作者：溫濟(jì)聰

不斷推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革，切實(shí)加快新三板改革，補(bǔ)齊多層次資本市場(chǎng)體系短板，才能更好發(fā)揮資本市場(chǎng)的“樞紐功能”和“關(guān)鍵作用”。完善發(fā)行上市、并購(gòu)重組、再融資等基礎(chǔ)制度，進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的制度包容性。加快新三板改革，不僅要著重改善流動(dòng)性，還要使其起到承上啟下的作用。

資本市場(chǎng)在現(xiàn)代金融運(yùn)行中具有“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的作用。雖然我國(guó)已經(jīng)基本形成涵蓋主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的多層次資本市場(chǎng)，但創(chuàng)業(yè)板包容度不高、新三板流動(dòng)性不強(qiáng)等問(wèn)題依然存在。因此，不斷推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革，切實(shí)加快新三板改革，補(bǔ)齊多層次資本市場(chǎng)體系短板，才能更好發(fā)揮資本市場(chǎng)的“樞紐功能”和“關(guān)鍵作用”。

一方面，補(bǔ)齊多層次資本市場(chǎng)短板，創(chuàng)業(yè)板改革時(shí)不我待。推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，完善發(fā)行上市、并購(gòu)重組、再融資等基礎(chǔ)制度，進(jìn)一步增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的制度包容性。不同于科創(chuàng)板注冊(cè)制改革是增量改革，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革是存量改革，現(xiàn)有發(fā)審體系或?qū)⑦M(jìn)一步做出變化。與科創(chuàng)板定位于主要服務(wù)“硬科技”企業(yè)不同，創(chuàng)業(yè)板對(duì)各類創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)擁有更強(qiáng)的包容性。而且，目前在科創(chuàng)板實(shí)行的注冊(cè)制，從發(fā)行、交易、信息披露環(huán)節(jié)，到制度和法律法規(guī)制定實(shí)施，再到全面監(jiān)管等流程基本已搭建成形，將注冊(cè)制在創(chuàng)業(yè)板上推進(jìn)至少在技術(shù)、制度層面不存在明顯障礙，具有復(fù)制推廣的基礎(chǔ)。

為更好地進(jìn)行創(chuàng)業(yè)板改革，需要放開(kāi)借殼上市。創(chuàng)業(yè)板重組上市將會(huì)帶來(lái)“一石二鳥(niǎo)”的效果，既讓僵尸股“騰籠換鳥(niǎo)”，又讓資本更加支持優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。此前創(chuàng)業(yè)板不允許借殼上市，創(chuàng)業(yè)板公司質(zhì)量下降是不爭(zhēng)事實(shí)，放開(kāi)并購(gòu)重組將使這些創(chuàng)業(yè)板公司“重獲新生”。因此，應(yīng)簡(jiǎn)化重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，取消“凈利潤(rùn)”指標(biāo)，允許符合國(guó)家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市，全力推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革。

另一方面，補(bǔ)齊多層次資本市場(chǎng)短板，新三板改革正當(dāng)時(shí)。新三板自2013年正式運(yùn)營(yíng)以來(lái)，初步成為資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的重要平臺(tái)。截至今年9月底，累計(jì)13219家企業(yè)在新三板掛牌，其中中小企業(yè)占比94%，民營(yíng)企業(yè)占比93%，6388家掛牌公司發(fā)行股票10516次，融資4911.39億元。不過(guò)，受市場(chǎng)規(guī)模、結(jié)構(gòu)、需求多元等因素影響，出現(xiàn)了一些新的情況和問(wèn)題，如融資額下降、交易不活躍、申請(qǐng)掛牌公司減少、主動(dòng)摘牌公司增加等。因此，加快新三板改革顯得尤為必要。

加快新三板改革，不僅要著重改善流動(dòng)性，還要使其起到承上啟下的作用。不斷優(yōu)化市場(chǎng)分層，在基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層的基礎(chǔ)上，再設(shè)立精選層，配套形成交易、投資者適當(dāng)性、信息披露、監(jiān)督管理等差異化制度體系，引入公募基金等長(zhǎng)期資金，增強(qiáng)新三板服務(wù)功能；建立掛牌公司轉(zhuǎn)板上市機(jī)制，在精選層掛牌一定期限，且符合交易所上市條件和相關(guān)規(guī)定的企業(yè)，可以直接轉(zhuǎn)板上市，充分發(fā)揮新三板市場(chǎng)承上啟下的作用，實(shí)現(xiàn)多層次資本市場(chǎng)互聯(lián)互通。在新三板精選層掛牌滿一年的企業(yè)可申請(qǐng)轉(zhuǎn)板上市，讓新三板成為滬深證券交易所市場(chǎng)上市資源的重要來(lái)源之一。

一言以蔽之，盡快推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，同時(shí)使新三板成為交易所、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)之間承上啟下的重要平臺(tái)，著力推進(jìn)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，持續(xù)推動(dòng)資本市場(chǎng)全面深化改革基礎(chǔ)性工作。（溫濟(jì)聰）