制度設(shè)計尤為重要

為了使積累型制度充分發(fā)揮其優(yōu)勢，該制度必須經(jīng)過精心策劃，否則繳費率過低、資產(chǎn)配置限制過多、退休年齡過早或者未能實現(xiàn)賬戶余額年金化都會影響該模式的充足性。

在鄭任遠看來，除了稅收優(yōu)惠，適當(dāng)?shù)捏w系設(shè)計對于發(fā)展養(yǎng)老金體系也是非常關(guān)鍵的，它會幫助投資者根據(jù)自身風(fēng)險承受能力選擇合適的投資組合，不僅可以保障基金的收益率，也有助于提高第三支柱的參與率。

在鄭任遠的帶領(lǐng)之下，富達投資于 1996 年成立第一支目標(biāo)日期基金（Target-Date Funds， TDF’），這是一項根據(jù)投資者的退休“目標(biāo)日期”而建立的養(yǎng)老投資工具。

投資者僅僅需要知道他們的預(yù)期退休年齡，然后來選擇一項合適的基金。當(dāng)接近目標(biāo)日期時，基金經(jīng)理會重新平衡投資組合，令其變得較保守。目標(biāo)日期基金的風(fēng)險反映了投資者在個人退休日期前所能承擔(dān)風(fēng)險的能力。

鄭任遠介紹說，他在90年代初期設(shè)計目標(biāo)日期基金時，主要有兩方面的考慮，一方面是使投資過程簡單化，另一方面是防止短期情緒支配投資決策。

在目標(biāo)日期基金成立之前，美國在摸索養(yǎng)老金體系建設(shè)的過程中也曾困難重重，例如，在個人退休賬戶計劃和401（K）儲蓄計劃建立之初，政府提供了很多不同的基金選擇，眼花繚亂的選擇致使實際參與率偏低。經(jīng)過多年投資者教育后，許多養(yǎng)老金儲戶仍然會被短期情緒所影響，也就是說， 在高點買入并在低點賣出、完全不進行投資或不能適當(dāng)?shù)嘏渲觅Y產(chǎn)，這導(dǎo)致基金的收益率難以保障。

鄭任遠說，必須通過體系優(yōu)化而非教育來解決投資行為的問題。2006年，美國政府啟動適當(dāng)?shù)捏w系建設(shè)后，美國的養(yǎng)老體系第三支柱取得了顯著的發(fā)展。

“適當(dāng)?shù)捏w系建設(shè)”首要一條是，美國政府從2006年開始采用目標(biāo)日期基金作為默認(rèn)選擇，不僅令401（K）儲蓄計劃的參與率從80年代的50%上升至目前70%的水平，個人存款的整體資 產(chǎn)配置也日趨平衡。更重要的是，在提供自動注冊功能的計劃中，參與率已超過86%。