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科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)選擇有講究 87%的受理企業(yè)青睞“標(biāo)準(zhǔn)一”
科創(chuàng)板上市規(guī)則的一大特色是,提供了5套上市標(biāo)準(zhǔn)供發(fā)行人自主選擇。100多位科創(chuàng)板“考生”,最青睞哪一套“考題”?
數(shù)據(jù)顯示,截至5月29日,上交所共受理了112家企業(yè)的科創(chuàng)板申請。其中,有97家企業(yè)選擇了標(biāo)準(zhǔn)一——有明確盈利或營收要求,且預(yù)計市值最低,即不低于10億元;3家選擇標(biāo)準(zhǔn)二——有明確研發(fā)占比要求,預(yù)計市值不低于15億元;1家選擇標(biāo)準(zhǔn)三——有營收、現(xiàn)金流門檻,預(yù)計市值不低于20億元;9家選擇標(biāo)準(zhǔn)四——僅對營收有高要求,預(yù)計市值要求較高,不低于30億元;尚無企業(yè)選擇標(biāo)準(zhǔn)五。
另外,設(shè)有特殊表決權(quán)安排的優(yōu)刻得、九號智能兩家企業(yè)選擇了另一套特設(shè)標(biāo)準(zhǔn)——預(yù)計市值不低于50億元,且最近一年營業(yè)收入不低于5億元。
科創(chuàng)企業(yè)選擇哪套標(biāo)準(zhǔn),看似是一道平常的選擇題。但仔細(xì)琢磨,其實背后有著量身定制的個性化考量。
標(biāo)準(zhǔn)一最受青睞
截至目前,共有97家企業(yè)選擇標(biāo)準(zhǔn)一,占受理企業(yè)總數(shù)的86.6%。標(biāo)準(zhǔn)一的要求與主板上市要求最為接近,即對盈利或營收有明確要求——預(yù)計市值不低于10億元,最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5000萬元,或者預(yù)計市值不低于10億元,最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元。
在投行人士看來,集體選擇標(biāo)準(zhǔn)一的原因很簡單,“這個標(biāo)準(zhǔn)的凈利潤、營收指標(biāo)都非常明確,只要能達到自然就符合條件,不少申報企業(yè)原本就在準(zhǔn)備主板或中小板上市,換成標(biāo)準(zhǔn)一更適應(yīng)。預(yù)計市值不低于10億元,也更容易發(fā)行成功?!?/p>
例如,江蘇北人選擇了標(biāo)準(zhǔn)一,原因是最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤為7199.41萬元,不低于5000萬元,2018年營業(yè)收入為41262.45萬元,不低于1億元。公司以2018年凈利潤及可比公司平均市盈率測算,預(yù)計市值約為19.97億元,超過10億元。
趨利避害是企業(yè)的本能選擇。有些企業(yè)符合多項標(biāo)準(zhǔn),不過最終還是選擇了標(biāo)準(zhǔn)一。例如,安翰科技表示,公司符合標(biāo)準(zhǔn)一、二、四、五,而最終申請上市標(biāo)準(zhǔn)選擇的是標(biāo)準(zhǔn)一。公司也提到,2017年末最近一次融資投后估值為59.6億元。
上述投行人士認(rèn)為,預(yù)計市值僅是下限,上不封頂,“既然申報科創(chuàng)板,自然希望發(fā)行成功,選擇把握最大的標(biāo)準(zhǔn),可以為后續(xù)的沖刺上市留足空間?!?/p>
或許是出于謹(jǐn)慎考慮,在股權(quán)方面有特殊安排——表決權(quán)差異、紅籌架構(gòu)的企業(yè),都選擇了屬于自己的另類標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)上市規(guī)則,有表決權(quán)差異或紅籌架構(gòu)的企業(yè),有兩個標(biāo)準(zhǔn)可選:一是“預(yù)計市值不低于100億元”,二是“預(yù)計市值不低于50億元,且最近一年營業(yè)收入不低于5億元”。九號智能、優(yōu)刻得最近一年營收均遠(yuǎn)超5億元,在符合營收要求的情況下,都選了預(yù)計市值較低的標(biāo)準(zhǔn)。
選擇其他標(biāo)準(zhǔn)有原因
細(xì)看5套標(biāo)準(zhǔn),標(biāo)準(zhǔn)一是唯一有盈利指標(biāo)要求的。再看選擇其他標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè),不少是因不符合盈利指標(biāo),但也有“棄易擇難”的企業(yè)。
例如,硅產(chǎn)業(yè)選擇了標(biāo)準(zhǔn)四,即預(yù)計市值不低于30億元,且最近一年營業(yè)收入不低于3億元。從財務(wù)指標(biāo)來看,硅產(chǎn)業(yè)不符合標(biāo)準(zhǔn)一、二——2016年、2017年、2018年,公司扣非后歸母凈利潤分別為-9081.32萬元、-9941.45萬元、-10333.31萬元,研發(fā)投入占營收的比例分別為7.92%、13.11%、8.29%。雖然符合標(biāo)準(zhǔn)三,但公司2019年一季度的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)值。因此,標(biāo)準(zhǔn)四成了公司的選擇。
當(dāng)然,也有企業(yè)“知難而進”,明明符合預(yù)計市值更低的標(biāo)準(zhǔn)一,卻選擇了其他標(biāo)準(zhǔn)。
例如,即將上會的天準(zhǔn)科技選擇了標(biāo)準(zhǔn)三,即預(yù)計市值不低于20億元,最近一年營業(yè)收入不低于3億元,且最近三年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計不低于1億元,是唯一一家選擇標(biāo)準(zhǔn)三的申報企業(yè)。
事實上,天準(zhǔn)科技也滿足標(biāo)準(zhǔn)一、二、四。2016年至2018年,公司營收分別為1.81億元、3.19億元及5.08億元,扣非后歸母凈利潤分別為2176.47萬元、4009.92萬元及8588.15萬元,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1557.2萬元、5155.12萬元及9829.21萬元,研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為26.22%、18.66%及15.66%。
部分公司通過標(biāo)準(zhǔn)選擇,似乎在凸顯自身的特點。例如,賽諾醫(yī)療選擇了標(biāo)準(zhǔn)二,即預(yù)計發(fā)行后市值大于15億元,最近一期營業(yè)收入大于2億元,最近三年累計研發(fā)投入占最近三年累計營業(yè)收入的比例大于15%。事實上,在營收、凈利潤、現(xiàn)金流方面,賽諾醫(yī)療表現(xiàn)也不錯,符合標(biāo)準(zhǔn)一、三、四。選擇標(biāo)準(zhǔn)二,會讓外界更關(guān)注其研發(fā)投入的亮色。
需要指出的是,目前尚未有公司選擇標(biāo)準(zhǔn)五——預(yù)計市值不低于40億元,主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn),市場空間大,目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開展二期臨床試驗,其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢并滿足相應(yīng)條件。
上述投行人士表示,企業(yè)不選不代表不符合,只是這一標(biāo)準(zhǔn)尚未有量化指標(biāo),現(xiàn)階段難以把握,發(fā)行人會更傾向于選擇有明確條件的上市標(biāo)準(zhǔn)。
編輯:秦云
關(guān)鍵詞:科創(chuàng)板 上市標(biāo)準(zhǔn) 受理企業(yè)