萬(wàn)。而且,現(xiàn)在美國(guó)還面臨人口老齡化的問(wèn)題。美聯(lián)儲(chǔ)報(bào)告顯示,勞動(dòng)參與率大約一半的降幅歸因于“嬰兒潮”一代進(jìn)入老年期。

從行業(yè)數(shù)據(jù)看,采礦業(yè)、制造業(yè)和服務(wù)業(yè)等多數(shù)行業(yè)新增就業(yè)已經(jīng)達(dá)到或超過(guò)危機(jī)前的水平。因此,放緩后的非農(nóng)就業(yè)增量仍屬較高水平,在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行條件下已難以創(chuàng)造更多就業(yè)。此外,去年12月份離職率達(dá)到2.3%,恢復(fù)至危機(jī)前的水平;職位空缺率更升高至3.9%,為2000年以來(lái)的新高,也反映出美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)勞動(dòng)力閑置的情況已有改觀(guān)。

其次,產(chǎn)出缺口加速收窄。經(jīng)濟(jì)達(dá)到充分就業(yè)水平意味著經(jīng)濟(jì)中的閑置資源得到有效利用,產(chǎn)出缺口得到修復(fù)。OECD數(shù)據(jù)顯示,美國(guó)產(chǎn)出缺口2017年將收窄至接近零的水平,2018年將回升到零之上。同時(shí),據(jù)工業(yè)產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù),美國(guó)產(chǎn)成品制造業(yè)的產(chǎn)能利用率已基本接近危機(jī)前的水平,半成品制造雖略低于危機(jī)前水平,但也相對(duì)平穩(wěn);未成品制造業(yè)利用率自2014年下半年因國(guó)際大宗商品價(jià)格暴跌直線(xiàn)下降,近期已隨價(jià)格反彈而有所回升,去年四季度達(dá)到78.05%。

再次,薪資和通脹面臨一定上漲壓力。根據(jù)非加速通貨膨脹失業(yè)率的定義,在經(jīng)濟(jì)達(dá)到充分就業(yè)后,勞動(dòng)力市場(chǎng)趨于飽和將體現(xiàn)為薪資上漲的壓力,進(jìn)而帶動(dòng)通脹加速提升。雖然從整體看美國(guó)私營(yíng)部門(mén)平均時(shí)薪增速仍低于危機(jī)前水平,勞動(dòng)力成本指數(shù)的增長(zhǎng)也十分緩慢,但從行業(yè)數(shù)據(jù)看,美國(guó)薪資已出現(xiàn)加速上漲:除采礦業(yè)增速放緩?fù)?制造業(yè)行業(yè)工資增速明顯高于服務(wù)業(yè)增速;服務(wù)業(yè)中除信息業(yè)、金融業(yè)、專(zhuān)業(yè)和商業(yè)服務(wù)業(yè)、教育和醫(yī)療服務(wù)業(yè)工資增速仍明顯低于危機(jī)前水平外,危機(jī)以來(lái)占據(jù)多數(shù)新增就業(yè)崗位的中低技能或低收入行業(yè)的工資已經(jīng)出現(xiàn)加速上漲跡象。以個(gè)人口徑統(tǒng)計(jì)薪資水平的亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)薪資指標(biāo)顯示,美國(guó)去年10月份的薪資增速已經(jīng)達(dá)到危機(jī)前的水平(4%左右)。同時(shí),美國(guó)核心CPI自2015年11月起已連續(xù)16個(gè)月位于2%以上,醫(yī)療保健、娛樂(lè)、交通運(yùn)輸?shù)确?wù)業(yè)相關(guān)的消費(fèi)價(jià)格呈現(xiàn)加速上漲態(tài)勢(shì)。