一年債務增加6000億元以上，總債務高達4.7萬億。更傳奇的是，這樣的債務增長故事，已經(jīng)多年。中國鐵路總公司——一家注冊資本10360億元，宇宙行也好，其他三大行也好，都無法比擬；比起中投1.55萬億的注冊資本，也不遜色的特殊央企。

“五一”小長假前，《中國鐵路總公司存續(xù)期2016年度報告信息披露表》（下稱中鐵總2016年報）出爐，與往年此時一樣，引發(fā)各界關注。

圖1.中鐵總公司2016年末長期負債明細表 圖表來源|中國鐵路總公司存續(xù)期2016年度報告信息披露表

這家注冊資本驚人、資產驚人、債務驚人、盈利也低到驚人；又涉及最龐大公益性公共運輸，且事關民族自豪的大國重器——高鐵技術及裝備走出去重任的企業(yè)，最新的財務狀況。

資產增幅高達萬億，債務增加6200億元

根據(jù)上述披露，截至2016年末，中鐵總公司資產總計7.25萬億，而2015年末時這個數(shù)字為6.25萬億。

一年時間，資產增幅高達萬億，安邦帝國在中鐵總面前也不敢放肆。

中鐵總公司資產的高速、大幅增加，主要得益于固定資產的快速增長?！?016年鐵道統(tǒng)計公報》披露，2016年全國鐵路固定資產投資完成8015億元，投產新線3281公里，其中高速鐵路1903公里。

《2016年1-12月國家鐵路主要指標完成情況》進行了更詳細披露，其中，國家鐵路固定資產投資完成7676.93億元。

與此同時，中鐵總的負債，從2015年末的4.10萬億增加到了2016年末的4.72萬億。絕對債務增長了6200億元。遠高于2015年增加的4196億元。

因為資產和債務同步大幅提高，近3年，中鐵總公司的負債和權益比基本都維持在65/34左右。具體而言，2016年末中鐵總的資產負債率為65.03%，2015年末資產負債率約為65.57%，2014年末資產負債率為65.52%。

從這個意義上說，杠桿率并不算高。

低到驚人的資金成本背后有秘密，借新還舊趨勢2016年很明顯

你不敢想象，中鐵總公司2016年末高達4.72萬億的總負債，利息支出只有752億元。如果我們以2015年末中鐵總公司4.10萬億的負債做分母，中鐵總資金成本僅2個點還不到。

同樣，2013-2015年，其利息支出也分別低至535、630、779億元。反倒是2016年債務總額增加，利息支出較2015年還略有下降。

這背后的秘密就是，中鐵總公司4.72萬億的總負債中，其中逾3.95萬億為長期負債。其中國內借款3.77萬億，國外借款383億元。見下圖1，國外借款主要來自于世行、日元、亞行、德國政府、西班牙政府、奧地利、法國、美國借款。

因為絕大部分債務為長期負債，資金成本低于市場一般利率。通過梳理《2016年中國鐵路建設債券募集說明書》，泡沫帝國發(fā)現(xiàn)，主要銀行給予中鐵總公司的授信都比基準利率下浮10%。

更有趣的是，2016年中鐵總還本付息6203.35億元，而該數(shù)據(jù)2015、2014年分別為3385.12億元、3301.84億元。2016年中鐵總債務增加恰好為6200億元，結合這組數(shù)據(jù)，泡沫帝國認為，中鐵總借新還舊的套路很明顯。