必然繼續(xù)的負(fù)債杠桿游戲

根據(jù)2016年發(fā)布的計(jì)劃，2016-2020年，我們要再建設(shè)1.1萬(wàn)公里的（準(zhǔn)）高鐵，在2016年7月21日《3萬(wàn)公里太少？高鐵建設(shè)的瘋狂與克制》一文中，杠桿游戲曾計(jì)算，這大概需要1.65萬(wàn)億元的投資。

需要注意的是，部分規(guī)劃線路已經(jīng)開(kāi)工在建，投資已經(jīng)完成一些。因此，完成2020年的（準(zhǔn)）高鐵路網(wǎng)目標(biāo)，實(shí)際要不了1.65萬(wàn)億元。

中鐵總債務(wù)逼近5萬(wàn)億

而2020年我國(guó)鐵路網(wǎng)總的規(guī)模目標(biāo)是 15 萬(wàn)公里。截至2015年底，全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程已達(dá)12.1萬(wàn)公里，離2020年目標(biāo)還有2.9萬(wàn)公里，我們拋一點(diǎn)就算3萬(wàn)公里吧。除掉高鐵建設(shè)1.1萬(wàn)公里左右，普速鐵路大約還要建設(shè)約2萬(wàn)公里。

綜合來(lái)看，無(wú)論單線、還是復(fù)線，或者純貨運(yùn)線，普速鐵路平均算5000萬(wàn)元/公里的造價(jià)基本是夠的。也就是說(shuō)，完成2020年的規(guī)劃，普速鐵路總需要投資約1萬(wàn)億元。同樣，部分普速鐵路線路已經(jīng)在建，完成了部分投資，因此，總的投資應(yīng)不到1萬(wàn)億元。

完成2020年我國(guó)鐵路網(wǎng)建設(shè)目標(biāo)，（準(zhǔn)）高鐵+普速鐵路合計(jì)，杠桿游戲的計(jì)算是大概需要不到2.65萬(wàn)億元。

有必要指出，考慮到未來(lái)幾年還會(huì)開(kāi)工2020年后建成的線路，因此，還要考慮這部分投資。按照十三五規(guī)劃的鐵路投資計(jì)劃發(fā)布時(shí)為時(shí)間節(jié)點(diǎn)，未來(lái)四五年的鐵路投資計(jì)劃為2.8萬(wàn)億元。

這2.8萬(wàn)億元的投資不都是債務(wù)。其中有一部分錢(qián)來(lái)自于鐵路發(fā)展基金，還有地方政府和中鐵總公司自有資金。如果不進(jìn)行混改，維持目前的鐵路建設(shè)投融資模式，或許也有部分社會(huì)投資，雖然這部分投資估計(jì)不會(huì)太多。另外的，才是各種途徑的借貸。

從過(guò)往歷史和最新的資本金規(guī)定看，債務(wù)大約會(huì)占到6-7成，也就是說(shuō)，到2020年，如果按照既定目標(biāo)，全社會(huì)鐵路建設(shè)負(fù)債約新增1.68-1.96萬(wàn)億元。如果不進(jìn)行混改，維持目前的鐵路建設(shè)投融資模式，國(guó)鐵總公司，大約占5-6成。

大家都知道，中鐵總公司在逐步退出城際鐵路投資，一些地方普速鐵路和貨運(yùn)線鐵路，國(guó)鐵總公司染指也越來(lái)越少。因此，國(guó)鐵總公司如果控制得當(dāng)，到2020年，新增債務(wù)最低約0.84億元，最高約1.18億元。

相較于截至2016年末，中鐵總公司4.72萬(wàn)億的負(fù)債，新建鐵路造成的新增債務(wù)，可以說(shuō)不算特別嚇人，但也不少。

另外，未來(lái)4年，中鐵總公司或多或少也會(huì)還一些過(guò)去的債務(wù)，無(wú)論是借新還舊還是怎樣，總負(fù)債增加是無(wú)疑的。

畢竟，過(guò)去太瘋狂。2007年時(shí)，原鐵道部的債務(wù)總額只有不到7000億元。9年時(shí)間，翻至彼時(shí)的近7倍。這9年，無(wú)論普速鐵路，還是快速鐵路，我國(guó)建設(shè)和投產(chǎn)的量實(shí)在是非常高。

譬如，2015年，我國(guó)投產(chǎn)的新線達(dá)9531公里，其中（準(zhǔn)）高鐵投產(chǎn)約3000公里。2014年更是實(shí)現(xiàn)了5353公里的（準(zhǔn)）高鐵通車(chē)。

而2016年，回落到投產(chǎn)新線3281公里。2017年的計(jì)劃則是投產(chǎn)新線2100公里、復(fù)線2500公里、電氣化鐵路4000公里。相較于曾經(jīng)的癲狂，其實(shí)逐步已經(jīng)降溫緩和。

當(dāng)然，如上所述，要完成十三五規(guī)劃，中鐵總和各地政府相關(guān)債務(wù)注定還會(huì)繼續(xù)攀升。但像我們這樣的大國(guó)，迄今為止才這么點(diǎn)鐵路線網(wǎng)，不繼續(xù)投資建設(shè)也是不合理的。

至于如何平衡快（高）速鐵路和普鐵、貨鐵，如何解決客運(yùn)票價(jià)和債務(wù)、成本矛盾，則是另外一個(gè)需要深入探討的問(wèn)題。

2017新年第一個(gè)工作日，1月3日，“中國(guó)鐵路總公司工作會(huì)議”提出，要推進(jìn)鐵路資產(chǎn)資本化經(jīng)營(yíng)。研究推進(jìn)鐵路企業(yè)債轉(zhuǎn)股，深化鐵路股權(quán)融資改革。開(kāi)展混合所有制改革，加大綜合經(jīng)營(yíng)開(kāi)發(fā)力度。

上市、混改、債轉(zhuǎn)股、票價(jià)改革……杠桿最終要找人一起承擔(dān)。