在筆者看來，全球貨幣政策確實(shí)有不可承受之重，承擔(dān)了過多力不從心的責(zé)任。若要真正走出危機(jī)泥潭，更加積極的財政政策，以及各國為深層次的結(jié)構(gòu)性改革，已經(jīng)是無法回避的。

財政政策空間仍然較大

據(jù)筆者觀察，當(dāng)前財政政策的缺位現(xiàn)象廣泛存在。從全球范圍來看，美國債務(wù)上限提升由于受制于兩黨政治，作用有限；歐盟雖然整體債務(wù)率要低于美日，但由于歐元區(qū)僅為貨幣同盟并非財政同盟，前期債務(wù)危機(jī)深化，如今債務(wù)國家緊縮財政是主基調(diào)。特別是，歐元區(qū)的德國得益于經(jīng)濟(jì)增長和稅收增加，2015年財政盈余121億歐元，連續(xù)兩年沒有聯(lián)邦財政新增債務(wù)，考慮到歐元區(qū)整體疲軟的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，財政盈余的出現(xiàn)無異于緊縮的財政政策。一方面歐央行竭盡全力放松貨幣政策，另一方面德國卻在緊縮財政，這樣的政策組合似乎需要改變。

從中國的角度來看，面臨貨幣政策有效性遞減的現(xiàn)狀，積極財政政策也在下半年以及未來一段時間被寄予厚望。雖然有擔(dān)憂認(rèn)為，增加財政支出會加大中國的債務(wù)風(fēng)險，但在筆者看來，當(dāng)前中國債務(wù)問題主要體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性矛盾，如企業(yè)債務(wù)增長過快，杠桿率過高的事實(shí)，而居民杠桿率與政府整體杠桿率在國際比較而言都處于較低水平。其中，政府債務(wù)方面，中央政府債務(wù)占GDP比重不足20%，相對于地方政府而言仍有較大空間。

今年上半年，公共財政收入同比增長7.1%，財政支出同比增長15.1%，赤字3651億元，占GDP比重1.1%。根據(jù)以往情況，一般上半年政府財政往往是盈余的，說明當(dāng)前積極財政已有所體現(xiàn)。而早前兩會通過的今年財政赤字已經(jīng)上升至3%，顯示下半年實(shí)施空間仍然較大。

具體來看，下半年財政政策預(yù)計有如下亮點(diǎn)：一是減稅空間仍然存在。今年5月1日，營業(yè)稅改增值稅(營改增)全面推開，早前國務(wù)院估計企業(yè)減稅規(guī)?；?qū)⒊^5000億元，但數(shù)據(jù)顯示，今年上半年國內(nèi)增值稅同比增長8.7%，營業(yè)稅同比增長15.6%，營業(yè)稅增速仍然保持較高水平，營改增對企業(yè)減稅的效果尚需釋放。同時，營改增從短期來看對部分行業(yè)也存在稅負(fù)增加而非減少的現(xiàn)象。因此，未來合理稅率與抵扣存在改進(jìn)空間。同時，個人所得稅改革，下半年有望加速推進(jìn)。以家庭為單位，對養(yǎng)老、二孩、房貸利息等家庭負(fù)擔(dān)納入抵扣，有助于減輕個人稅負(fù)，進(jìn)而促進(jìn)消費(fèi)與改善居民福利。

二是債務(wù)置換持續(xù)推進(jìn)。相比于去年3.2萬億債務(wù)置換，今年置換額度進(jìn)一步加大，或?qū)⑦_(dá)到5萬億。債務(wù)置換對于經(jīng)濟(jì)下行階段，財政收入壓力較大，但承擔(dān)了不少財政支出責(zé)任的地方政府而言，十分迫切。根據(jù)早前財政部介紹，今年約5萬億元的置換債券亦可以給地方節(jié)省利息支出約2500億元，而為地方政府下半年加大對基建投資的資金支持提供了空間。

三是基建項(xiàng)目或?qū)⒓涌臁；ㄍ顿Y是支持上半年經(jīng)濟(jì)增長的最主要動力，而這主要受益于前期項(xiàng)目審批加快以及政府投資支出的加大，預(yù)計下半年相關(guān)基建投資或?qū)⒓哟蟆Ｍ瑫r，考慮到“十三五”投資項(xiàng)目中鐵路、公路、水路、機(jī)場、城市軌道交通項(xiàng)目相繼落地，預(yù)計下半年財政支持基礎(chǔ)設(shè)施投資的力度將進(jìn)一步增大，并成為支持增長的主要動力。