新華社華盛頓12月23日電 財(cái)經(jīng)觀察：2019，美聯(lián)儲(chǔ)政策的“轉(zhuǎn)折之年”

新華社記者 楊承霖

2019年，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩、貿(mào)易保護(hù)主義肆虐與多重不確定性因素相互疊加，給美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)前景蒙上陰影。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，下行壓力增加，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)一改此前的“加息”和“縮表”政策，進(jìn)行了10年來(lái)首度降息和7年來(lái)首度擴(kuò)表，使2019年成為美聯(lián)儲(chǔ)政策的“轉(zhuǎn)折之年”。

展望2020年，美聯(lián)儲(chǔ)高層和財(cái)經(jīng)界人士普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將把利率維持在當(dāng)前水平，但由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩趨勢(shì)未變、經(jīng)貿(mào)不確定性猶存、“低利率”時(shí)代貨幣政策難以發(fā)力等問題，美聯(lián)儲(chǔ)在新的一年里仍將面臨各種挑戰(zhàn)。

政策的“轉(zhuǎn)折之年”

作為美國(guó)中央銀行，美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)折反映出美國(guó)經(jīng)濟(jì)的變化。2018年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速接近3%，美聯(lián)儲(chǔ)順勢(shì)進(jìn)行了4次加息，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間逐步提升到2.25%至2.5%。2019年美聯(lián)儲(chǔ)利率走勢(shì)出現(xiàn)“180度大轉(zhuǎn)彎”，連續(xù)3次降息，將利率調(diào)回到1.5%至1.75%的水平。

對(duì)于政策“大轉(zhuǎn)彎”的原因，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾近日表示，過去一年里，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨著全球經(jīng)濟(jì)疲軟和經(jīng)貿(mào)事務(wù)等帶來(lái)的一系列重大挑戰(zhàn)，為了給美國(guó)經(jīng)濟(jì)提供“緩沖”與“保險(xiǎn)”，美聯(lián)儲(chǔ)降低了利率。

除了利率由“升”轉(zhuǎn)“降”，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表也在2019年由“縮”轉(zhuǎn)“擴(kuò)”。自10月中旬起，美聯(lián)儲(chǔ)每月購(gòu)買600億美元短期美國(guó)國(guó)債，通過擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)大量增發(fā)美元。這是2012年9月第三輪量化寬松措施推出以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)首度大規(guī)模擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表。

“降息”與“擴(kuò)表”這一組合拳曾被各界視為美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)2008年金融危機(jī)的標(biāo)志性手段，在挽救和提振當(dāng)年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)方面發(fā)揮了重要作用。盡管類似的危機(jī)并未在2019年卷土重來(lái)，但美聯(lián)儲(chǔ)依然祭出這套“大招”，顯示出美國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨著讓美聯(lián)儲(chǔ)難以忽視的風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)從何而來(lái)

在美聯(lián)儲(chǔ)看來(lái)，2019年美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)可謂“喜憂參半”。盡管美國(guó)本輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張進(jìn)入了第11個(gè)年頭，就業(yè)市場(chǎng)保持強(qiáng)勁，通脹水平整體穩(wěn)定，但“壞消息”同樣層出不窮。金融市場(chǎng)上，美國(guó)股市大起大落，債市頻現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)警信號(hào)，“錢荒”持續(xù)沖擊美國(guó)金融體系；實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，經(jīng)貿(mào)摩擦懸而未決，出口與制造業(yè)萎縮，消費(fèi)者信心下滑，都給美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景蒙上了陰影。

