新冠肺炎疫情的影響之下，民航業(yè)的困境仍然在繼續(xù)。

民航局最新披露稱，一季度，民航全行業(yè)累計(jì)虧損398.2億元，其中，航空公司虧損336.2億元。

4月17日晚，南方航空（600029.SH）、中國(guó)國(guó)航（601111.SH）以及東方航空（60115.SH）等航空公司均發(fā)布了3月份的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)。

從公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，相對(duì)來(lái)說(shuō)，1月受疫情影響稍輕，2月的影響最為嚴(yán)重，3月已經(jīng)開始逐步恢復(fù)。

從1月到3月，航司們展開了各式各樣的自救措施：有的航司通過(guò)降薪來(lái)降低運(yùn)營(yíng)成本，有的通過(guò)發(fā)行債券來(lái)獲得現(xiàn)金流，甚至有的直接拆除飛機(jī)上的座椅，客運(yùn)航班改貨運(yùn)……

回暖的3月

運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)開始好轉(zhuǎn)

目前上市的航司大多已披露3月的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，但僅華夏航空（002928.SZ）公布了一季度的業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)虧損9075.70萬(wàn)元到1.16億元；而在去年同期，其凈利潤(rùn)為8556.19萬(wàn)元。

華夏航空稱，受疫情影響，旅客出行由春運(yùn)前高峰驟然大幅減少，2月影響最為嚴(yán)重，3月開始逐步恢復(fù)。由于營(yíng)收減少，固定成本支出無(wú)法削減，導(dǎo)致凈利潤(rùn)下降到負(fù)數(shù)。

紅星資本局觀察發(fā)現(xiàn)，從各航司公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，幾乎與華夏航空保持一致：2月影響最為嚴(yán)重，3月開始逐步恢復(fù)。

以南航為例，3月的載客人數(shù)為375.45萬(wàn)人次，雖然相比去年同期的數(shù)據(jù)降低了69.12%，但相比2月的165.90萬(wàn)人次已經(jīng)翻了一倍。

國(guó)航也是如此，3月的載客人數(shù)為292.42萬(wàn)人次，相比2月的160.06萬(wàn)人次有所提升。

東航也不例外，3月載客人數(shù)共226.24萬(wàn)人次，而2月僅載運(yùn)132.17萬(wàn)人次。

除了上述“三大航”以外，其他民營(yíng)航空公司也表現(xiàn)出了這一趨勢(shì)。

其中，春秋航空（601012.SH）在3月的總載客人數(shù)為76.11萬(wàn)人次，相比2月的55.67萬(wàn)人次有所提升。

吉祥航空（603835.SH）相比春秋航空略遜，3月的載客人數(shù)為63.43萬(wàn)人次，而2月的僅為41.13萬(wàn)人次。

拯救現(xiàn)金流

從員工降薪到融資發(fā)債

民航業(yè)是重資產(chǎn)、輕利潤(rùn)的行業(yè)，雖然航空公司的營(yíng)業(yè)收入極高，“三大航”2019年的營(yíng)收都高達(dá)千億元，但航司的成本也很高，凈利潤(rùn)往往不到營(yíng)收的5%。

尤其是對(duì)于航空公司來(lái)說(shuō)，它們對(duì)于經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流存在高度依賴。自疫情爆發(fā)以來(lái)，民航業(yè)遭到重創(chuàng)，現(xiàn)金流也岌岌可危，只能盡力削減成本、增加收入。

一般來(lái)說(shuō)，占據(jù)成本大頭的基本上都是航空燃油成本，在30%-40%之間；在燃油成本之后的，是租賃飛機(jī)的折舊費(fèi)用，不過(guò)這兩項(xiàng)成本都難以削減；隨后是職工薪酬，一般占據(jù)航司總成本的15%-20%。

紅星資本局從多家航空公司員工處獲悉，自疫情爆發(fā)以來(lái)，部分航空公司的工作人員已經(jīng)開始降薪。

其中，東航某空乘人員告訴紅星資本局，只有基本工資有保障，2月的工資相比以往大幅降低，到了3月后，航班量逐漸恢復(fù)，飛行小時(shí)費(fèi)上去了一些，不過(guò)總體還是比以前少。

另外，有春秋航空的工作人員向紅星資本局透露，部分中高層領(lǐng)導(dǎo)自愿申請(qǐng)零薪酬，已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月工資為0了。

然而，從現(xiàn)在的情況來(lái)看，員工的降薪不足以為航司的現(xiàn)金流填上充足的彈藥。

紅星資本局注意到，在一季度，有多家航空公司發(fā)行債券、進(jìn)行融資。據(jù)公開資料不完全統(tǒng)計(jì)，南航、國(guó)航以及東航通過(guò)多種渠道發(fā)債融資已經(jīng)超過(guò)300億元。

其中，南航集團(tuán)、南航股份分別發(fā)行了1期9億元債券、8期115億元債券，累計(jì)融資124億元。國(guó)航近日公告稱，擬發(fā)行不超過(guò)15億元的債券。而東航集團(tuán)和東航股份在一個(gè)月內(nèi)發(fā)行170億元超短融債券。

客運(yùn)改貨運(yùn)

只要飛，就有現(xiàn)金流入賬

受到疫情的影響，人們的出行需求大幅降低，即便國(guó)內(nèi)航班在3月逐漸復(fù)飛，但乘客的人數(shù)仍未恢復(fù)到往年同期的水平。

一邊是航空公司通過(guò)降薪、發(fā)債等手段來(lái)進(jìn)行開源節(jié)流，而在主營(yíng)業(yè)務(wù)上，紅星資本局注意到，各航空公司有了較大的轉(zhuǎn)變，將運(yùn)力從“客運(yùn)”轉(zhuǎn)移至“貨運(yùn)”。只要在飛，就會(huì)有現(xiàn)金流入賬。

其中最引人注目的是山東航空，據(jù)媒體報(bào)道，它將改造三架波音737-800機(jī)型飛機(jī)，拆卸168個(gè)座椅后可拉貨20噸。

除此以外，天津航空和廈門航空等航司都執(zhí)飛了“客改貨”航班，截至4月17日，東方航空亦有6架A330“客改貨”飛機(jī)投入運(yùn)營(yíng)。據(jù)民航局披露，在3月，全貨機(jī)貨運(yùn)量逆勢(shì)增長(zhǎng)，共完成25.3萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)28.4%。

據(jù)媒體報(bào)道，民航局鼓勵(lì)航空公司“客改貨”。

目前，民航局已經(jīng)專門成立了促進(jìn)航空物流業(yè)發(fā)展工作領(lǐng)導(dǎo)小組，圍繞中國(guó)產(chǎn)業(yè)國(guó)際供應(yīng)鏈的保通、保運(yùn)、保供，著力推出了降低國(guó)際航空貨運(yùn)成本、提升貨運(yùn)航線航班審批效率、鼓勵(lì)航空公司“客改貨”等六方面提升國(guó)際航空貨運(yùn)能力的措施。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，在這樣的背景下，國(guó)內(nèi)航空貨運(yùn)市場(chǎng)迎來(lái)了新的機(jī)遇，這或許會(huì)成為部分航司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。