中國(guó)人民銀行最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,截至2017年6月末,我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為30568億美元,連續(xù)第5個(gè)月回升,是2014年6月份以來(lái)最長(zhǎng)上升周期。

外匯儲(chǔ)備是個(gè)“讓人歡喜讓人憂”的話題。

1992年以來(lái),我國(guó)外匯儲(chǔ)備迅速增加。剛開始時(shí),大伙兒都挺高興,覺得外匯儲(chǔ)備是咱們口袋里的錢,多了是好事兒。但到2014年6月份外匯儲(chǔ)備創(chuàng)下近4萬(wàn)億美元的歷史高點(diǎn)時(shí),不少人又提出疑問:外匯儲(chǔ)備過多,會(huì)不會(huì)變成負(fù)擔(dān)?

這種擔(dān)心并沒有持續(xù)很久。從2014年三季度開始,我國(guó)外匯儲(chǔ)備開始減少。截至目前,外匯儲(chǔ)備共減少了近1萬(wàn)億美元。

一國(guó)外匯儲(chǔ)備到底該有多少才合適?我國(guó)的外匯儲(chǔ)備“家底”到底是厚還是薄?

外匯儲(chǔ)備是為了應(yīng)付國(guó)際支付的需要,各國(guó)的中央銀行及其他政府機(jī)構(gòu)所集中掌握的外匯資產(chǎn)。

改革開放以來(lái),我國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)快速增長(zhǎng),對(duì)外貿(mào)易、利用外資規(guī)模迅速擴(kuò)大,國(guó)際收支持續(xù)出現(xiàn)順差。1992年初,我國(guó)外匯儲(chǔ)備只有217億美元,隨后持續(xù)攀升,2014年6月份達(dá)到3.99萬(wàn)億美元。

當(dāng)時(shí)人們非常擔(dān)心,這么多的外匯儲(chǔ)備要怎么處理?的確,近4萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備的邊際成本已經(jīng)超過邊際收益,如何保值增值是個(gè)讓人頭疼的問題,繼續(xù)增加外匯儲(chǔ)備已不再合算。

外匯儲(chǔ)備實(shí)際上起到了經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)定器”的作用。正因?yàn)橛写罅客鈪R儲(chǔ)備,我國(guó)才得以抵御1997年亞洲金融危機(jī)和2008年國(guó)際金融危機(jī)等嚴(yán)重外部沖擊。較大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備更有助于我國(guó)維持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)所需的良好外部條件。

但外匯儲(chǔ)備也并非越多越好。外匯儲(chǔ)備規(guī)模過大,可能造成國(guó)內(nèi)通貨膨脹、提高央行存款準(zhǔn)備金率和對(duì)沖操作壓力,對(duì)貨幣政策形成制約。

對(duì)于外匯儲(chǔ)備規(guī)模,一般教科書上的答案是這樣說(shuō):一個(gè)國(guó)家的外儲(chǔ)能夠應(yīng)付3個(gè)月至6個(gè)月進(jìn)口的需要、償還短期外債的需要就夠了。但現(xiàn)在的狀況已經(jīng)發(fā)生了變化,我國(guó)經(jīng)濟(jì)的體量和金融市場(chǎng)的規(guī)模與過去不可同日而語(yǔ),當(dāng)下世界經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)更是與當(dāng)時(shí)截然不同。

因此,外匯儲(chǔ)備該有多少才合適并沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn),能否滿足一國(guó)所需才是關(guān)鍵。中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝認(rèn)為,外匯儲(chǔ)備規(guī)模是一個(gè)連續(xù)變量,受多種因素影響始終處于動(dòng)態(tài)變化之中,因此對(duì)其合理水平的衡量需要綜合考慮一國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)條件、經(jīng)濟(jì)開放程度、利用外資和國(guó)際融資能力、經(jīng)濟(jì)金融體系的成熟程度等多方面因素。

2014年三季度,隨著國(guó)際資本開始從新興經(jīng)濟(jì)體流出,我國(guó)外匯儲(chǔ)備出現(xiàn)下降。我國(guó)外匯儲(chǔ)備下降受國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化、主要國(guó)家貨幣政策分化影響,也與我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)有著密切聯(lián)系。我國(guó)外匯儲(chǔ)備的減少更多的是“藏匯于民”的一種體現(xiàn)。如果企業(yè)收入了外匯不賣并變成外匯存款持有,外匯儲(chǔ)備就不會(huì)因此增加;如果企業(yè)購(gòu)買了外匯以后不對(duì)外支付,而是存到銀行,外匯儲(chǔ)備也會(huì)下降,這就是“藏匯于民”的一種表現(xiàn)。

外匯儲(chǔ)備的下降還與外匯市場(chǎng)的波動(dòng)有關(guān)。由于我國(guó)官方外匯儲(chǔ)備以美元計(jì)價(jià),以其他貨幣形式持有的外匯儲(chǔ)備要受匯率變化的影響。例如,美元匯率走強(qiáng),我國(guó)外匯儲(chǔ)備中的非美元資產(chǎn)在折算成美元時(shí),就出現(xiàn)了“縮水”。

當(dāng)前,我國(guó)外匯儲(chǔ)備充裕。我國(guó)仍是全球外匯儲(chǔ)備最多的國(guó)家,規(guī)模遠(yuǎn)高于排名第二、第三位的日本和瑞士。正如潘功勝所說(shuō),“就我國(guó)而言,當(dāng)前無(wú)論采用何種標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量,我國(guó)外匯儲(chǔ)備都是相當(dāng)充裕的,能夠滿足國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的需求”。(陳果靜)