美聯(lián)儲(chǔ)在其研究中多次指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)之源在于全球經(jīng)濟(jì)放緩、經(jīng)貿(mào)摩擦和政策不確定性，其中以經(jīng)貿(mào)摩擦最為突出。不少美國(guó)財(cái)經(jīng)界人士也持類似觀點(diǎn)。美國(guó)致同會(huì)計(jì)師事務(wù)所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴安娜·斯旺克表示，美聯(lián)儲(chǔ)已深刻認(rèn)識(shí)到，美國(guó)經(jīng)貿(mào)政策頻頻生變正是美聯(lián)儲(chǔ)在2019年被迫降息的主要原因之一。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)利率“三連降”在穩(wěn)定美國(guó)市場(chǎng)和企業(yè)信心方面發(fā)揮了重要作用，但美聯(lián)儲(chǔ)已意識(shí)到，用降息來(lái)醫(yī)治經(jīng)貿(mào)摩擦的創(chuàng)傷仍是“藥不對(duì)癥”。鮑威爾8月表示，將貿(mào)易政策不確定性納入美聯(lián)儲(chǔ)決策框架是一個(gè)新挑戰(zhàn)。他還強(qiáng)調(diào)，制定貿(mào)易政策的責(zé)任在美國(guó)國(guó)會(huì)和政府，不在美聯(lián)儲(chǔ)。

苦于經(jīng)貿(mào)摩擦帶來(lái)的沖擊，美國(guó)各界普遍期盼這片籠罩美國(guó)經(jīng)濟(jì)一年多的陰云能早日散去。布蘭迪全球公司投資組合經(jīng)理帕特里克·卡澤爾表示，如今美國(guó)金融市場(chǎng)每日的走勢(shì)基本都是由經(jīng)貿(mào)局勢(shì)驅(qū)動(dòng)的。

前路充滿考驗(yàn)

經(jīng)過從“加”到“降”、從“縮”到“擴(kuò)”的政策“大轉(zhuǎn)彎”，美聯(lián)儲(chǔ)近日宣布當(dāng)前的貨幣政策“到位”，能夠?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張、就業(yè)市場(chǎng)強(qiáng)勁增長(zhǎng)以及通脹處于對(duì)稱性2%目標(biāo)附近提供支撐。

基于這一表態(tài)，美國(guó)各界認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)不會(huì)再輕易調(diào)整利率。高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈丘斯及其研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2020年美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)論是降息還是加息“門檻都很高”，預(yù)計(jì)利率將保持不變。但也有不少財(cái)經(jīng)界人士認(rèn)為，引發(fā)2019年美聯(lián)儲(chǔ)降息的因素將持續(xù)到2020年，經(jīng)濟(jì)前景依舊充滿變數(shù)，美聯(lián)儲(chǔ)仍有可能在局勢(shì)發(fā)生顯著變化時(shí)改變利率政策。

紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)約翰·威廉姆斯日前表示，全球地緣政治和貿(mào)易問題仍存在很多不確定性，重大下行風(fēng)險(xiǎn)依然存在。鮑威爾此前也強(qiáng)調(diào)，若經(jīng)濟(jì)前景出現(xiàn)“顯著變化”，美聯(lián)儲(chǔ)將作出反應(yīng)。

展望2020年，世界經(jīng)濟(jì)尚未觸底企穩(wěn)，經(jīng)貿(mào)摩擦尚未徹底化解，不確定性依然籠罩全球，而低通脹、高債務(wù)等頑疾也困擾著美國(guó)經(jīng)濟(jì)。盡管美聯(lián)儲(chǔ)通過“降息”與“擴(kuò)表”的組合拳暫時(shí)幫美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)住陣腳，同時(shí)將美股推向歷史新高，但鮑威爾和多名經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，使出這些“大招”的代價(jià)是透支未來(lái)的政策空間。

鮑威爾11月出席美國(guó)國(guó)會(huì)聽證會(huì)時(shí)曾警告說(shuō)，美國(guó)貨幣、財(cái)政政策在應(yīng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，可操作空間有限，當(dāng)前的低利率環(huán)境可能限制貨幣政策支持經(jīng)濟(jì)的能力，而債務(wù)高企的美國(guó)聯(lián)邦財(cái)政部門也要回到可持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)的道路上。這意味著在下一輪挑戰(zhàn)來(lái)臨時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒚鎸?duì)更加嚴(yán)峻的考驗(yàn)。